编者按：1月信贷数据出台后，人们都不谋而合地将目光会集在激增的收据融资上。所以“商行凭借收据空转扩展规划”，“企业凭借收据套利”等各式各样的观念纷繁在商场传达。就在央行17日公开商场三个月正回购量猛增至1200亿元，创下其前史最高记载后，A股商场接连2日大跌，跌幅累计达7.65％。那么，什么是收据融资，收据融资何故成为搅动商场的“风火轮”？

⊙夏敏仁

收据融资又称融资性收据，指收据持有人经过非交易的方法取得商业汇票，并以该收据向银行请求贴现套取资金，完成融资意图。根据《中华人民共和国收据法》等相关法规，收据的签发、取得、转让及承兑、贴现、转贴现、再贴现应以实在、合法的商业买卖为根底，而收据的取得，有必要给付对价。也就是说，从严厉意义上讲，我国现行法令、法规是制止朴实融资性收据的。但现在以“收据贴现”为名义的收据融资普遍存在，不论是银行仍是企业都乐于从事和参加收据贴现事务。究其原因，笔者以为与以下几方面相关：

其一，从开释自有资金的视点讲，经过签宣布票、背书转让完成的收据付出功用自身也蕴涵了融资功用。

其二，正常情况下，收据融资会在银行和企业之间构成双赢局势。一方面，银行经过供给收据贴现服务既能够向持票人、出票人别离收取必定的贴现利息和手续费（费率为万分之五），又能够从出票人处吸纳必定的存款（一般根据不同信用等级收取不超越票面金额30%的承兑保证金），还能够持票向其他银行处理转贴现或向中国人民银行请求再贴现。别的，从数据计算上来说，承兑汇票作为表外授信事务，虽不计入商业银行信贷规划，但在流转中以收据钱银的方式呈现。而一旦持票人将收据贴现，该收据就成为头寸钱银，计入商业银行信贷规划，而寻求信贷规划扩展效应是商业银行非常热心的。另一方面，因贴现率远低于同期流动资金借款利率（一般情况下，贴现利率比借款利率低2到3个百分点），融资价值和难度相对较小，持票人经过贴现能够及时取得现金，加速资金周转，下降财政本钱，乃至还可躲避汇率危险。

现在，我国存借款利率还没有彻底商场化，对借款利率实施最低约束，但贴现和转贴现利率已底子商场化，由商场供求决议。这样，即便加上银行承兑汇票万分之五的开票手续费，融资性收据获取资金的本钱仍是大大低于一般借款（如本年1月部分期限的银行贴现利率仅1.4%左右，低于半年期存款利率1.98%）。贴现利率的倒挂所以给一些企业带来了套利时机，他们一方面向银行处理收据贴现，另一方面将所得资金再持续存入定时账户，以此获取利差。因而，企业从下降融资本钱与套利的视点动身，往往假造交易布景，炒股入门常识，获取银行贴现资金。

其三，银行承兑汇票贴现资金的运用易于“躲避”银行及监管部门的监控。由于银行承兑汇票事务首要危险在开票行，融资性收据贴现资金相当于开票行的信贷资金，贴现行经过查询证明了收据的实在性后，贴现资金底子没有危险，一般被视为企业自有资金，贴现行底子不对贴现资金的运用进行监控，尤其是企业在异地他行贴现。这样，融资性收据贴现资金运用很简单躲避银行和监管部门的监控，为企业不受约束地随意运用，信贷规划一经放松，收据融资“井喷”可想而知。从1月的信贷添加来看，收据融资就添加6239亿元，占新增借款的41.59%，而超越半数以上的收据融资添加仍是归于银行志愿拉动型。因而，1月收据融资的很多添加，部分反映了银企间的上述利益取舍。

2月17日，公开商场三个月正回购量猛增至1200亿元，创下了其前史最高记载。别的，3月期央票发行频率加速，商场疑为资金回笼加速，就此估测，央行此举或许意在经过微调短期流动性，适度平抑连月日新月异的收据融资。而17、18两日A股商场忽然大变脸，大跌近8％，好像与此不无关系。

事实上，股市大跌与央行收据回笼“纯属巧合”，更首要的原因是A股短期升幅过快，在技术上有调整的需求。别的周边商场接连震动下调的直接影响也是原因之一，将之与公开商场操作力度加大牵扯在一起过于勉强。

央票发行频率加速的主因是由于上一年央行为平抑通胀、紧缩流动性而发行了巨量的央票。上星期到期央票和正回购量算计达到了1565亿元，比前一周添加了1125亿元，为2月份的最大单周资金开释量。明显，上星期公开商场回笼资金力度添加明显与到期资金很多开释有关。其对商场的影响是有限的，属结构性的微调，并未改动全体资金面宽松的全局。由于，从本年年初至今，公开商场依然向商场净投进资金量约为2600亿元，1季度银行间商场流动性富余的局势将不会得到底子改动。