记住我参加出资职业的时间比较特别，是2006年圣诞节。中国人的习气，向来是不怎样过圣诞节的，所以圣诞节那天咱们也都照常上班。我到财物办理公司的人力资源部领了表格今后，就散步着跑到部分去签到。

还记住那天的上证综指，正好向上击穿了2400点。在其时的商场，不少人都觉得泡沫有点大，究竟一年半前的指数才不到1000点。在短短一年半里上涨了140%，加上股权分置变革的送股回报率甚至更高，要说觉得一点没有泡沫，那是掩耳盗铃的。

可是，在2007年的前10个月里，上证综指持续上涨，终究抵达了6124点的历史性高点。在这个让人难忘的时间，商场上简直所有人都觉得，自己特别会做出资了。在其时，我去家边上的小公园散步，看到一群群的人围坐在一起说股票，中心是一台插着无线卡的电脑，彻底不管周围初秋时间的蚊子大军。(其时无线卡刚刚遍及，一台笔记本电脑配上速奇慢的无线卡，是公园炒股沙龙的标配。)

牛市的四个阶段

在2007年的最高点，上证综指的市盈率(PE)估值到达了60到70倍，这个估值如此之贵，在之前只要几回股票商场能与之比较：一次是1989年的日本股票大泡沫，其时的日经指数估值也到达了60倍以上；别的一次是2000年美国科技股大泡沫，彼时纳斯达克指数的PE值，超过了100倍。

在这些商场估值到达60倍以上的时分，有一个独特的现象，值得咱们留意：这时分简直所有的人都觉得，自己特别会做出资。这种现象，恰如那句资本商场的小故事所表述的相同：“请问出资司理先生，什么时分商场的泡沫会晤顶？是你曾经历来不买股票的街坊，忽然跑来问你股票的时分吗？”“不，是当我历来不买股票的街坊，跑来经验我应该怎样买股票的时分。”

在彼得·林奇的书里，这个资本商场小故事，被细化成了商场从熊市底部到牛市顶部的四个阶段。当彼得·林奇在集会里碰到一位医师的时分，假如没人乐意评论股票，都和医师评论健康问题，那么商场处于第一阶段；绝大多数人仍是围着医师谈天，可是有一小部分人跑来和林奇聊了一瞬间股票，商场处于第二阶段；大部分人，包含那个医师，都跑来和林奇讨教股票问题，商场处于第三阶段。那么第四阶段怎么呢？这时分，没人想听彼得·林奇——这位美国历史上最成功的一起基金司理之一议论股票问题，所有人都在教育林奇：你应该这样买股票。

而在第四个阶段，商场的估值往往很贵，甚至是奇贵。这时分，50、60倍以上，甚至100倍以上的PE估值层出不穷。可是，出资群众却认识不到超高估值所包含的损害，所有人都被曩昔的成功冲昏了脑筋，开端觉得自己超级会做出资。这种心情重复在商场上呈现，从未消失。

在我与资本商场触摸的许多年里，我现已不记住自己听到过多少次他人对我说，“估值不重要”。在2007年的股票商场，有人对我说“估值不重要”；在2008年的债券商场，当10年期国债收益率向着2%奔去时，不少朋友对我说“估值不重要”；在2012年的中小板商场和2015年的创业板商场，许多人对我说“估值不重要”；在2015年到2017年的房地产商场，简直所有人都在说“刚需”，“估值(租金回报率)不重要”；而在2017年的虚拟钱银大牛市中，很多的虚拟钱银出资者爽性说，咱们底子不需要估值！(虚拟钱银的确也没有估值。)

好公司不必看估值？