1、5月以来，商场最大的特色便是板块轮动显着加速。

先是五一假日大宗产品提价，导致周期股大幅反弹，3个买卖日之内煤炭指数、钢铁指数，别离大涨14.2%和12.5%。随后国务院常务会议接连两次提及大宗产品价格问题，随同产品价格回落、金融数据欠安等要素，周期股大跌一起医药、食品饮料等代表中心财物的职业指数一周内反弹10%左右。

2、结合新年之后A股商场的体现，咱们了解商场板块轮动显着加速的要素或许在于：

当A股缺少全体趋势性估值提高动力的情况下，商场的时机或许更倾向于阶段性和买卖性。所以，在商场的继续性和上涨空间都不行的认知下，当某一类板块呈现边沿改变或利好要素后，股价会做出“短平快”的反响。

3、本年A股为何缺少全体趋势性估值提高的推动力？

其一，在信誉缩短的布景下，A股剩下流动性继续回落，限制A股全体的估值水平；

其二，美债利率水平易上难下，按捺中心财物的估值；

其三，从中期趋势来看，一旦股债收益差触及2X方差开端回落，都会构成趋势。

4、为什么说“阶段性”是本年的要害词？

“阶段性”时机，代表两重意义，一是涨多了或许要实现，原因便是第三点中咱们谈到的。

二是更要害的，也便是商场依然要“有时机”，具体来说，尽管新年前沪深300股债收益差与2015年中和2018年头方位相似，后续全体估值大概率被限制，与2015年中和2018年头比较，共通点都是“主力种类估值贵了”。

可是不同点在于，①15年前后严峻高估的首要是许多垃圾股和概念股，终究一地鸡毛，股价砍去80-90%的举目皆是，可是这一次估值贵了的种类都是我国最具有竞争力的一批公司，以时刻换空间、乃至部分公司成绩继续超预期的或许性都不小；

②18年下半年开端，盈余预期不断下调，对经济和成绩都季度失望，可是现在来看，沪深300全年依然能保持20%以上的增加，Q3、Q4单季度也大概率保持10%以上增加。因而，不管是中心财物成绩超预期、仍是中小公司逐渐生长为未来的中心财物，成绩在，时机就在。

5、为什么说“结构性”是本年的要害词？

首要，关于中心财物的结构性时机，在全球中心财物都对利率和流动性的风吹草动越来越灵敏的情况下，A股中心财物的估值也很难独善其身，限制估值的β要素还远没有消除。类比73-79年美丽50消化估值、β都晦气的阶段，股价体现分解极大。美股美丽50涨跌幅与PEG负相关联系显着：PEG处于1-2之间的、估值泡沫较低的个股，在杀估值阶段根本仍保持正收益。因而，中心财物的分解首要依据是估值盈余的匹配度，即PEG。别的，关于PEG有十分多误读，具体内容能够参阅咱们的深度《拓荒超量收益新战场：PEG的误区、规则与选股》。

其次，关于中小股票的结构性时机，因为信誉缩短、剩下流动性回落首要限制广阔中小公司的估值，因而小股票全面上涨或许性不大，需求重视成绩具有继续高增加才能的中小公司，其间股权鼓励是一个好的挑选方法。

因而，咱们最近手动梳理了超越1000个股权鼓励事例，抠出了这些公司的行权条件，挑选出了未来3年复合增速在30%以上的公司。

6、为什么说“主题性”是本年的要害词？

关于主题性时机，最简单触动商场神经的还归于具有清晰工业趋势的方向，这些工业趋势在真实全面上涨之前，尽管对上市公司成绩奉献有限，可是因为趋势清晰、从0-1的空间足够大，简单重复呈现主题性时机。本年来看，VR、智能轿车、工业互联等也归于工业趋势清晰，从0-1的方向，尽管这些工业现在对大部分上市公司的成绩奉献都还不大，可是合作商场危险偏好和工业方面的催化剂，很或许重复呈现主题性的时机。