（京东集团：徐雷获委任为集团总裁、辛利军任京东零售CEO）

9月6日早间，京东集团在港交所公告，徐雷先生获委任为京东集团总裁、辛利军先生获委任为京东零售首席执行官及金恩林先生获委任为京东健康股份有限公司首席执行官，即时收效。京东集团董事会主席兼首席执行官刘强东先生将把更多时刻投入到长时刻战略规划，年青人才培养和村庄复兴工作中。

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曩昔12个月里，京东的库房数添加了450个，这相当于2007年~2017年十年间增量总和。

8月23日晚，京东集团发布了2021年第二季度财报，在本次财报中，京东物流和京东零售、新事务并表呈现。

一组惊人的数字，让人意识到比较于“互联公司”，今日京东“实体会”更重：1200个库房、7800个配送站、数万个线下家电专卖店、20多万配送小哥、掩盖55万个行政村、具有1000条航空货运线路……

变沉不只体现在实体化上。京东财报显现，曩昔12个月中，超越70%活泼用户购买的产品，被送到三至六线下沉商场。而在本年5月的一次揭露会议上，京东高管曾泄漏在2021年第一季度，京东下沉商场新用户占比初次到达81%。

但变沉并不是一件“廉价”的工作。

二季度，京东运营赢利仅为3亿元，同比下降94%，值得注意的是，本季度京东的收入高达2538亿元。本钱上升是要素之一，二季度京东的运营本钱高达1724亿元，同比添加28.8%。

但在本钱高企背面，继续投入才是连累京东赢利水平的中心要素。二季度，京东物流亏本额高达15亿元，而库房租金本钱同比添加60.4%至45亿元。相同水涨船高的，还有人力本钱，环绕物流系统的职工薪酬福利开支同比添加48.6%至172亿元.

“投入换添加。”一位不肯签字的剖析师指出，京东正处于一轮新的投入周期中，京东把许多资源投入到仓储等基础设施和三到六线下沉增量商场中。“这都是报答周期较绵长的范畴，但眼下京东有必要先‘沉’下去。”

自2019年开端，三到六线下沉商场就现已是京东最重要的新用户来历了。

到本年6月底，京东活泼购买用户数到达5.32亿。而来自京东此前发布的数据显现，其间至少有3亿用户来自下沉商场。

在发力下沉商场的2019年，京东现已尝到甜头。这一年京东活泼用户数同比添加18.4%，这是此前数年京东未有过的高增速。

假如说发力下沉商场，是京东自动寻觅“增量用户”。那么拓宽线下，则是每个“电商途径”乃至“新流量场”增拓消费场景的必答题：社区团购、生鲜电商、新式零售超市、本地服务……以社区团购为例，京东旗下的京喜拼拼和美团优选、盒马集市一起逐鹿。

而无论是发力下沉商场，仍是布局新式线下场景，都意味着“前端触达点”和仓储供应链的匹配晋级。所以咱们看到京东开端发力线下7FRESH、京东大药房、家电专卖店、京喜门店，以及开端进一步扩展仓储及物流络。

变沉的“吞金兽”

京东物流是眼下京东的头号“吞金兽”。

财报和揭露信息显现，这只“吞金兽”现已存在14年了。在2007年，京东开端树立仓配一体的物流系统，当2007年京东拿到1000万美元融资后，其间相当大的份额投入到了物流建造之中。

在此之后，物流一向是京东生态内的“吞金”大户。但咱们需求看到，京东在物流上的投入，存在显着的“周期性”（仓储布局的周期性）：在一段时刻内，京东会合中发力基础建造，然后经过之后一段时刻“消化”并匹配相应的软才能。

2017年1月，京东物流进入一个高投入周期。在之后21个月内，京东自建库房数量从287个暴增至550个。尔后京东物流的投入速度显着放缓，进入了“消化周期”。从2018年第三季度开端，直到2020年第三季度，京东开端会集致力于软才能建造，所以咱们看到库房数增速放缓，但相应的使用率、库存周转功率等要害数据开端显着进步。2020年第四季度至今，实际上是京东物流的新“投入周期”。比较于2017年呈现的投入周期，这一轮的投入力度显着加大。

京东物流扩展投入，对京东全体赢利水平的影响是直接的。

躲藏在这个现象背面的中心逻辑是京东物流的形式特色——根据库房为根，逐步生长出的物流系统。这和顺丰等公司的形式是彻底不同的。实际上在物流研讨范畴，有人曾把京东形式成为“库房形式”而把顺丰等公司的形式称为“公路形式”。一个显着的差异细节是，京东的重要财物是自建库房，而部分物流公司的重要财物是卡车。

这像是一种途径依靠。历年财报显现，京东的库房租金一向是重要本钱项。2018年至2020年，京东的库房租金本钱一向高于44亿。

除了库房租金，更大的本钱是环绕物流而存在的人。实际上京东物流的四大本钱项目中，职工福利开支一向是最大本钱项（租金仅仅第三大本钱项）一个直观的比照是，早在2019年，京东物流的职工本钱现已超越197亿元，这现已超越2018年以来京东物流的库房租金本钱总和。

躲藏在高本钱背面的是相对绵长的“报答周期”。高度依靠自建库房和在职配送小哥的京东物流，是典型的“规划效应”型事务。从毛利率能够看出这一点，在2018年京东物流的毛利率仅为2.9%，但是在2020年毛利率现已升至10.9%。

