上市8个月股价跌破发行价，成绩翻倍增加且完成盈余的洪恩教育（IH.US）却屡遭投资者兜售。

了解到，洪恩教育近来发布2021年Q1财报，收入2.27亿元，同比增加190.6%，经调整（扣除股权鼓励费用）的股东净赢利0.14亿元，同比扭亏为盈，但环比大起伏下降46.4%。此外，该公司MAU及付费用户按季度坚持上升趋势，期间为1612万户，付费用户168万户，付费率（付费用户/MAU）10.4%。

洪恩教育首要为3-8岁儿童供给教育产品和服务，假如从过往成绩看，成绩高增加，赢利也持续改进，2020年扣掉股权鼓励费用也完成了盈余，根本面看起来仍是不错的。该公司于2020年10月9日登录纽交所，上市前三天股价爆涨近一倍，但是同年11月24日后，遭受投资者兜售，其股价敞开了走熊趋势，一路跌落至10.79美元，较高点跌幅超50%，已跌破发行价。

此次Q1成绩出来后，对股价有所提振，但仅两个买卖日后再次遭到投资者兜售，那么为何投资者不好看这家公司呢？

实际上，洪恩教育的股价首要面对三大压力：一是商场普遍认为该公司现在估值过高；二是方针敏感性强，国家对儿童线上教育的产品及内容在监管上存在方针性危险；三是成绩持续性，在强监管下，投资者对其成绩远景发生失望心情。

供给游戏化产品，研制费用率高

首要先说洪恩教育根本面。

洪恩教育成立于1996年，开端从事成人英语教育，2000年后将事务锁定在幼儿教育，并专心于儿童教育内容及产品的开发，现在构成两大产品系统，即家长教育产品和组织教育产品。家庭产品包含洪恩识字、洪恩故事及洪恩拼音等，组织产品包含儿童书院、幼儿园途径和训练途径。

该公司家庭产品首要面向C端用户，组织产品面向B端用户，产品内容掩盖多个学科，包含中文、英语、数学及逻辑思维等。各大产品根本选用游戏化方式，经过丰厚的动画音效展现方式，招引儿童重视激起学习爱好。值得注意的是，该公司掌舵人为池宇峰，是完美国际创始人，搞游戏身世。

在游戏化方式下，该公司MAU和付费用户持续增加，2018年别离仅为140万户和50万户，到2021年3月增至1612万户和168万户。不过该公司的付费率存在显着的下降，2018-2021年Q1付费率别离为35.7%、35.1%、13.6%和10.4%。

因为活泼用户流量敏捷提高，即便付费率下降，该公司成绩也体现亮眼，收入近三年复合增加率到达100%，按季度看，2020年Q3开端，也便是该公司刚上市的首季度开端，其收入接连翻倍。不过从盈余才能看，按季度，也在2020年Q3开端，扣除股权鼓励后，持续性盈余水平呈下降趋势，2021年Q1，三项费用率（办理、出售及研制）69.4%，期间提高了9.5个百分点。

洪恩教育不像其他线上教育渠道有教师本钱，该公司首要做游戏学习产品，因而毛利率比较高，中心费用为对产品的研制费用。但游戏学习产品的危险远比具有教师团队的渠道危险峻大的多，特别是儿童游戏化的产品，在方针监管的不明确地带，一旦发生方针危险，对其成绩将发生严峻负面影响。

方针危险大，未来很“缥缈”

洪恩教育挑选了低龄的年纪带商场，以3-8岁的儿童商场为主。在本年5月11日，教育部发布《学前、小学、中学等不同学段近视防控指引》，主张0—3岁幼儿禁用手机、电脑等视屏类电子产品，学龄前幼儿不宜读写，防止过早施加学习压力，要自动远离幼儿园小学化倾向。

假如该方针得到执行，依赖于电子产品供给内容的洪恩教育成绩或许存在持续性问题。值得注意的是，在6月1日起，新版《未成年人保护法》正式施行，其间明确规定，幼儿园、校外训练组织不得对学龄前未成年人进行小学课程教育，这也掐断了该公司想使用线上流量或许转型为线下“教师型”渠道的路子。

该公司还能够将年纪带上移，但现在的产品规划首要针对学龄前的商场，这部分流量存在丢失危险，而上移商场需要从头规划及研制产品，从头制定出售方案及招引流量，职业竞赛剧烈，其成绩也存在较大的不确定性。

在方针危险下，即便现在根本面杰出，投资者也望而生畏，对其未来成绩持有失望心情。并且该公司估值也过高了，以2020年成绩算，其PS值及PE值（扣除股权鼓励后经调整的净赢利）别离为7倍和116倍。未来生长的不确定，PS值失真，各项费用水平有上升趋势，也使得PE值显着过高。

综上看来，洪恩教育虽然在曩昔成绩高增加，但因挑选的年纪带赛道具有较大的方针危险，其根本面存在不确定性，可猜测的转型压力较大，叠加现在估值现已过高，投资者也只好挑选用脚投票。鉴于未来的不确定性，该公司对价值投资者的招引力较弱，其股价仍或许持续跌落。