大略能够用财物报答率(因为ROIC获取有难度，暂用工业企业ROA年化来标明)与借款加权利率的份额来衡量上述两股力量的相对强弱。依据历史经验，临界点大约是该份额在0.9-1之间。09年末ROA已康复至6%的均值水平，保守假定未来两个季度ROA康复至6.5%(07年的高点是7.2%)，加权借款利率前进54个基点至5.86%(08年高点是7.39%)，那么该份额仍然能够维持在1以上。应该说商场现在处在一个公司价值向好的趋势中，可是预期正在静静地改动，因为咱们或许即即将进入临界区域。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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已然建立了经济增加与股市的逻辑结构，那么经济周期改变傍边应该有一个临界点或许拐点。当经济周期仍处于从低谷复苏之后的情况时，企业赢利增加速度快于利率上升的速度，股票商场应当反响为正面;当经济周期进入过热的阶段，企业赢利增加速度慢于利率上升速度，阐明实体经济的赢利正被上升的资金本钱所腐蚀，从而对企业估值发生负面影响，股票商场反响为负面。

那么，利率改变和公司报答改变，何者对股价的影响更大?国外有不少的研讨标明，这一般取决于微观经济所在的周期。研讨发现，在经济衰退时期，股价对公司的盈余改变比利率更为灵敏，在这个阶段公司赢利报答更重要，并且这个阶段利率也一般处于低位，所以优于预期的经济增加数据会带动股价上升。但在经济扩张时期，特别是扩张速度不断加速的时分，利率改变的影响更大，因为通胀的要挟更为明显。

超预期的增加会带来的通胀要挟，将令央行收紧信贷和前进利率，从而对股票商场晦气。咱们现在面对的情况，恰是如斯。上一年下半年以来，各种微观经济数据不断“超预期”，不断为商场带来“惊喜”。而在微观经济数据不断改进的一起，央行货泉紧缩方针的时点和力度大幅超出商场预期，这便是为什么微观经济的好动态对股票却是坏动态的原因

而股市之所以对微观数占有上述反响，追根溯源就要搞明晰是什么力量在影响股价走势?股票价格是由公司未来的股息现金流折现所决议的，优于预期的经济增加对股市的影响首要来自两方面，而这两方面对股价的影响效果彻底相反。

高经济增加令顾客对经济形势更有决计信仰，私家借款需求上升;一起，企业也会扩展本钱开支，企业借款需求会上升，私家和公司借款需求上升从而使资金本钱上升。高于预期的经济增加，一般或许引发通货膨胀上升，特别是在经济增加周期进入扩张甚至过热阶段。两种要素促进商场利率上升，令公司未来赢利或股息折现率上升，给股价带来向下的压力。公司盈余增加和折现率构成了现金流折现公式中的分子和分母，而经济增加对分子分母都将发生影响，只不行巨细、快慢有不同。

假设商场看到的经济数据接连泛起高于预期的情况，那么一般反响将愈加激烈。这是因为，单一的、单个月份的数据或许不足以建立真实的趋势，假设还有一些基数、时节等特定原因的话，那就更值得置疑。但假设数据的“惊疑”不断被一次又一次的数据所必定的话，那么商场一定会泛起激烈的反响;此外，单一数据超出预期，商场时常会相机选择地在原有趋势中调整预期，但假设数据继续超出已调整预期，那就阐明趋势现已失控，甚至全新的趋势泛起。

股票商场是怎么对经济数据做出反响的?首要，股票商场不是对数据自身做出反响，动态的好坏自身并不重要。相反，商场会对出资者所预期的与实践宣告数据发生的距离做出反响。这是因为，从有用商场的视点看，股票价格已反映了一切影响要素，包含对未来经济体现的预期要素。因而，要搞明晰商场对特定经济数据怎么反响，先要搞明晰商场对该数据的预期。这些预期一般是由研讨机构猜想、群众媒体观念所构成的一种为商场所承受的干流观点。那么，一旦泛起数据与预期的误差，就会构成或大或小、或好或坏的“惊疑”，商场将会对这些超预期的“惊疑”做出反响。

这儿牵涉到一个风趣的标题，那便是股票价格毕竟是怎么对微观经济数据的发布做出反响?答复这个标题，对出资者而言十分重要，因为出资者都希望管理好自己的出资，哪怕是短期的危险与报答也是出资者所关怀的;对微观经济管理部分也十分重要，假设他们真的介意股票商场价格动摇的话。