嘉宾介绍：张皓，美国哥伦比亚大学运筹学硕士、上海交通大学学士，11年从业经历。现任上投摩根ETF事务总监。曾任华夏基金数量出资部副总裁，专心指数出资、战略研讨及专户办理，2011年至2014年曾任瑞士信贷银行(纽约)新式商场衍生品研讨员，2014年至2016年曾任高盛集团(纽约)FICC部分金融衍生品分析师。

近期恒生科技指数强势反弹，此轮反弹的推进要素是什么？当时处于反弹的什么阶段？后市又有哪些时机和危险？对此，上投摩根ETF事务总监张浩跟咱们共享精彩观念。

张皓表明，恒生科技指数后续有望有一个持续性反弹，现在指数估值方面十分具有吸引力，能够说是现已跌出了性价比。关于未来的方针环境偏慎重达观，下半年恒生科技板块有支撑的根底，其危险和时机并存，可是时机更多。

以下为文字精华：

1、上投摩根张皓：恒生科技指数已跌出性价比

发问：恒生科技指数近期较此前的低点方位反弹已超20%，反弹的原因是什么？指数现在是否现已企稳？

张皓：首要很感谢各位东方财富的出资朋友们，最近一段时间整个恒生科技指数的动摇是比较显着的，咱们看到从2021年年头以来，整个板块是承受了较大的压力的，咱们以为最近一段时间恒生科技指数的反弹有或许成为后续整个板块的一个拐点。

首要和咱们共享一些相关的数据，恒生科技指数有30只左右的成分股，从2021年的1月到现在这些成分股中回撤最大的，已挨近70%。到5月末，其中有超越90%的股票最大回撤超越30%，这是一个十分显着的回调。最近一段时间，尽管商场有一些反弹，比方6月8日恒生科技指数反弹日内超越4%，可是咱们以为后续的恒生科技指数还有很强的动力有望持续往上走，从其他几个维度也想和咱们做一个共享。

咱们为什么以为恒生科技指数后续有望有一个持续性反弹？首要第一点是咱们去看恒生科技指数的相关板块在估值方面是十分具有吸引力的，因为咱们刚刚谈到恒生科技指数从2021年年头到现在回调显着，能够说是现已跌出了性价比。

咱们去看整个恒生科技指数，到5月末它的估值现在基本上是在38倍，比同期国内的科技指数代表，创业板指数和科创信息指数其实都要低，创业板指数现在基本上估值水平是在48倍，而科创信息指数估值是在46倍左右。

恒生科技指数作为一个科技类龙头企业的代表，横向看，估值已显着低于同期咱们的创业板指数和科创信息指数；而纵向比照恒生科技指数现在的估值水平(38倍)，比它在2021年最高点的时分(70倍左右)，基本上现已回调了差不多50%，这也是为什么咱们说恒生科技指数现已跌出了性价比。(到2022.5.31)

第二点从基本面看，尽管曩昔的一年，恒生科技指数里边的一些企业成绩承受了必定的压力。但从ROE视点去做一些比照，咱们现已能够看到最近一段时间恒生科技指数的这些成分股公司，包含整个指数都是在企稳上升的。现在咱们去看恒生科技整个指数的 ROE也便是它的净财物收益率差不多是在14%左右。(到2022.5.31)

一起的话咱们去比照像沪深300、中证500这样的指数，基本上咱们看恒生科技指数成分股公司的ROE水平是这些指数的挨近两倍，一起这些公司的营收和净利润水平也都在企稳，所以说不管是看估值，仍是基本面，咱们以为关于恒生科技指数后市走势都有一个支撑，这也是咱们以为恒生科技指数将来有望持续性走出行情的一个重要的支撑。(到2022.5.31)

发问：这一轮反弹是超跌反弹仍是行情的回转，现在也很难去断定。当下是否能够对恒生科技坚持相对达观一些的情绪？

张皓：您问的这个问题特别好，我以为许多出资人其实都在重视恒生科技指数当时到底是一个阶段性的反弹，仍是持续性的一个企稳。从咱们的视点看，咱们关于恒生科技指数未来的走势是慎重达观的。

刚刚咱们谈到了很重要的两个维度，第一是估值，估值比较低，伴跟着指数的显着回调，现在从估值视点具有性价比；第二是基本面，从这些上市公司的年报数据看，咱们以为整个板块在2021年年末大概率现已企稳，全体盈余才能持续提高。

第三个重要的要素，也是咱们以为它未来有望有持续性开展的原因，主要是根据咱们以为整个的监管和方针环境大概率企稳。

本年3月以来，咱们看到高层在许多方面都重视到整个互联职业的开展，不管是从咱们的政治局会议，仍是新出台的关于互联和途径企业的一些讲话来看，咱们以为这些方针出台的意图都是为互联职业能够有一个可持续的开展。

