前语：年头以来商场遭受动摇，有美联储加息乃至缩表忧虑升温要素影响，更多则是国内商场本身微观流动性的负反馈才是主要矛盾。接连调整后，咱们盯梢的四个方针已显现商场利空开释较为充沛、调整挨近已结尾。

方针一：基金发行已在回暖，自购规划明显添加

年头基金发行遇冷，一度引发商场重视。因为开年基金发行往往迎来“开门红”，因而本年1月基金发行排期仍旧密布，共有60只偏股型基金(股票型+混合型)将在1月开端认购，估计征集规划超4000亿元。但截止1月14日，偏股型基金仅累计发行274亿(第一周83.5亿、第二周190.2亿)，不只低于发表的均匀募资规划上限，还远低于上一年12月单周均匀284亿、2020年1月单周均匀287亿、以及2021年1月单周均匀954亿的发行规划。

但1月下旬以来，基金发行已在回暖。咱们在1月20日陈述《四问四答近期基金发行遇冷》中现已着重，“复盘前史，基金发行遇冷往往是因为A股跌落导致挣钱效应下降以及商场危险偏好回落”，“跟着商场逐步企稳，基金发行也有望回暖，后续单月千亿发行仍将是常态”。近期基金发行已在回暖，1月17日至25日偏股基金新发619亿，年头以来累计发行892亿，根本回到正常水平，将为商场供给增量资金。与此一起，近期基金自购规划也明显添加。2021年12月偏股基金自购5.23亿元，创2015年7月以来新高。2022年1月至今再度自购4.25亿，相同处于2021年高位。显现从基金管理人的视点来说，当时商场也已处于底部区域。

方针二：IF、IC正基差开端收敛

2021年四季度以来，跟着商场动摇加重，尤其是风格快速切换与打新战略体现不尽善尽美，使得对冲产品的体现全体欠安，无论是公募仍是私募的净值均有所回撤。依据兴业证券金工团队的测算，2021年9月1日至2022年1月14日，公募对冲类型基金的区间收益率为-2.56%，私募对冲战略精选指数的区间收益率为-2.32%。对冲类型基金体现欠安引发产品换回，导致股指期货的空头套保力气削弱，成为2021年9月以来股指期货基差继续收敛、乃至转为正基差的重要原因。特别是近期股市大跌的一起股指期货正基差仍在扩展，很大程度来自量化产品平仓、解杠杆力气的推进。

但本周，沪深300、中证500期货正基差明显收敛，其间沪深300期货卖单卖单比再度上升，或预示着来自量化资金解杠杆的压力已明显开释。

方针三：抢手赛道拥堵度明显回落

从拥堵度方针看，以“新半军”为代表的抢手赛道当时拥堵度已回落至低位，来自买卖拥堵、资金仓位调整方面的压力开释较为充沛。结合成交占比/成交额分位、换手率、30日均线上个股占比、融资买入心情、研报数量占比分位五大拥堵度方针来看，”新半军”中，新能源板块的拥堵程度大幅回落，拥堵度方针多已大幅低于阈值下限;半导体板块拥堵度也大幅下降，拥堵度方针均已低于或挨近阈值下限;军工板块买卖拥堵度较前期也明显回落，大部分方针也回落至均值上下。

方针四：标普500期权看跌/看涨回落

年头以来，跟着美联储加息乃至缩表忧虑升温、美债利率大幅上行导致美股尤其是美股科技股和高估值白马大跌，一度引发国内商场忧虑，也进一步加深了A股新能源、半导体等高估值板块调整压力。

当时，虽然美联储1月议息会议声明新增表述“将很快上调联邦基金利率的方针区间”，鲍威尔也表明“假如全部条件合适，将考虑从3月开端加息”，坚决开释鹰派信号，但全体仍契合商场预期，商场乃至已开端博弈3月加息50bp、2022年内加息5次的极点状况。关于美股，近期大跌后，标普500看跌期权与看涨期权买卖量之比已明显回落，预示着美股调整或已挨近结尾。后续对国内A股商场的影响也将逐步减小。

危险提示：重视方针宽松不及预期等。