阿里的最近一期财报发布之后，股价当即上涨了约14%。或许有些人会感到困惑：从数据自身看，本季度经营收入同比增加9%，Non-GAAP净利润同比下滑24%，好像不算什么很厉害的战绩。在这种情况下，资本商场对阿里的认同进步的原因有两点：

本季度成绩略强于商场共同预期，商场原本很失望，而这份财报让它有了一个活跃的理由。经过这份财报，阿里展示了在新的环境下完成高质量增加的才干——在移动互联网洪流漫灌的年代完毕之后，依托更全面的商业模式、更好的根底设施和科技进步，相同能带来新的增量。这一点特别重要。

首要，咱们看一下商场最重视的我国零售商业事务：客户办理收入（淘系电商广告+佣钱）同比没有增加，可是直营及其他收入同比增加了14%。事实上，自从2021年头以来，“直营及其他收入”的增速就一向高于“客户办理收入”；天猫超市、淘鲜达、盒马鲜生、大润发、天猫世界……这些多元化的新零售业态，与淘宝天猫很好互补，成为了阿里中心电商的又一增加引擎。

在现阶段，上述事务的盈余才干当然没有传统的淘系电商那么强，这便是阿里Non-GAAP净利润下降的主要原因。可是，为顾客供给从远场到近场、从渠道到直营的跨事务多场景挑选，是零售业态数字化的必经之路。曩昔几年，亚马逊也在做相同的工作——扩展线下自营零售门店，进军日用食杂，一同大举扩张“无现金零售”。在这方面，全球最大的两个电商渠道想到一同去了，这显着不是偶然，而是为高质量客户供给产品和服务的必然挑选。

其次，咱们看到菜鸟网络的季度收入同比增加16%，全年来自外部客户的收入占比达到了69%。在国内，菜鸟“数智”供应链为各笔直职业、制造业工厂供给了端到端解决方案，经过更精准的猜测、更合理的分仓，可以把货备到离顾客更近的当地，然后进步配送功率、降低本钱。在全球，菜鸟直接运营着300多万平方米跨境物流库房（截止2022年3月底），曩昔一个财年日均处理跨境包裹450多万个，形成了B2C跨境包裹和B2B世界货运的归纳服务网络。

这便是阿里董事长兼CEO逍遥子所说的“持续建造高质量的数字商业根底设施”。当然，阿里的数字商业根底设施不只包含菜鸟，还有直营零售事务的履约才干，以及饿了么的本地日子配送服务。在这方面，阿里与亚马逊再次不约而同——后者自从2020年疫情初期以来，即竭尽全力地加强仓储和配送才干的建造，乃至建造到了“履约才干暂时过剩”的境地。从长远看，对根底设施的投入怎样着重都不过火，短期的超前投入将意味着长时间用户体会的巨大进步。

第三，阿里云初次完成了全年盈余，从上个财年的亏本22.51亿元大幅改善为本财年的盈余11.46亿元（按调整后EBITA核算）。阿里云也由此成为了国内仅有盈余的公有云根底服务商。要知道，在美国大型公有云服务商傍边，也只要亚马逊AWS和微软Azure完成了盈余，就连排名第三的谷歌云也还在亏本。以云核算为代表的科技立异事务，将成为阿里完成高质量增加的又一条途径。

阿里是国内仅有的具有“软硬一体”自研实力的两家云核算厂商之一（另一家是华为）。在软件方面，阿里云早在2008年就开端自研“飞天”(Apsara)云操作系统，捉住了名贵的窗口期；在硬件方面，阿里云早在2017年就发布了第一代神龙架构（现在已升级到第四代），并于2021年发布了首款通用芯片倚天710，当年即开端投入实践使用。跟着云服务规划的扩展，自研技能带来优势将越来越显着。

顺便说一句，曩昔三年，阿里云的海外收入增加了十倍以上，可谓我国互联网企业出海的一个成功事例。阿里云在我国大陆之外的亚太区域现已累积开放了16个可用区，特别是在印尼、菲律宾、新加坡等东南亚国家具有无足轻重的位置。东南亚的数字化进程才刚刚开端，假如能捉住这个方兴未已的商场，出路值得等待。

经过对上述事务的回忆，咱们其完成已总结出了阿里在新的经济环境和职业局势下，完成“高质量增加”的路线图：

服务好高质量的顾客集体，为他们供给跨事务多场景的消费挑选。持续建造高质量的数字商业根底设施，一同服务内部和外部客户。经过以云核算为代表的科技立异翻开新的增加空间。

这个路线图才履行到一半，尚未竟全功。不过，从本季度财报，资本商场知道到了这个路线图的合理性，供认它有很大的完成期望，这便是阿里股价微弱反弹的更深原因。

我还想从财政视角弥补一些剖析。阿里每个季度的财报都会发布各项事务的调整后EBITA利润率。把本季度与去年同期比照，咱们可以看到：

我国数字商业的利润率下降了7个百分点，主要是因为直营零售和其他事务收入占比激增所造成的。本地日子服务的亏本率收窄了30个百分点，主要是因为获客本钱和配送本钱一同得到操控。菜鸟网络的亏本率增加了2个百分点，主要是海外扩张导致的本钱上升。阿里云从亏本变成了盈余，主要是规划经济导致的，可是部分被对钉钉的出资所抵消。大文娱的亏本率收窄了9个百分点，主要是因为对内容制造的出资愈加慎重。

在我看来，上述数据折射了阿里在集团层面临财政资源的分配思路。关于直营零售事务，特别是高频次的近场零售（包含但不限于生鲜、日用品、快消品等），现在正是投入的时分，只要决断的投入才干尽早完成规划效应、占据用户心智。关于物流根底设施，特别是跨境物流，此刻也应该不吝惜投入。本地日子服务和阿里云现已渡过了本钱上升最峻峭的时期，开端发生必定的规划经济，可以当令完成减亏。大文娱事务不是现在最重要的战略方向，缩短投入是天经地义的。

接下来几个季度，假如阿里云可以持续盈余，而本地日子服务的亏本率可以持续大幅收窄，阿里就会有更足够的资源投入到直营零售和商业根底设施傍边，把资源用到刀刃上，然后进一步进步其长时间中心竞争力。

以洪流漫灌、粗野成长为特征的“移动互联网流量盈利年代”现已一去不复返了。任何互联网渠道公司，假如还想追求开展，就要转向高质量的增加。从本季度的财报看，阿里对“高质量增加”有老练的主意，并且具有履行主意的才干。所以我以为阿里股价的微弱反弹有道理。期望往后几个季度的财报可以再次证明这一点。