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以下为部分采访实录：BjS财经报道
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主持人：方才您介绍了两种美联储缩表的办法，那不同的缩表办法带给咱们的影响该怎么去看呢？仍是用方才那两个例子来举一下，咱们再看一下图表。BjS财经报道
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郭胜华：咱们方才说了假如美联储是把财物卖给商业银行，那么影响的是准备金。BjS财经报道
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主持人：准备金。BjS财经报道
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郭胜华：假如是卖给个人，假如个人又是用现金去购买，影响是个人现金的持有状况，这个对商业银行和个人出资者的影响是显着彻底不相同的。BjS财经报道
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主持人：杀伤力更大一点。BjS财经报道
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郭胜华：彻底不相同的概念。不管哪种状况都是完成了紧缩的方针方针。BjS财经报道
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主持人：意图都能到达。BjS财经报道
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郭胜华：都能到达相同的，无非便是看哪种出资者，是商业银行仍是组织，仍是其他的或许个人的出资者更喜爱美联储卖出的这些财物，差异在于这儿，取决于咱们对这种财物的偏好。BjS财经报道
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主持人：咱们现在这个缩表缩了这段时刻以来，它是用的哪一种办法？BjS财经报道
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郭胜华：是这样的，美联储它在2017年咱们知道它发布了一个缩表方案。BjS财经报道
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主持人：对，缩表方案。BjS财经报道
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郭胜华：这个方案的基调是咱们叫做被迫的缩表。BjS财经报道
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主持人：被迫的缩表，咱们怎么了解被迫缩表？BjS财经报道
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郭胜华：是这样的，咱们方才说过财物是有期限的，美联储这个缩表方案是等它持有的财物到期，然后天然退出，来卖出，不再进行持续出资，来减缩财物负债表的规划。还有一种状况，它能够在财物持有期限未到期的时分，假如它需求到达某种意图，它也能够提早卖出财物，仅仅价格略微有些改变罢了。实际上美联储这次的缩表方案，它是咱们叫被迫或许叫天然到期来缩表，这样一个办法，便是说不管是卖给商业银行或许其他组织，或许个人出资者，它都是经过这样一个思路来操作的。BjS财经报道
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主持人：那我能不能了解这样的思路要更滑润，更含蓄。BjS财经报道
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郭胜华：对，它有一个优势，由于它持有的财物期限是揭露的，也便是说商场是能够预期它的，依据它的缩表方案来预期接下来一段时刻它的缩表标准，它的额度等等。那么便是说有利于商场来消化这些方针的影响，有利于避免形成忽然的动摇，这个办法是比较保险的。BjS财经报道
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主持人：这是关于缩表，缩表的话还有哪些其他比较重要的内容，郭先生能够补偿一下。BjS财经报道
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郭胜华：关于美联储的缩表其实还有几个方面能够再讨论一下的。一个便是方才咱们说了它有一个缩表的方案，那么这个方案是我能够简略介绍一下，它是这样一个思路。它在2017年10月份的时分开端履行缩表，也便是说2017年的第四季度，10月、11月、12月里边，这三个月按它的方案是每个月减缩，咱们能够看这张表上。BjS财经报道
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主持人：再看一下表。BjS财经报道
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郭胜华：每个月估计减缩60亿美元的国债。BjS财经报道
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主持人：这是缩60亿美元的国债。BjS财经报道
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郭胜华：再缩40亿美元的MBS。BjS财经报道
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主持人：MBS再缩40亿。BjS财经报道
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郭胜华：是的，便是说每个月均匀一百亿美元左右。BjS财经报道
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主持人：一百亿左右。BjS财经报道
