德威新材(300325)（300325.SZ）首要从事线缆用高分子资料的研制、出产和出售，首要包含XLPE绝缘资料、表里屏蔽资料、轿车线束绝缘资料、弹性体资料、UL系列资料及通用PVC资料等系列。
最近一个半月，上市公司股价反弹适当不错，从最低点一度反弹超越60%。此种状况下，必定有出资者跃跃欲试，目的做一票走人。不过，咱们期望诸位不管短期投机何种股票，都要预先做足功课探明危险。
于德威新材(300325)而言，明面上的一个危险是高质押。依据公告：到2018年7月10日，上市公司控股股东德威出资集团有限公司共持有上市公司38.66%股本；其间，办理了股票质押买卖的股份占其持有股份总数的99.997%，占上市公司总股本的38.66%。
明面上的另一个危险是买卖所对上市公司接连下发重视函、问询函，而上市公司屡次延期回复。至于并不那么明面的一个危险则是德威新材(300325)的应收账款状况，咱们将在接下来的内容里首先予以评论。
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应收账款之疑问
2009年至2013年，德威新材(300325)应收账款周转天数根本维持在93天左右，2014年、2015年略有上升，别离为108天、113天；而到了2016年、2017年，上市公司应收账款周转天数别离为175天、214天。
显着，2016年是德威新材(300325)应收账款周转天数呈现较大改变的一年，因而这一年尤为引人注意。虽然当期运营收入仅同比增加了约0.81%，德威新材(300325)的应收账款却同比增加了93.17%，近乎增加1倍。
在2016年年报中，上市公司关于应收账款的大幅增加给出了相应解说：“首要原因是本报告期子公司姑苏德威商业保理有限公司（下称‘德威保理’）支付了保理借款3.49亿元所造成的。”而这部分应收保理款占应收账款总额的33.97%。
先说应收保理款这部分。值得注意的是，在发表前五大应收账款方时，咱们可知前四名既是上市公司应收货款方，又是保理方，保理款算计占比近7成：
次年年报则发表：2017年度，德威保理别离与上述5名债务人及上海欧伯尔塑胶有限公司、江苏赛德电气有限公司、江苏金土木建造集团有限公司等，即算计8家公司签订了有追索权的国内单保理事务合同。截止期末的应收客户保理款余额为3.74亿元。
那么，这几大应收账款方质地怎么呢？接下来，咱们将选取其间的部分公司加以分析。
1.第一大应收账款方，山东中州电缆有限公司（下称“中州电缆”），其坏账预备为0。依据上市公司应收账款计提规矩来看，选用账龄分析法的这部分应收账款，仅有账龄在6个月以内的才可以计提份额为0。
因而，咱们或许可以这样揣度，德威新材(300325)对其应收的6393万元货款构成于2016年下半年，换句话说上市公司在2016年对其出售收入应不低于6393万元。可是另一方面，德威新材(300325)在发表当期前五大客户时，第一名客户奉献的出售收入也仅有5846万元，这是为什么？
若以兼并口径的理由来解说或许也会适当勉强：依据天眼查信息，中州电缆对外出资的在营公司有三家，但出资占比均未到达兼并报表的程度。
别的，以马后炮的观念来看，中州电缆还在2018年因拒不履行收效法律文书确认责任而被列入失期人黑名单。虽然仅仅连带清偿责任，但也满意令人为之信誉所忧虑。
2.第四大应收账款方，江苏远洋东泽电缆股份有限公司，别离于2017年12月11日、2018年8月30日，被扬州市邗江区商场监督办理局罚款并没收违法所得和不合法资产。别的，2018年该公司亦有3条失期记载。
3.第五大应收账款方，安徽科正新资料有限公司（下称“科正新资料”），其2013年至2015年年报可在工商资猜中查得：运营收入别离为4971万元、1.74亿元、1.69亿元，净利润别离为-289万元、87万元、283万元。
工商资料亦发表：科正新资料曾于2016年5月18日被合肥市高新区高新国税局以“偷税”缘由行政处罚。而在2016年4月28日成为科正新资料持股49%的第二大股东上海挚朴出资办理中心（有限合伙），曾于2017年11月6日因“公示企业信息隐秘真实状况、招摇撞骗的”被列入运营反常名录（后于2018年1月5日移除）。
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屡次延期回复监管问询
2018年5月10日，深交所创业板(159915)公司办理部下发重组问询函，并要求上市公司于5月18日前将有关阐明资料报送；德威新材(300325)称需延期回复，并于当月23日发表。
2018年11月22日，创业板(159915)公司办理部向德威新材(300325)发送重视函，并要求上市公司于11月30日前将相关阐明资料报送；德威新材(300325)别离于11月30日、12月7日要求延期回复，并最总算12月12日发表。
2018年12月13日，即重视函回复的次日，买卖所就回复内容再度下发问询函，并要求上市公司于12月20日前将有关阐明资料报送；德威新材(300325)别离于20日、28日要求延期回复，并于2019年1月4日完结回复作业。