本次财报显现出的另一个重要的改变是，2021年第二季度京东物流外部收入占比初次超越50%。自2017年京东物流对外开放事务后，外部订单量就被视为一个要害目标。其实这也是京东物流发展过程的一个必然趋势：2018年至2020年，外部客户收入占比现已从29.9%上升为46.6%。2021年第二季度作为疫情后电商消费的要害旺季，给京东物流带来了可观的外部订单量。

值得注意的是收入构成。在本年京东物流上市时，其定位为“一体化供应链”，在招股阐明书中，这个概念被提及49次。来自其时招股阐明书的数据显现，京东物流的企业客户量现已超越19万，而仓储、配送并非事务的全貌。京东物流正在企图让服务前置：根据数据和信息资源，京东物流开端供给预判性剖析和咨询服务。一个典型的事例是此前京东物流与斯凯奇的协作，据斯凯奇方泄漏，自2019年开端，京东协助斯凯奇从头规划了仓储络，尔后斯凯奇的均匀履约本钱（加权均匀）下降11%。

但本次财报中，仍然有需求“慎重达观”的信息：比方物流毛利率的下降。同一天发布的京东物流财报显现，毛利同比下降56.4%。这其实也是每一次京东基础设施扩张后随同而来的“使用功率问题”，这意味着京东需求经过新一轮消化周期来进步功率。

京东也需求老铁？

假如说物流是京东“实体化变沉”的要害，那么京喜等新事务则是京东在下沉商场拓宽的焦点。

新事务，包括京东产发、京喜、海外事务及技术创新。最值得重视的便是京喜，京喜不只仅京东发力下沉商场的要害“棋”，也是京东布局社区团购等事务的桥头堡。2020年12月，京东完成了一次关于京喜的晋级，将四大事务合并于其间：交际电商、社区团购、下沉商场门店服务（京喜通）、京喜达快递。

主打社区团购事务的京喜拼拼，是京喜生态中的要害。本年5月京喜便利店落户济南，这其实是京东发力新式商场和新式消费场景的缩影：京喜便利店线上接入京喜拼拼小程序、京东APP、京东到家，并同享京东的供应链和物流系统。本年6月，京喜工作群换帅，陈岩磊成为京喜工作群新事务负责人。值得注意的是，陈岩磊的另一个身份是京东物流-京喜达快递工作部负责人。

从陈岩磊在京东内部的生长史，不难窥探出京喜的某种“基因特质”：陈岩磊是从物流仓储底层一步步生长起来的京东高管，曾担任京东物流华南区负责人。而在业界剖析人士看来，进军社区团购略晚的京东，现在的中心战略也是期望凭仗物流和供应链优势在社区团购等商场探究出不同于流量形式的途径。

而在更下沉的城市，京东还采用了整合线下夫妻老婆店的办法，这一部分事务正是京喜通。这些夫妻老婆店往往是地点区域内熟人交际的中心点。经过这些夫妻老婆店，京东企图丰厚自己在下沉商场的前端触达点——凭仗夫妻老婆店自带的熟人社群效应，下降推行本钱，并敏捷完成裂变。而作为京东布局下沉商场的另一个要害，京东家电专卖店不行忽视。到现在，京东在下沉商场现已布局了超越1.5万家京东家电专卖店。这些专卖店不只仅终端零售店，一起也是物流点和获客途径。

不过这些下沉战略是否真能走通，还需求时刻验证。比方在夫妻老婆店这个环节，部分竞品也一起在布局，在南边部分区域，一些品牌乃至现已完成了区域性布局。而这种“点位”之争，对下沉城市的品牌势能影响深远。

“这意味着，假如想敏捷扩展在下沉商场的势能，有必要加大投入，敏捷推行。”一位业界人士指出，在高线城市增量有限的状况下，下沉商场现已是各大厂商的必答题。“内卷”将会导致一切参与者的本钱高企。

其实从本次财报显现的信息来看，京喜和其所属的新事务遇到“本钱压力”并不小。尽管收入超越了69亿元，但京东新事务运营赢利亏本超越了30亿元。但这背面其实是扩张过程中必要投入，据了解，京喜不只在线下门店扩张上正在继续加大投入，为了扩展商场占有率，相应产品也在继续添加推行和营销投入。财报显现，二季度京东全体营销开支同比添加56%，到达106亿元。

其实京东遇到的状况能够高度归纳为：存量商场增势有限，增量商场潜力较大，但新应战和竞争者都许多。

在本年5月的揭露采访中，京东高管曾清晰说到“京东不做流量生意”。在本次财报中，一个值得留心的细节是，二季度京东自营产品SKU数量现已超越900万个，但其库存周转天数现已降至31天。但与此一起，京东的营销及推行本钱同比添加显着。

眼下，京东需求探究的问题是：深耕仓储等“慢战术”会不会导致自己在抢占新式商场和新消费场景时失掉先机？究竟，很多“新流量场”兴起后，它们正在以更轻的体量，敏捷向新商场建议应战。而在更大的视界下，旧日的老对手也正磨刀霍霍预备登上同一个舞台。此刻总面积超越2300万平方米的库房真能成为京东的要害底牌吗？答案或许仍然需求留下时刻来答复。