得悉，中金海外分析师Kevin Liu表明，美股的快速跌落引发广泛重视，考虑到1月27日FOMC会议挨近而加息预期“步步紧逼”（当时3月加息预期已升至1次），商场遍及关怀以下几个问题，美股是否还有进一步跌落危险？估值调到哪了？计入了多少加息预期？后续加息后对估值影响弹性有多大？根据中金海外的模型测算，美股商场当时计入的未来一年加息预期为3.3次，根本充沛。假如假定全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值缩短的空间为10%，而在此期间估值的回落起伏为8%，与测算根本共同。商场在动摇之后的中期走势却与所在的微观环境和根本面有关，当时的环境比起2016年头通胀束缚更大，现在的根本面盈余情况也不似2018年底那么失望，商场对美股标普500指数盈余为8~10%，且盈余预期仍在上修。跟着美国疫情现已呈现见顶痕迹，中金根据免疫基数测算拐点将至。

2022年美股商场可谓局面晦气，短短三周标普500跌落7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。

一、美股跌到什么方位了？估值调到哪了？心情和技术指标处于什么方位？

年头以来美股回调都是估值缩短所造成的，而估值回落又受利率抬升和危险溢价缩短影响，盈余仍在上修。当时标普500 12月动态估值回落至19.6倍，挨近长时间前史均值上方一倍标准差（19.4倍），是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢？中金的模型显现根本合理，当时标普500静态P/E（23倍）已略低于增加条件和流动性可以支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖现已较极点，指数处于要害支撑位，较为要害的信誉利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅削减。

二、当时美股和其他财物计入了多少加息预期？

现在看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术组织1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据中金模型测算，美股商场当时计入的未来一年加息预期为3.3次，根本充沛；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。

三、加息对估值影响的敏感性测算？

假如假定全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值缩短的空间为10%。不过需求留意的是，因为利率的“超前反响”，2年期国债去年底以来现已上行超越100bp至1.2%高位，等于提早反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落起伏为8%，与上面的测算根本共同。这也是中金常说的，货币政策在预期特别是“惊惧”阶段影响最为显着，但预期充沛计入和实践履行阶段，其影响会逐渐让坐落根本面。

四、商场远景？1月FOMC是要害验证；中期看盈余远景

行将举办的1月FOMC会议就是一个要害验证点，是否暗示3月加息以及怎么传递未来的紧缩途径将成为商场批改当时计入预期根据。

近期商场动摇很简单让人联想起2015年底初次加息后的全球动乱、2018年2月因利率抬升的动摇、乃至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤起伏分别为10.5%，10.2%和20%。可是商场在动摇之后的中期走势却与所在的微观环境和根本面有关，例如2016年头动乱后商场再度进入长达2年的牛市，2018年2月在税改推进的盈余增加下商场也再度修正并创新高，直到2018年底盈余完全见顶后才面对更大压力。当时的环境比起2016年头通胀束缚更大，因而类似于2016年头拖延加息一年的景象在正常情况下或许难以呈现，可是现在的根本面盈余情况也不似2018年底那么失望，商场对美股标普500指数盈余为8~10%，且盈余预期仍在上修。

短期症结仍然在于通胀束缚，而背面又与疫情演化和疫情导致的供应链问题有关（如途径运送、以及请病假人数激增），现在美国疫情现已呈现见顶痕迹，中金根据免疫基数测算拐点将至。