2018年12月17日，创业板(159915)公司办理部又向德威新材(300325)发送了重视函，要求上市公司就所发表的《关于买卖对方瞿建华、姚丽琴、江阴华能企业办理有限公司延期购买公司股份的公告》做出3项阐明。
不过，上市公司在12月25日称，“鉴于有关方完结对重视函中触及问题的核对需要必定时刻，公司将延期回复重视函的相关内容”，并终究在2019年1月4日完结回复作业。
固然，一年内收到4次重视函与问询函并不意味着一家上市公司必定有什么问题，但有时这或许与监管层的先知先觉有必定联系；当然，延期回复监管层的重视函或问询函也没什么大不了，但接连4次延期回复或许也暗示了上市公司的办事效率。
更风趣的是，这4次重视函或问询函都与上市公司的一家控股子公司有关，那么，这家控股子公司终究是谁呢？下面，咱们将查阅该子公司，即江苏和时利新资料股份有限公司（下称“江苏和时利”），一探终究。
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子公司迷思
2017年8月24日，德威新材(300325)发布收买公告，称以4.8亿元收买江苏和时利原股东江阴华能企业办理有限公司（下称“江阴华能”）持有的标的公司60%股权。此次收买完结后，江苏和时利成为上市公司控股子公司，上市公司构成商誉2.76亿元。
事实上，这并非江苏和时利第一次企图融入A股商场。依据《证券商场周刊》题为“和时利高新企业资质不合格”的报导：“曾在2013年4月请求停止IPO检查的江苏和时利再次叩响了IPO大门。”
三年之后的2016年3月21日，江苏和时利再次报送了揭露发行股票招股阐明书，不过此次IPO再度以江苏和时利自行撤回了请求而停止。
还未曩昔1年时刻，瑞丰高材(300243)（300243.SZ）即发布收买公告，拟以7.99亿元收买江苏和时利100%股权。买卖所就此下发的问询函中，要求瑞丰高材(300243)弥补发表和时利提交上市请求后证监会反应定见及和时利作出的回复、上市审阅进程以及撤回原因。
瑞丰高材(300243)在问询函回复公告中称：第一次撤回是由于“其时证监会要求拟在创业板(159915)上市的公司成绩有必要逐年增加，和时利在2012年成绩呈现下滑，不再符合其时的条件”，而第2次撤回是由于“2016年证监会审阅进展较慢，排队企业家数多；通过与瑞丰高材(300243)的触摸，二者的运营理念和开展思路符合，并购可以满意二者的开展需要。”
可是，瑞丰高材(300243)的收买却由于没有到达“赞同票至少占三分之二”的要求而未被股东大会同意：股东大会上，算计持股占瑞丰高材(300243)26.35%的五名股东投了反对票，致使反对票占到会该次股东大会有用表决权股份总数的69.08%，份额不可谓不低。
接下来咱们再聊聊江苏和时利首要产品的毛利率状况。关于可比同行业上市公司的选取问题，江苏和时利在招股阐明书中如是说道：
“A股商场现在没有出产PBT纤维的上市公司，氨纶与PBT纤维相似，均归于弹性纤维，因而选取华峰氨纶(002064)（002064.SZ）、泰和新材(002254)（002254.SZ）的氨纶事务与公司的PBT纤维的毛利率进行比照。
另一方面，公司出产的锦纶短纤是相对小宗的产品，A股商场现在没有专门出产锦纶短纤的上市公司，华鼎股份(601113)（601113.SH）、美达股份(000782)（000782.SZ）出产的锦纶丝为锦纶长丝，故选取二者的锦纶长丝毛利率作比照。”
以上表格来源于江苏和时利招股阐明书，为拟上市公司与同行毛利率的比较。不过咱们发现，在该阐明书中，华峰氨纶(002064)、泰和新材(002254)的毛利率好像数据采录有误，而华鼎股份(601113)、美达股份(000782)的数据好像没什么问题。以下是咱们查询4家上市公司财报得到的数据：
显着，江苏和时利两个首要产品（即PBT纤维、锦纶短纤）的毛利率在2015年有些异于同行，增加过快。莫非标的公司的产品在当年特别遭到商场欢迎吗？
别的，2017年为初次收买的成绩许诺首年，该年度江苏和时利的净利率为8.63%，较上一年度8.95%为低；因而完结成绩许诺的要害为2017年运营收入大涨。这又与销量有关：2016年、2017年各大产品产能相同，但江苏和时利各大产品的产能利用率与销量都有显着增加。
可是，与之相对的却是2017年职工人数的显着下滑：江苏和时利有两家子公司，别离为江阴和创弹性体新资料科技有限公司、江阴和锦特种纤维资料有限公司。依据工商资料，母公司与两家子公司2016年社保人数别离为202人、6人、148人，2017年社保人数则别离为186人、6人、114人。
由此可计算出江苏和时利兼并社保人数在2016年、2017年别离为356人、306人。若社保人数与职工人数根本持平，这或许意味着江苏和时利的人均创收从2016年的176万元左右升至2017年的322万元左右，增幅高达82.58%，令人称奇。股市要闻