疫情逐渐向好，线下餐饮消费场景逐渐复苏

2022年5月份至今，全国各地疫情逐渐趋稳，6月10日全国新增本乡病例65例，维持在较低水平。随同各地防控继续向好，线下餐饮消费场景逐渐复苏。以端午节全国各地购物中心客流状况来看，华南区域显着康复较好，场均日客流22,255人次(yoy+17.4%)。各城市来看，姑苏姑苏区5月初堂食康复率达57.33%；上海6月1日起全面敞开复工复产，堂食逐渐康复，限流敞开；6月6日起，北京除丰台区全域及昌平区部分区域外，餐饮运营单位敞开堂食服务。

旺季复盘：低基数+途径补库存多频共振下迎来啤酒动销旺季，本钱端大麦及铝涨幅较为显着

销量端来看，啤酒职业5-9月为动销旺季，4月低基数和5月补库存助力板块回暖。从全国啤酒产值来看，2018-2021年6、7月平均产值占比分别为11.9%/11.6%，处于全年最高占比水平。2022年4月因受各地疫情影响，全国啤酒产值为259万千升(yoy-18.9%)，基数处于2018-2021年4年间的最低位，叠加啤酒经销商途径提前为旺季预备补库存状况，5月啤酒龙头企业销量环比均有显着改进，估计疫情逐渐趋稳下助力2022年6-7月板块全体销量快速回暖。

本钱端来看，2021年至今原材料大麦价格及包材铝价格涨幅较为显着。2022年6月2日原材料大麦价格为3,138元/吨，较2021年1月4日涨幅46.8%，2022年6月2日包材铝/玻璃/纸箱价格分别为20,207元/吨、2,268百元/平、3,730元/吨，较2021年1月4日涨幅29.6%/-18.1%/-5.6%。因为啤酒企业大麦锁价周期约1年，包材锁价周期3-6个月，且我国啤酒企业罐化率处于30%左右，叠加啤酒龙头后期旺季涨价传导落地，估计可以成功消化本钱端压力。

出资关键：职业高端化逻辑不变，旺季销量有望助力龙头成绩实现

Q1获益于新年出售，啤酒板块成绩向好，Q2因为疫情不确定性，运送规模减缩及线下消费场景受损仍会对职业发生限制，四五月相对困难，但5月环比有所改进，整个啤酒夏日出售旺季也将是决议全年成绩能否实现的重要节点，现在来看，6月份疫情正逐渐趋稳，随同线下消费场景继续复苏，高端化现饮途径销量有望逐渐迎来旺季回暖，价格有望继续溢价传导。展望2022年全年，职业高端化逻辑不变，涨价效应叠加优势途径布局龙头公司仍将表现出较强耐性，看好龙头酒企成绩实现。要点引荐华润啤酒、青岛啤酒，主张重视重庆啤酒。

危险提示：微观环境不及预期、疫情影响重复、食物饮料的需求康复不及预期、食物安全问题。