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郭胜华：到了2018年，一二三四四个季度，它是一个季度一个季度逐步添加的。BjS财经报道
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主持人：速度在添加。BjS财经报道
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郭胜华：是的。它添加，它的方案是这样的，2018年一季度比2017年第四季度国债减缩额度添加60亿，MBS添加40亿美元。第二季度再添加60亿美元和40亿美元，第三季度相同的，第四季度仍然是这样。也便是说到了第四季度的时分，美联储均匀每个月是减缩国债大约300亿美元，MBS大约200亿美元，一个月均匀挨近500亿美元，是这样一个水平。咱们能够计算整个2018年美联储缩短的规划在四千亿美元左右。BjS财经报道
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主持人：这个数字现已很大了。BjS财经报道
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郭胜华：是的，不小。咱们依据美联储的财物到期状况能够看到2019年的猜测，全年估计缩表4800亿美元，每个月均匀400亿美元，这个和2018年第三季度相等。BjS财经报道
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主持人：那减缩的项目也没有太大改变吧？BjS财经报道
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郭胜华：没有。BjS财经报道
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主持人：仍是坚持原方案。BjS财经报道
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郭胜华：仍是首要是国债，一个是MBS。也便是说本年均匀每个月在400亿美元左右，咱们知道2018年的第三季度是每个月均匀400亿美元，但第四季度是500亿美元。也便是说整个2019年比2018年第四季度要略微慢一点，可是咱们看整个2019年总额是4800亿美元。BjS财经报道
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主持人：总额仍是很大。BjS财经报道
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郭胜华：对，可是2018年大概是4000亿美元左右，也便是说2019年总额度添加了20%，这个会对商场形成比较显着的一些影响。BjS财经报道
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主持人：那这儿我想问一句，由于之前咱们过度注重于加息加几回，其实这个是咱们最关怀的方向，反而在缩表的这个数量上、节奏上、项目解读、注重过少。那咱们这样了解一下，再对标一下04到06，那次是没有缩表的，可是加息是一年有七八次，速度十分快，简直有的时分一个月一次。这次咱们能量化吗，仍是能简略比照一下吗？比如说咱们次数少了，可是由于咱们有缩表的功力在，能不能比照一下究竟和其时最张狂的加息和现在缩表加加息哪个凶猛呢？BjS财经报道
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郭胜华：咱们这么看，即便咱们暂时找不到准确的数学模型来。BjS财经报道
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主持人：没有模型来精准比照。BjS财经报道
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郭胜华：由于咱们前面说了它的方针东西，一个是数量东西，调理钱银供给的，一个是价格东西，来调理利率凹凸的，这两个之间有数量联系，可是要用十分准确的数学模型去评价的话，仍是有应战的。BjS财经报道
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主持人：有应战。BjS财经报道
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郭胜华：可是咱们能够预估。BjS财经报道
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主持人：预估一下。BjS财经报道
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郭胜华：是的。BjS财经报道
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主持人：大体的预估一下，关于商场的影响哪个更强。BjS财经报道
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郭胜华：咱们知道美联储假如是上调联盟基金利率的话，它影响的是资金的价格。BjS财经报道
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主持人：价格。BjS财经报道
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郭胜华：对。可是假如它缩短的是财物负债表规划的话，它影响的是数量。也便是说跟着这个缩表方案不断履行，它的财物负债表的规划会越来越小。BjS财经报道
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主持人：对。BjS财经报道
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郭胜华：流动性会越来越严重，极点状况下便是没有钱，没有钱的状况下你价格凹凸就现已没有意义了。那呈现这种极点状况下，整个流动性十分严重的状况下，咱们能够很直观的就能够感觉到它对经济对商场的影响，没有钱，所以它和上调利率不相同。BjS财经报道