这些方针的出台有利于整个职业未来长时间健康开展，也是根据此，咱们以为在整个方针变得愈加明晰这样的大环境下，其实是有利于整个科技和互联职业的开展的，这也是咱们以为后市会有持续性的行情的一个重要柱石。

发问：个人出资者假如想要参加恒生科技指数出资的话，其实咱们看到有许多相关的ETF产品，能否请您给咱们介绍一下？

张皓：没有问题，上投摩根恒生科技ETF(QDII)，其实是咱们在上一年推出的一个产品，这个产品是在上一年的12月份建立，于本年1月21日上市买卖，是一键布局恒生科技指数的出资东西，一起作为一只QDII ETF，能够完结T+0买卖，是出资港股龙头科技公司的便当挑选。

这个产品自身是一个被迫化的指数产品，被迫化的指数产品也就意味着咱们的出资或许是咱们的买卖，或许说组合的构建是彻底根据恒生科技指数成分股来的。咱们的出资方针也不是为了自动出资，而是寻求对指数的盯梢和违背度的最小化，所以能够把它理解为一个彻底被迫化办理的东西。

咱们去出资这样的一个ETF产品，终究得到的危险和收益也是彻底跟指数挂钩的，这是咱们对这个产品的一个全体的定位。为什么要做这样的一款恒生科技ETF呢，这在很大程度上是和咱们公司的定位，包含咱们股东方的定位有关。上投摩根基金的外方股东摩根财物办理，作为海外最大的财物办理组织之一，未来希望能够为咱们为国内的出资者供给更多的出资海外的时机或东西。

在这样的布景下，咱们推出了这样的一些QDII的被迫化的指数产品，也是为了便利各位东方财富的出资人，包含其他途径的出资者，能够经过这些产品或东西，有用的捉住海外的一些出资时机。详细到上投摩根恒生科技ETF(QDII)，也是为了给出资人供给装备我国香港上市的互联公司或许我国新经济一些代表性的龙头企业等的出资时机。

2、上投摩根张皓：下半年恒生科技指数时机多于危险

发问：最终也请您谈一谈未来恒生科技指数，或许说下半年它的时机和危险在哪里？是时机大于危险，仍是说会持续有一个震动磨底的进程？

张皓：对，很感谢您们的问题，最近一段时间咱们和许多出资人交流，不管是个人出资者仍是组织出资者，咱们对这个问题都很感兴趣。

从咱们的视点来看，也是咱们刚刚谈到的几个要素，不管是整个恒生科技板块的估值，仍是方针维度，仍是它的基本面维度，我以为这些都是一些出资恒生科技指数有利的当地，或许是说咱们以为未来恒生科技指数有望走强的一些根底。

在这个根底之上，咱们也想略微进行一些弥补，比方咱们刚刚谈到的方针的影响，不管是中心经济会议，仍是4月份的政治局会议，都谈到了要促进整个途径经济的健康开展，完结途径经济的专项整改，施行常态化的监管。

咱们也能够看到，最近一段时间海外上市的一些我国企业也有一些利好要素，咱们以为跟着这些监管方针的不断落地，有望成为支撑未来恒生科技包含我国一些优质的互联企业开展的重要根底。

第二点，因为恒生科技板块里的这些上市公司，特别大的这些互联公司，他们许多是在我国香港和美国一起上市的，那么因为我国香港它承接了国内和世界的本钱的活动，所以关于科技股，包含特别是咱们这些在港股上市的这些科技股，它很大程度上也会受到货币方针，特别是美国货币方针的一个影响。

美国货币方针的改变其实会影响世界本钱的活动，从而影响这些世界本钱在科技股的装备，所以这块也是咱们以为未来或许会影响恒生科技指数走势的一个重要要素。

应该有一些出资人也会重视到最近美国的货币方针，跟着美国通胀的高企，美联储也在前期十分鹰派的履行加息方针，可是最近一段时间，特别是过了5个月之后，美国的许多的主体开端关于美国经济衰退发出声音。假如经济衰退，在基本面方面就不会再支撑美联储这种急进的加息方针。

跟着美国十年期国债收益率最近又破三，咱们以为未来美国的货币方针紧缩的态势或会减缓，货币方针或许不会像预期中的那么严，咱们以为这一点关于整个的科技板块，特别是恒生科技板块会构成必定的支撑。当然咱们刚刚谈到无论是国内方针仍是美国货币方针，都存在不确定性，这些都或许成为未来影响恒生科技板块的危险。

可是针对这些危险咱们仍是偏慎重达观的，这也是咱们以为整个下半年恒生科技板块有支撑的根底。总的来说咱们以为未来危险和时机是并存的，可是全体来看咱们以为时机更多。