中信证券以为，智能手机终端5月国内出货跌幅收窄，估计后续需求底部复苏，当时时点估值低位，主张布局；VR正处于高确定性放量阶段，AR开展初期正快速起量中，智能手表后续有望获益于健康功用继续完善继续生长。中长时间逻辑下主张投资人重视射频、代工、显现等板块相关厂商。
以下为原文陈述：
智能手机终端：5月国内出货跌幅收窄，估计后续需求底部复苏，当时时点估值低位，主张布局
依据我国信通院数据，2022年5月国内手机商场全体出货量2080.5万部，同比-9.4%，环比+15.1%，同比跌幅较1~4月大幅收窄，首要因疫情影响趋弱下逐渐复工复产，消费需求逐渐复苏；2022年1~5月国内手机商场全体出货量1.08亿部，同比-27.1%。此外，咱们追寻了天猫6.18活动手机出售数据，2022年天猫6.18活动手机品类总计销量381.29万部，同比-7.05%；均价为4371元，同比+12.77%；手机品类全体出售额到达166.68亿元，同比+4.83%。
分品牌看，苹果为130.40亿元，同比+29.21%，商场体现更为抢眼；荣耀为7.95亿元，同比+105.25%；华为为4.63亿元，同比-65.12%；小米为10.24亿元，同比-51.00%；OPPO为3.78亿元，同比-22.77%；vivo为5.77亿元，同比-41.35%；全体安卓端为36.28亿元，同比-37.54%，除荣耀外安卓首要品牌均同比下滑，反映安卓端需求相对疲软。
展望全年，咱们调整2022年全球/我国智能机出货量猜测至12.94/2.91亿部，同比-5%/-12%。在全球智能手机出货承压趋势下，咱们看好折叠屏手机商场技能成熟度提高后带来的本钱下降，咱们预期2022年全球折叠屏手机出货1440万台，同比+93%，2025年有望超6500万台，2020-25年CAGR 90%+。
估值层面看，消费电子(中信)指数自2020年1月至今月度均匀动态PE为43x，2022年6月21日动态PE为25x，较2022年5月5日22x有所提高，但仍处于前史较低水平，需求底部复苏布景下主张布局。
AIoT终端：VR正处于高确定性放量阶段，AR开展初期正快速起量中，智能手表后续有望获益于健康功用继续完善继续生长
咱们盯梢了全球最大的综合性游戏渠道之一Steam渠道的VR活泼玩家及VR使用数据，5月份Steam渠道活泼VR玩家占steam玩家总数份额为3.24%，环比+1.35pct.使用层面，5月份Steam上线的VR使用数为6614个，环比+3.12%；5月份Oculus Rift/ Oculus Quest算计上线1747个使用，环比+0.6%；5月SideQuest上线使用总数为3201个，环比+17.4%。
出货量方面，据wellsenn XR、Counterpoint、Canalys、Strategy Analytics数据，2022年第一季度，全球VR/AR/智能手表/TWS耳机/智能音箱出货量为275/8.2/3370/6820/3530万部(台)，别离同比+24%/ +39%/ +13%/+17%/-4.3%。其间，VR板块，一季度国内出货24万部(同比+243%)，海外出货251万部(同比+17%)；AR板块，一季度国内出货2.3万部(同比+130%)，海外出货5.9万部(同比+23%)，国内AR/VR商场增速较高。
展望全年，咱们估计2022年VR硬件出货可达1500万台以上，估计2022年全球AR硬件出货有望初次打破百万量级；估计2022年全球智能手表/TWS耳机/智能音箱出货1.53/3.43/1.96亿块(台)，别离同比+20%/+17%/+10%。主张投资人要点重视高增长的VR/AR及智能手表细分，其间，现在VR正处于高确定性放量阶段，AR开展初期正快速起量中，智能手表后续有望获益于健康功用继续完善继续生长。
产业链中上游：咱们要点盯梢了光学产业链月度出货及成绩数据，2022年5月光学厂商出货全体承压，苹果端体现相对较好
其间，舜宇光学科技5月手机镜头出货9059.4万件(同比-8.9%，环比-29.3%)，5月CCM出货4954.2万件(同比-10.5%，环比-3.2%)，5月车载镜头出货600万件(同比-8.8%，环比-4.2%)；丘钛科技5月手机摄像模组出货3630万件(同比-5.2%，环比+8.6%)；大立光5月兼并营收31.5亿新台币(同比-6.2%，环比+0.64%)；玉晶光5月完成经营收入8.1亿新台币(同比+10%，环比-11%)。
咱们以为，Q2是年内需求低点，随手机大盘下半年逐渐修正产业链厂商成绩有望逐渐反弹。短期看手机光学标准晋级承压，但长时间高像素、潜望、3D sensing等仍有望逐渐浸透。咱们看好国内头部厂商竞赛力的继续提高，但需继续重视镜头端格式改变或许带来的ASP动摇。中长时间逻辑下咱们相同主张投资人重视射频、代工、显现等板块相关厂商。
危险要素：
国内外疫情重复；国际形势动乱加重；下流需求不及预期；原材料价格动摇及供应链危险；技能创新缺乏危险；汇率动摇危险；职业竞赛加重等等。