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主持人：十几年前独自比，线性比仍是不可的。BjS财经报道
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郭胜华：实际上从美联储加息缩表以来，咱们现已看到了许多发展中国家它的经济现已受到了曲折。BjS财经报道
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主持人：比较大的影响。BjS财经报道
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郭胜华：是的。比如说墨西哥、巴西、俄罗斯。BjS财经报道
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主持人：这个我就想起来其间几个，三规律，外债高的，短债高的，债款高的，债款里边外债高的，外务高里边又有短债特别高的，这些经济体就压力特别大。BjS财经报道
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郭胜华：是的，所以咱们讲美联储的紧缩方针，不管是加息也好，仍是缩短财物负债表也好，会对经济，对商场，发生十分要害的影响，咱们能够从不同视点来简略的剖析一下。BjS财经报道
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首要，咱们知道钱银方针它对微观经济是会形成影响的，比如说美联储缩短财物负债表的规划，那么作为一项紧缩的方针，它必定是能够避免微观经济过热，避免通货膨胀过快上涨，这是对微观经济的影响。别的咱们知道美联储它缩短财物负债表的时分，就意味着商场的流动性会削减，资金会削减。那么利率会上涨，会推高利率。咱们知道推高美元利率，还有一个作用便是招引世界本钱。BjS财经报道
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主持人：收益率高了。BjS财经报道
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郭胜华：会流向美国商场。BjS财经报道
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主持人：咱们不敢幻想美元的无风险收益率能有五点几的话，太恐惧了。BjS财经报道
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郭胜华：从现在来看压力十分大。BjS财经报道
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主持人：我记住最高是三点几，三昂首，其实三点几压力都不小了。BjS财经报道
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郭胜华：对。别的一个方面咱们知道当美元的供给削减，对财物价格也会形成影响。咱们讲财物那必定是由钱银流动性来支撑的，当钱银和流动性削减，财物价格不管是股票、债券、房地产等等，包含种种财物。BjS财经报道
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主持人：尤其是汇率。BjS财经报道
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郭胜华：它的价格都会受到影响，这是财物价格，也是能够提早预估的。BjS财经报道
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主持人：关于财物价格咱们就不细展开了，由于咱们再剖析的话，这是别的一个重要的课题了。咱们现在仅仅从钱银的方针视点，大体的影响上展现一下它或许的逻辑，假如咱们对详细的财物项目有爱好的话，咱们能够请其他类的嘉宾，咱们再专门讲一个财物价格，咱们今日仍是首要讲钱银方针。BjS财经报道
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郭胜华：美联储缩短财物负债表，削减流动性还有一些其他的作用，比如说它的，从汇率的视点来讲，当美元供给削减的时分，意味着美元的汇率会走强。BjS财经报道
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主持人：这个美元汇率我要打断一下，美元的汇率和美元指数应该是两回事吧。BjS财经报道
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郭胜华：是的。BjS财经报道
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主持人：由于我曾经常会看到一些误读，美元汇率便是美元指数，常常会混在一同说，这个略微给咱们做一个科普。BjS财经报道
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郭胜华：美元汇率咱们必定是首要是讲美元对某一种详细的其他钱银的价格联系，比如说日元、欧元，美元指数它是六种全球首要钱银的一个归纳指数。从数量上那必定会有一些差异，由于单一钱银的改变和一揽子钱银的指数，从数量上必定会有差异的。可是方向，总领会共同，由于什么呢？当美元缩短，美联储缩短财物负债表，美元流动性削减的时分，供给削减的时分，美元会上涨，单一钱银会上涨，兑一揽子钱银也会上涨。BjS财经报道
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主持人：是一个联动。BjS财经报道
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郭胜华：当然咱们这儿是假定其他要素不变。除了这一点之外，由于假如它影响到美元的汇率，那咱们能够再引申一下，它会影响到美国的出口。所以咱们讲经济学，它都是相互影响，相互作用的。除了咱们方才讲的这些利率、汇率，这些要素之外，其实美联储缩短财物负债表，对美联储自身也有影响。BjS财经报道
