炮声一响，油价上涨，原油史上第三次站上100美元，后续演绎是像2008年仍是2011年?

2月24日俄罗斯炮火点着乌克兰，相同被点着的还有原油(ICE布伦特原油期货价格，下同)，油价史上第三次打破100美元/桶的大关，咱们在之前的陈述《PPI“死灰复燃”的三大危险点》中说到，2022年原油供需格式将持续偏紧，站上100美元是大概率事情，仅仅东欧地缘政治危机的迸发使得这一幕提早降临。无独有偶，前两次油价站上100美元(2008年和2011年)也有地缘政治事情的“火上浇油”，却有着大不相同的成果。

前史上，原油价格站上100美元，经济和商场都发生了怎样的改变?

2008年3月：美国次贷危机开端分散，美联储等五大央行联合宣告救市，大幅降息且为商场注入很多流动性。而供应方面，尽管油价不断上涨，OPEC顶住外界压力、在增产方面始终坚持抑制。油价在3月5日升破100美元，并且在7月11日触及147美元的前史高位。随后，全球金融危机不断发酵，经济和需求大幅走弱，油价在9月跌破100美元，并在12月触及36美元的低位。

2011年1月：全球金融危机和尔后迸发的欧债危机使得全球首要兴旺经济体钱银方针持续坚持宽松，美联储在2010年11月推出QE2;供应方面，OPEC在2010年油价稳步上涨的过程中保持产值方针不变;地缘政治方面中东形势严重，2010年12月起，以突尼斯为起点，被称为“阿拉伯之春”的民主化运动席卷北非和西亚，重要产油国社会动乱。油价在1月31日站上100美元，尔后在2012年3月触及128美元的高点，终究2014年下半年在美联储钱银转向紧缩和页岩油“搅局”的多重影响下，供需格式改变、油价进入快速跌落的通道。

以史为鉴，要改变高油价，需求萎缩的影响更直接，供应扩张的破局则愈加缓慢。2008年金融危机使得全球经济堕入阑珊，需求的坍塌使得油价在半年之内就“由盛转衰”。而2011年之后全球经济缓慢复苏，需求持续添加，在美国页岩油的冲击下首要产油国逐渐添加产出，油价在100美元上方持续了3年有余才转为趋势性跌落。

展望2022，需求改进，供应扩张不顺，这将导致油价持续坐落高位。而美联储或许要和50bp和7次加息说再会。

从供需视点看，2022年需求将连续复苏性添加。除了全球经济连续疫情后的复苏外，或许更重要的是“全球大盛行(pandemic)”有望在本年完毕(最早或许在上半年)，经济回归正常化将进一步提振出行等相关原油需求，OECD关于2022年全球原油需求的估量很或许是偏低的。从原油期货的月差来看，地缘政治形势叠加夏日旺季需求，近月月差现已超越1991年海湾战争时期，尽管后续跟着情绪性要素衰退，月差回落会带来油价短线调整，但第二季度供需矛盾或许进一步加重，持续支撑油价在100美元上方。

供应方面要素杂乱，俄乌抵触晋级或许会加快伊核商洽的推动，产能依旧是最大束缚。欧美的制裁无疑会影响到中心产油国俄罗斯的油气出口，进一步推升全球能源价格，这关于复苏不稳的欧洲和行将面对中期推举的美国都是晦气的，重启和推动伊核商洽、逐渐免除伊朗石油禁运将是欧美重要的选项。不过值得注意的是其间或许存在权衡，伊核问题发展越快也意味着对俄罗斯的制裁会加码，两相抵消原油供应的添加充溢不确定性。除此之外，高油价带来可观赢利和产能束缚下OPEC加快增产的志愿并不激烈，在出资和库存束缚下美国页岩油的增产空间也存疑。

美联储：和50bp、7次加息说再会。2022年至今油价现已上涨超越20%，油价大幅上涨关于美国消费的影响现已开端闪现(图10)，美联储3月加息50bp、年内7次加息的或许性大幅下降。从前史上看，宽松的钱银流动性环境为油价大幅上涨发明了有利环境，但紧缩的方针关于油价的影响并不“马到成功”，尤其是在加息初期。例如1994年和2005年美联储别离加息250bp和200bp，而原油价格别离上涨超越25%和40%。而本年以来商场对美联储紧缩的预期脚步迈得太大(年内加息7次)，预期的调整将进一步利好大宗产品。

危险提示：疫情分散超预期，方针对冲经济下行的作用不及预期。