得悉，中信证券发布研究报告称，坚持小米集团-W(01810)“买入”评级，看好公司的“手机×AIoT”的长时间战略，结合未来3年31%左右的赢利复合增速猜测，给予2022年31倍的归纳PE，对应目标价36港元。

中信证券首要观念如下：

智能手机：小米初次成为全球第二大智能手机厂商，国内促销对全体毛利率影响有限。

据数据显现，2021Q2，小米全球智能手机出货量5,280万台(+83%)，以17%的比例初次位居全球第二。分区域来看：

1)在我国商场，小米在商场大盘同比缩小17%的布景下，出货量仍同比添加35%至1260万，国内商场比例同比提高7pcts至17%。618期间，公司手机品类包办全途径安卓手机品牌销量榜首，取得京东/天猫4000-5000元价位段安卓手机销量榜首。

2)在印度商场，因为疫情按捺了需求，印度商场的智能手机出货量在2021年第二季度环比下降13%至3240万台。小米出货量达950万台，环比仅下降9.5%，占29%的比例，接连16个季度排名榜首。

3)在全球其他商场，据数据显现，小米在拉美、非洲和西欧商场的出货量别离添加超越300%、150%和50%。综上所述，该行估计公司Q2智能手机收入增速将与出货量增速相仿;赢利方面，因为大陆区域的部分促销活动，预期Q2毛利率将坚持相对安稳，环比Q1略有下降，全体盈余环比Q1规划适当。

AIoT：产品立异和晋级继续推进，海外商场继续高速添加。

新品方面，公司4月发布了小米第二代AI音箱，5月发布了小米降噪耳机FlipBudsPro、小米笔记本Pro15锐龙版、米家扫地机器人2C、RedmiBookPro15锐龙版、Redmi降噪耳机AirDots3Pro，6月继续发布了米家新风空调大1P、黑鲨冰封制冷背夹2磁吸版、小米全自动智能门锁Pro、小米笔记本ProX15等。

618期间，公司电视品类包办全途径销量/销额榜首，新风空调品类包办全途径销量/销额，智能手环、小米盒子、智能门锁、WIFI6路由器等AIoT品类包办全途径158项榜首。一起，境外商场滑板车、空气净化器、小米盒子等IoT产品继续热销，估计仍将连续高速添加。

综上，该行预期，在疫情后经济继续复苏的布景下，伴随着公司产品立异晋级、品牌影响力提高和境外商场拓宽，IoT事务有望坚持快速添加。

互联：MAU有望逐季提高，高端化助推ARPU添加。

据数据显现，2021年1月-4月，米11/Pro/Ultra的全球销量打破300万台;小米在我国大陆区域4000-6000元的安卓手机中的比例，由20Q1的5.5%提高至21Q1的16.1%，而在“618”期间公司中高端手机亦体现较好，高端化机型的快速浸透有望助推互联事务ARPU显着抬升。MAU方面，2021Q1公司国内MIUIMAU到达1.19亿，环比添加770万、同比添加710万，预期Q2有望继续坚持同环比添加，推进互联服务收入增速的继续上升。此外，Q2公司在欧洲、拉美等商场出货量继续快速添加，亦将推进海外互联收入占比继续提高。

一起，参阅首要互联公司一季度成绩以及指引，该行判别，在线广告2021年有望在经济复苏以及基数效应带动下完成20%以上的同比添加，小米亦将因而获益。该行预期，根据经济和广告商场的康复、公司的国内和欧洲用户的继续添加、高端化的继续推进，互联事务的增速有望逐季上升。

根据公司智能手机产品组合竞赛力的提高、在国内线上商场的继续引领和线下途径的继续完善以及海外运营商途径的快速拓宽，Q2小米全球智能手机出货量近5,280万台(+83%)。一起，因为大陆区域的部分促销活动，预期Q2毛利率将坚持相对安稳，环比Q1略有下降，全体盈余环比Q1规划适当。

展望全年，小米智能手机出货量仍坚持挨近2亿台的判别，IoT的产品立异和晋级将推进继续添加，用户数的累积效应亦将协助互联事务增速逐季提高。

危险要素：国内智能手机竞赛进一步加重的危险;线下途径销量添加不达预期以及库存积压的危险;高端手机销量不达预期的危险;智能家居浸透率提高不达预期的危险;海外AIoT添加不及预期的危险;AIoT络安全性呈现恶性事故的危险;海外数据和隐私方针监管等危险;广告事务不及预期的危险;金融科技事务康复不达预期的危险;增发或高管减持导致商场心情大幅动摇的危险等;股权鼓励方案发展/作用不及预期。