管清友5WP财经报道
我国有许多巴菲特的信徒，我的一位基金司理朋友便是其中最铁杆的粉丝之一。有意思的是，他说他尽管最崇拜巴菲特，但他在商场上最不想做的便是巴菲特。我问他为什么，他说由于A股商场实在太共同，巴菲特的大部分理论都有些“不服水土”。5WP财经报道
这不能怪我的朋友浮躁，由于曩昔这些年商场确实如此。5WP财经报道
在我国做出资，不论是出资股票、房产，仍是其他任何财物，都必须首要了解我国国情，认清我国与其他国家的差异。5WP财经报道
一是方针环境不同。我国方针对商场的影响力远远大于国外。因而在国内做出资时，需求分外重视方针意向。5WP财经报道
二是监管系统不同。国内外金融开展阶段不同，商场老练度和对应的监管系统都有很大差异。整体而言，发达国家的商场开展得早，金融监管系统也较为老练，商场相对有序。以P2P为例，美国比我国开展的早得多，美国证券买卖委员会从2008年便开端严厉监管P2P职业，实施高门槛准入。除此之外，还有州级监管部分合作监管，在严控额度的一起要求P2P组织和融资人及时进行信息发表，保证整个进程明晰通明。5WP财经报道
比较于美国，我国的P2P起步要晚得多，直到2012年才进入迸发期，相关的监管系统在许多范畴仍是空白，这才导致跑路违约事情一再产生。直到2017年尾大不掉时，银监会等部分才密布出台相关方针文件，对P2P产品进行规范监管，而这个时分许多出资者现已掉坑里了。5WP财经报道
有些人责备P2P，把P2P妖魔化，其实问题不在P2P，这种形式在许多发达国家都有，是一种很正常的金融形状，只不过许多组织其时钻了监管的空子，变成了不合法集资。5WP财经报道
三是参加主体不同。国外老练资本商场的出资者以组织为主，而A股商场显着以散户为主。咱们来看A股商场和美股商场日均成交量的比照，美国股市是“八二分解”，组织八、散户二，A股商场则是“二八分解”，组织二、散户八。5WP财经报道
组织和散户的出资理念彻底不相同。组织重视价值出资，寻求长时刻收益和时刻复利，而散户具有显着的投机心思，常常追涨杀跌、短线炒作。不同的参加主体，不同的出资理念，造就了彻底不同的商场风格。国外商场尽管没有涨跌停，但商场自我纠错和调理的才干很强，长时刻来看相对安稳。而国内商场尽管有涨跌停的约束，但不论从短期仍是长时刻来看，动摇性仍然很大，简单暴涨暴跌。5WP财经报道
并且这还会构成一个恶性循环。当短期动摇剧烈，尤其是跌落的时分，散户简单构成羊群效应。散户自己卖出股票的一起还要求换回基金，这就导致组织被逼减仓，损失自己的专业定价才干，变得像散户相同。尤其是公募基金出于短期基金排名的考虑，或许被逼在贱价做出斩仓等非理性的散户行为。原本组织出资者就少，还常常被逼散户化，这是A股商场不理性的一个最首要原因。5WP财经报道
四是出资东西不同。发达国家的出资东西相对丰厚彻底，而国内尚处于金融初级阶段，出资东西还在不断地弥补和完善中。以房地产出资为例，房地产是我国居民最脍炙人口的出资标的，但在我国，出资房地产的途径非常有限，大多是直接购买什物房地产，这样不只本钱高、流动性差，并且需求承当房价动摇带来的巨大危险。5WP财经报道
而国外出资房地产有许多新“玩法”，最常见的是房地产信托出资基金，也便是所谓的REITs。REITs的实质是房地产的证券化，将流动性较差、资金门槛较高的什物房地产，转化成易于流转、本钱较低的规范化证券财物。出资者可通过购买RETIs比例持有项目公司股权，然后享用和房地产什物出资相同的权益。这种方法不只降低了准入门槛，对应的危险也随之下降。5WP财经报道
由此可见，东西的不同会导致彻底不同的财物装备战略。5WP财经报道
五是商场质量不同。同一种出资品在国内外的质量也不尽相同，许多商场鱼龙混杂，标的质量很差，这首要归因于国内外商场根底准则的差异。5WP财经报道
以股市为例，国内外的股票发行及退出机制都有显着差异。在IPO发行准则上，美国股市选用“注册制”，只需契合上市发行的条件并依法进行信息发表即可，监管部分仅发挥一般监督功用。A股商场选用“核准制”，除了需求满意基本条件外，还需求通过监管部分起决定性效果的批阅流程。5WP财经报道
在退出机制上，美国股市一起选用了财政退市和商场化退市两种规范，优胜劣汰，充分发挥商场的资源装备功用。而A股商场的退出规范相对单一，未能充分发挥商场的挑选功用。5WP财经报道
在“大进大出”准则的指导下，美国股市通过上百年的开展，大浪淘沙后现有3000多家上市公司，相对优质，合适进行价值出资。而A股商场不到30年的前史现也有3000多家上市公司，但其资质良莠不齐，呈现了许多财政造假上市、诈骗发行退市的事例。5WP财经报道
六是买卖机制不同。买卖机制会直接影响买卖行为，从而影响整个出资逻辑。比方房地产在我国的买卖本钱很高，首要是买卖环节税费重，变相抬高了房价。更典型的是股票商场。美国股市实施T+0准则，能够即买即卖，A股商场实施T+1准则，当天买入，第二个买卖日才干卖出。5WP财经报道
美国股市答应做空，只需看对走势，哪怕是股价跌落也能盈余。A股商场没有做空机制，只要股价上涨的时分才干完成盈余，简单被控制；买卖单位也不相同，美国股票没有买卖单位约束，A股商场最小买卖单位为100股，关于那些像贵州茅台相同的高价股买一手就需求大几万块钱，约束了部分出资者的参加。5WP财经报道
美国股票没有涨跌幅约束，A股商场有10%涨跌停板准则；买卖手续费也不同，美国的手续费以买卖笔数为基准，与买卖金额无关，而A股的手续费与买卖金额挂钩，因而美国出资者对买卖频次愈加灵敏，A股商场出资者则愈加重视买卖金额。5WP财经报道
比照一下就会发现，中外出资商场在方针环境、监管系统、参加主体、出资东西、商场质量和买卖机制等六大方面存在很大的差异，整体来看，国内商场相对国外还不行老练，巴菲特的理论直接生搬硬套一定会呈现不服水土，因而在我国做出资要构成我国特色的出资方法论。5WP财经报道
（作者为如是金融研究院首席经济学家）5WP财经报道