本期我们继续分析三季度基金业绩情况。
在上期三季度公募基金业绩分析中我们筛选出了混合型基金中业绩排名倒数10%的基金，统计了这些已经成立满1年的混合型基金中，排名在倒数前10%的基金主要出自哪些基金公司东证资管？
（2021前三季度收益率倒数10%基金数；数据日期：2021年9月30日，来源：Wind）
数据显示，上海东方证券资产管理有限公司的45支混合型基金中，有10支产品在全市场排到了倒数前10%，这篇我们就主要来分析东证资管表现不尽人意的基金。
东证资管过往业绩骄人
今年收益大幅下滑
东证资管全称上海东方证券资产管理有限公司，是中国证监会批准设立的首家券商资产管理公司。公司前身东方证券资产管理业务总部，自1998年开始从事客户资产管理业务， 2005年成为首批开展券商集合理财业务的证券公司，并于同年6月成功推出东方红1号集合资产管理计划，2010年成为首家获准设立的券商资产管理公司。
截至2021年10月16日，东证资管的管理规模已经2600亿元，其中非货币型基金规模超过2500亿，在全部基金公司中排在第18名。
从基金数量来看，东方资管目前管理74支基金，其中非货币型基金73支。东证资管的基金管理数量还未过百，但是管理规模排名却相当靠前，每支基金的认购规模还是比较大的，受到投资者认可程度较高。
从基金经理来看，东证资管现在有29名基金经理，其中有18名百亿基金经理。人均管理规模在90亿元左右，远远高于55亿元的同行业平均水平。
（东证资管基金经理数据；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
东证资源往期的业绩情况非常不错，以前也是屡屡获奖。2020 金基金TOP公司奖、2020 固定收益投资金牛基金公司、2019 权益投资金牛基金公司、2019 五年持续回报明星基金公司奖等等，都印证了这家老明星基金公司的投研实力。
（东证资管业绩数据；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
然而今年东证资管的业绩情况却没有以往那么优秀，甚至可以说是颓势突显。
根据WIND数据， 截止2021年10月16日，东证资管今年以来的收益率在-4.34%左右，虽然跑赢了-5.36%的沪深300，但却没能取得正收益。
截至2021年9月30日，东证资管的混合型基金中有10支排在了全市场混合型基金的倒数前10%。
接下来我们将以两位百亿基金经理的基金配置来分析东证资管今年业绩为什么下滑。
东方红睿元三年定开坚守电子
韩冬业绩连连暴跌
今年前三季度，东证资管业绩表现最差的是一支WIND五星评级的基金——东方红睿元三年定期。获得这么高的评级，这支基金今年业绩走势为何不佳呢？接下来我们详细分析一下。
东方红睿元三年定期成立于2015年1月21日，由韩冬担任基金经理。这支基金管理规模为45亿元，投资风格主要为大盘成长型风格，成立以来年化收益达到20.89%，可以看出是一支过往业绩相当不错的基金。而韩冬的管理规模也达到了150亿，是一名百亿基金经理。
（东方红睿元三年定期业绩表现；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
然而业绩转折发生在今年。从长期来看，东方红睿元三年定期近5年、近3年的排名都在同类前列，近2年的收益率仍在同类中游水平，而今年以来却大幅亏损15%以上，排名2049/2070，直接滑落到垫底水平。
持有者直接在天天基金评论区表示“我自己操盘都比你强”“就没见涨过”，伤透了基民的心。
（东方红睿元三年定期今年业绩不佳；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
我们来看持仓数据。这支基金产品业绩滑落前最陡峭的时段是在今年2月份，春节后市场回调，不少基金都有大幅亏损，这支基金也不例外。
今年一季度的定期报告显示，东方红睿元三年定期配置的主要是电子和食品饮料，食品饮料不是第一重仓，茅台也不在前十大重仓股，这支基金为什么如此绿呢？
（东方红睿元三年定期一季度重仓股；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
回忆起今年年初的大跌，大家的第一反应觉得跌得最狠的应该是茅台。其实不是，比茅台跌得更狠的票在这支基金的重仓股名单里——立讯精密。
茅台下跌持续到3月初基本上回调比较充分了，而立讯精密跌跌不休一直持续到了3月底，跌幅达到了35.56%。再加上其他消费股表现不佳，东方红睿元三年定期一季度业绩大幅亏损10个百分点。
（节后立讯精密大幅回调；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
在二季报中，东方红睿元三年定期披露的重仓行业为电子、传媒和食品饮料，配置比例分别达到34%、12%、12%。
在行业操作上，大幅加配了电子行业，减持了食品饮料和传媒。看来基金经理坚信自己的判断，认为今年的结构性机会存在于电子行业。
（东方红睿元三年定期二季度行业配置；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