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主持人：自身的影响您再讲讲。BjS财经报道
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郭胜华：这儿包含两个方面，一个咱们之前回忆过次贷危机迸发之后，美联储为了影响经济，它推出了三轮大规划的财物购买，整个财物负债表规划扩展。银行的超量准备金数量也添加了，当超量准备金添加，钱银供给量添加的时分会有一个现象，利率的改变对资金数量改变的灵敏度会下降。BjS财经报道
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反过来讲，当美联储缩短财物负债表规划，削减钱银供给的时分，那么利率的改变会对钱银数量的改变变的灵敏，也便是说美联储它的钱银方针东西用来调控联邦基金利率，调控利率的这些东西，这些方针，它的作用会改进，这是一个。别的一个咱们知道方才介绍美联储财物负债表的结构的时分，它持有巨额的各种财物，这些财物是有收益的。大略的预算一下，在缩表之前它的整个财物负债表规划有挨近4.5万亿美元，其间大部分是国债和MBS。年收益估计到达八千亿美元，美联储把这个收益汇给财政部的时分，那么财政部等于额定添加了一笔很大的收入，能够用来补偿开支的需求。BjS财经报道
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主持人：还有这一条，也便是说美国的财政部其实它的进项要比他人有优势的。BjS财经报道
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郭胜华：是的，它除了税收、发债，美联储这边它还有收益。BjS财经报道
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主持人：也拨给它。BjS财经报道
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郭胜华：对。BjS财经报道
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主持人：而美联储的这个美元优势又是全球的。BjS财经报道
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郭胜华：是的。BjS财经报道
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主持人：所以美国这个美元优势咱们又从这个里边又再领会了一把。BjS财经报道
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郭胜华：是的，所以它整个准则从规划上到履行，咱们能够看到都是比较科学的，有优势，也是有许多方面值得学习的。BjS财经报道
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咱们总结一下美联储缩短财物负债表，除了咱们方才细分的从汇率、利率、财物价格等等对美联储的影响等等，能够归纳成三点：榜首，便是它对美国自身有影响，不管是财物价格也好，仍是利率也好，对美国自己的经济，对美国国内的商场发生影响。第二，由于美元的供给影响到全球的流通性，它的数量，那么对其他国家的经济也会形成冲击。咱们知道现已有许多国家受到影响。第三，便是说作为出资者来说，它不管是在美国也好，仍是在其他商场也好，在做出资决策的时分，很有必要注重美联储的方针履行状况。比如说它缩短财物负债表规划的速度等等，美联储这些方针或许对不同商场形成的影响，这些都要注重，充沛的评价，做出最好的最优的出资决策。BjS财经报道
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主持人：这块内容咱们今日就不再展开了，要点仍是讲讲美联储的钱银东西，尤其是咱们今日最终讲了两个论题，一个改变操作，这个操作是一个很详尽的，在钱银范畴是十分详尽的，值得咱们留意的一个现象，这个改变操作首要消除的方针或许疑虑是来自于利率的倒挂。BjS财经报道
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郭胜华：是的。短期利率过快上涨。BjS财经报道
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主持人：短期利率过快上涨。BjS财经报道
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郭胜华：乃至呈现了长端利率倒挂。BjS财经报道
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主持人：这种现象它又是一个经济衰退的比较值得警觉的一个方向。BjS财经报道
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郭胜华：一个信号。BjS财经报道
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主持人：小细节，今日咱们的嘉宾为咱们特别在节目傍边点出了一下。最终咱们在论题傍边是侧重讲了财物负债表它的一些根底内容，它的一些缩表办法，包含一些其间比较详尽性的内容。今日十分侥幸和郭先生再次在节目傍边为咱们共享了美联储钱银方针，以及缩表的一些要害性的议题。未来的话，咱们等待郭先生再来作客，持续盯梢联储意向，持续盯梢美联储的一些动作，让咱们好好深化的了解一下，它关于世界包含美国的一些影响。BjS财经报道
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郭胜华：好的，期望今后也还有时机和咱们一同共享沟通。BjS财经报道
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主持人：好，十分感谢郭先生作客节目，咱们下一期节目再会。