2022H1板块动乱，优选优质代工龙头+赛道景气企业——职业点评陈述-20220912

1、纺服板块及个股

受疫情下客流物流受损和需求疲软两头限制，1-6月服装社零累计-6.5％，品牌线下和线上增速呈现下滑和放缓，但6月跟着疫情好转&客流康复，线下零售回暖&618线上增加，社零重回正增加，8月部分地区疫情相继有较大反弹，估计H2零售环境仍存较大不确定性，咱们估计下半年出口型制作优于品牌。个股复盘：咱们从纺服A+H股120个样本中，经过对2022H1及Q2的收入/归母净赢利/扣非净赢利增速3个目标降序挑选，发现Q2成绩加快的企业大致能够分3类：依托高景气赛道生长（主业高景气或转型布局锂电等范畴）、产能全球布局的代工龙头（外销稳健抵消内需疲软且赢利获益于人民币价值降低）、同期低基数或新增事务。

2、品牌端：H1运动野外赛道领跑，功能性和轻时髦性产品具有较强需求耐性

以咱们要点盯梢公司为样本，上半年品牌零售增速受疫情和消费需求疲软限制，运动野外领跑子板块，运动/野外/运动时髦板块收入+20％/+31％/+4％，好于家纺/男装/高端女装/休闲装收入-2％/-5％/-8％/-13％的，体现功能性和轻商务产品较强需求耐性，同时疫后零售体现快速复苏且线上618体现喜人；轻商务赛道优质，需求&途径扩容下运动时髦板块收入+4％；家纺系成绩较为安稳的防护板块，除罗莱家纺

3、制作端：H1国内疫情影响出产及物流、原材料高位限制毛利率

上半年疫情影响国内出产及出货，外需订单好于内需，运动/野外/纱线长丝/辅料/面料/裁缝代工板块收入增速分别为20％/2％/4％/23％/24％/29％，赢利增速分别为12％/-14％/-1％/32％/56％/36％，原材料及用工本钱上涨下大部分代工企业申洲世界鲁泰A健盛集团

4、展望：H2零售环境仍存较大不确定性，优选优质代工龙头+赛道景气企业

连续个股复盘思路和下半年出口型制作优于品牌逻辑，咱们以为以下两类企业全年成绩可期：（1）代工龙头：受下流客户高库存扰动估计H2内销同比下降，外销订单受欧美通胀影响略有疲软但8月以来外需有回暖痕迹，估计全球产能布局的优质制作龙头仍能逾越职业均匀，现在棉价等原材料价格已从高位下跌，人民币价值降低&原材料本钱回落&价格传导落地等要素利好盈余才能修正，持续引荐成绩拐点已至的开润股份，以及浙江天然、华利集团、健盛集团。（2）赛道景气：①运动野外板块需求耐性强，持续看好产品及品牌力持续提高的本乡运动野外品牌，持续引荐李宁牧高笛兴业科技

危险提示：疫情重复导致零售环境恶化、消费需求下降、市场竞争加重。