重仓股上与一季度基本一致，同时把立讯精密加仓到了第一大重仓股，海康威视、万科A位列其后。而三季度的表现来看，在电子行业震荡下行4.7%的背景下，东方红睿元三年定期前三大重仓股争相跳水，分别下跌25%、12%、5%。
（东方红睿元三年定期一季度重仓股；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
至此，前三季度的业绩情况基本表现基本可以解释清楚了。简单来说，这支产品避开了消费的坑，但在另一个没有跑出独立行情的行业中选中了大幅跳水的票，并且基金经理坚信自己的判断对其长期持有。
侦探哥认为，投资是逆人性的，在市场下跌、业绩不佳时基金经理坚持自己的投资判断是更加难能可贵的。
但是，在投资逻辑连续三个季度没有得到回报率验证的时候，或许也应该适时反思与调整投资思路，优化配置组合，在追求长期趋势的同时把握住当下的中短期机会。
王延飞业绩垫底
东方红恒元五年定开买安踏体育大跌
另一名百亿基金经理王延飞的业绩同样表现不佳，他管理的三支基金——东方红恒元五年定开、东方红产业升级、东方红睿玺三年均亏损13%以上。我们从亏损最多的东方红恒元五年定开来进行分析。
WIND资料显示，东方红恒元五年定开成立于2018年11月2日，基金规模30.44亿元。王延飞任基金经理，投资目标为在严格控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。
历史表现来看，2020年东方红恒元五年定开取得48.82%的不错收益，在同类基金中能排到746/1953的水平。而2021年业绩走势一路下滑，今年以来亏损14.29%，大幅跑输宽基指数和同类基金，排名2041/2070。
（东方红恒元五年定开业绩数据；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
从行业配置情况来看，中报显示这支基金的重仓行业为食品饮料、医药生物、传媒、电子和纺织服装，配置比例均在15%-20%区间。调仓操作主要是对医药生物和纺织服装和食品饮料进行了加仓，其中医药生物加仓幅度达15%，远超同类平均水平。
（东方红恒元五年定开二季报行业配置；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
重仓股持股较为分散，二季报显示安踏体育、腾讯控股、智飞生物、洋河股份、分众传媒位列前五大重仓股，重仓行业较为分散。与一季报相比，主要是增加了安踏体育、智飞生物、洋河股份的仓位，减持了万科A。
（东方红恒元五年定开二季报重仓股；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
侦探哥推测，这次调仓思路主要是考虑到国内散点疫情频发下疫苗赛道相对受益，同时“新疆棉”等事件为国产服装品牌提供崛起空间，而前期回调的白酒也具备了较高安全边际。但是不知道该如何评价基金经理王延飞的操作，是不是可以说是追高？
然而逻辑还需要收益率进行验证，在三季度，安踏体育、智飞生物、洋河股份这几支调仓重点考虑到的股票跌幅分别为22%、18%、14%，满眼绿色令人心痛。
（东方红恒元五年定开重仓股表现；数据日期：2021年10月16日，来源：Wind）
基金经理王延飞在二季报中阐述市场观点时表示“积极努力地在更多的细分行业去寻找竞争优势在不断扩大的公司”。这也解释了这支基金的持仓行业和重仓股为什么如此分散。
侦探哥认为，投资范围越广，投资的难度就越大，对基金经理的能力要求也越高。或许在内外部充满不确定性的情况下，可以优先关注市场的主要矛盾，或者深耕能力范围内的赛道，投资风格随短期事件漂移大概率会抬升整体风险水平。
灵魂人物再出走
中生代能扛起大旗吗？
今年9月25日，东证资管发布公告称，为加强公司经营管理，任命胡雅丽为东方红资产管理联席总经理、财务负责人，协助总经理张锋先生做好公司经营管理工作。
近年来东证资管的灵魂人物频频出走，投研团队架构随着发生了重大调整。
2016年初，以主动管理著称东方红资产管理董事长王国斌离职，随后成为君和资本创始人。2018年初，东方红资产管理董事长陈光明辞职引爆资管圈，随后其成立睿远基金。2020年，因东方红睿华沪港深和东方红睿丰的优秀业绩而名声大噪的林鹏也选择离开东证资管，投身私募。
今年3月，东证资管副总经理饶刚因个人原因离职，8月已任职15年的公司总经理任莉也宣称因个人原因离任。
随着多名创业时期的核心人物离开，东证资管的投研团队已主要由 “中生代”接手，王延飞、韩冬，以及李响、周扬、刚登峰、秦绪文等基金经理均是由内部体系培养起来的，具备5年以上投资经验。
珠玉在前，高管大调整后东方红资管产品能否维持以往业绩？对现任投研团队来说，这将是一个严峻的考验，只有时间能逐渐给出明确的回答。
但是目前来看，至少今年以来的数据说明，王延飞、韩冬等人的业绩已经垫底东证资管！东证资管也出现了较多的业绩垫底基金！很难不让人担忧，该公司高层变动，对投研实力产生了不利影响！
（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）