本周原油价格连续下行趋势，完全脱节了无趣的振动行情，也让失望预期敏捷分散。从商场状况上来看，原油价格大幅下行并非商场呈现了驱动性十分强的逻辑，也并非根本面大幅恶化，而是此前三个月中不断累积的调整预期和微观危险开释所造成的。

总结来看，近三个月的盘整行情中商场并没有给出充沛的调整，低动摇率振动使商场累积了较大的危险。美股高位跌落给微观商场带来了更多的不确定性，现在美股能否稳住首要看美国新一轮经济影响方案何时能够落地，以及特朗普保护股市的决计。供应端和需求端都呈现了必定的松动痕迹，这也给了根本面蒙上了一层暗影，叠加上沙特下调出售官价，确认了失望心情。

但咱们始终认为，油价短期下行是为四季度上行奠定根底，油价在45美元/桶邻近若要大幅上行，必须有需求端的强力合作。短期下行按捺了潜在的供应增加，一起也促进了部分需求开释，关于未来而言并非是一件坏事。

从三大原油商场来看，我国商场是最弱的商场，这与我国周边许多的浮罐库存和超高的原油仓单有很大联系。现在我国商场依然被严峻轻视，有音讯称现已有韩国企业开端接SC仓单，布伦特和WTI强弱根本共同。

别的，美国新一轮的影响方案持续无果，共和党现已将影响方案紧缩至5000亿美元，与民主党的2.2亿美元相去甚远，因而短期之内很难到达有用的影响方案。一旦影响方案失败，那么美股将会有持续下挫的危险，到时微观商场将会再度走弱，不利于原油价格止跌回升。现在世界商场动态以及世界联系的不确定性太强，原油价格尽管短期在40美元/桶稳住，但当时区间不必定是底部，因而咱们依然需求耐性等候，等候世界联系走势明亮，等候原油价格的底部信号。

库存作为供应和需求博弈之后的终究成果，能够直接反映出当时商场的根本面状况，因而调查库存的趋势能够看出未来价格的或许走向，近期我国商场偏弱和库存结构有极大联系。首要，我国原油需求提早开释，因为一、二季度低油价存在，许多企业看到了贱价收购的时机，纷繁许多收购原油，使得上半年我国原油进口量快速攀升。海关数据显现，我国1—8月份原油进口量累计到达36754万吨，上一年前史同期为32780万吨，约等于上一年1—9月份的累计进口量。而2019年的原油进口量也比2018年高出不少！

7月之后，我国原油进口量呈现了显着下降，而且7月开端逐月递减，8月的原油进口量为4748万吨，比较6月的进口量峰值5318万吨下滑了570万吨。以装货港口径进行计算，我国的首要收购时点在4月和5月，刚好处于原油价格最低的时刻点，此次囤油可谓大获全胜，炼厂享受了低收购本钱带来的盈利。

国内大规模的收购带来的副作用便是国内港口反常拥堵，据了解现在山东以及南边各港口依然比较拥堵，滞期时刻较长，特别是山东的部分港口排队超越一个月，这与当地炼厂许多收购原油有必定联系。从浮仓数据来看，我国周边的原油浮仓量依然比较大，现在并未呈现显着好转，国内岸上库存也相对较高，这些库存是约束我国未来需求的关键因素。

别的，因为交易所提高了原油交割库的仓储本钱，导致囤油套利有无危险赢利，SC商场的仓单量呈现了较大增加。关于一般客户而言，接仓单的约束十分之多，因而能够真实接仓单的企业并不是许多，叠加进口配额缺乏，使得SC商场的多头尤为慎重，高仓单量关于近月行情影响较大。

咱们经过比照国内的仓单量和持仓量来看，持仓量能够提早反映出仓单量的变化趋势，影响时刻周期大概在3个月左右，但因为短少前史数据进行比照，咱们并不能验证联系的遍及有用性。按这一时刻联系推论，短期SC商场的仓单量将会进一步下滑，这关于修正轻视的SC有十分大的协助。因而现在尚能够进行SC仓单接货的企业能够及早做准备，经过交割或许期转现的方法吸纳本钱较低的仓单相。