东缆转债 - 113603，正股：东方电缆 - 603606，职业：电气设备-高低压设备-线缆部件及其他。转股价值：100.88，溢价率：-0.87%，规划：8.00亿，债券评级：AA，依照现股价预估上市价格110+，活跃申购。
9月22日：短线大盘还将惯性回落 行情根底
今天可申购新股：无。今天可申购可转债：奇正转债。今天上市新股：科前生物、路德...
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东缆转债发行规划8亿元，债项与主体评级为AA/AA级;债券转股价格23.88元，转股价值101元(到2020年9月22日);票息为年化利率1.18%，到期补偿利率10%，归于新发行转债中等水平，按6年期AA中债企业债到期收益率4.73%的贴现率核算，债底为87.65元，纯债价值坐落中等水平。其他博弈条款均为商场化条款，若悉数转股对其总股本的摊薄压力为5.12%，对流转股本的摊薄压力为8.74%，对现有流转股本形成摊薄压力较小。
正股基本面信息
东方电缆主营事务为各种电线电缆的研制、出产、出售及其服务。公司的事务板块分为陆缆体系、海缆体系、海洋工程，主导产品为海缆、电力电缆和智能线缆，具有500kV及以下沟通(光电复合)海缆、陆缆，±535kV及以下直流(光电复合)海缆、陆缆体系产品的规划研制、出产制作、装置和运维服务才能，并触及海底光缆、智能电用电线电缆、核电缆、通讯电缆、操控电缆、电线、归纳布线、架空导线等一系列产品，广泛应用于电力、修建、通讯、石化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等多个范畴。
公司近两年主营事务收入和赢利快速增加，产品毛利和净利呈现加快上升态势，显现公司产品下流需求十分微弱，产品求过于供。这其间的首要推手，是由方针推升的风电抢装潮;2019年5月发改委发布了《关于完善风电上电价方针的告诉》，其间规则2018年末之前核准的陆优势电项目，2020年末前仍未完结并的，国家不再补助;2019年1月1日至2020年末前核准的陆优势电项目，2021年末前仍未完结并的，国家不再补助。自2021年1月1日开端，新核准的陆优势电项目全面实现平价上，国家不再补助。因为方针的时点性约束，导致各劲风电运营企业在规则时刻节点内需求尽或许的完结装机上，而东方电缆的海缆事务市占率到达30%，充沛收益于本轮风电抢装。
前史优势电抢装潮共呈现过三轮，都是由方针规则风电建成投产的并时刻，所推进风电运营企业在短期内会集出资建造，导致风电工业链中的企业订单快速增加。在这一过程中风电设备企业因为产能较高的盈余才能，往往都有扩产激动，而在抢装潮往后，职业将会面对必定时期的量价齐跌的低谷。
第一轮风电周期在2007年。2007年是我国风电规划化展开的起点。当时风电标杆电价的建立，国内迎来第一轮风电抢装潮，一时刻呈现了上百家风机制作商，并制作出上百种风电机型。这儿就有旧日的明星企业华锐风电一路高歌猛进，依托风电装机储藏了很多的风资源。进入“十二五”时期，过度抢装带来的弃风率飙升，导致风电职业也开端从高增加敏捷进入惨淡期，很多风电装机企业惨遭洗牌，一向继续到2012年。
第二轮风电周期在2014年。2014年，发改委招集风电企业座谈，拟定2015年6与30日之后，下调新增并风电补助，坐实了2013年以来一向坊间传言的电价下调，引发了第二轮抢装潮。但随着弃风率从头飙升，2016-2017年风电职业新增装机规划再次放缓。2018年，限电改进，风机降价以及平价在即叠加存量项目整理方针，风电装机开端迎来复苏。
东方电缆作为国内海缆出产龙头之一，其现在首要的事务增量来历，即本轮海优势电抢装热潮所带来的海缆需求快速增加。而非海缆的传统电缆事务增速则略显平平。因而从时刻节点来看，2021年之前东方电缆的商场需求仍会保持很高的景气程度，但需求警觉风电抢装潮往后，职业再次堕入量价齐跌的景气低谷。
归纳来看，中天电缆是国内归纳的电缆出产制作龙头，其海缆事务归纳市占率超越30%，得益于本轮风电抢装热炒，估计在2021年之前，东方电缆的运营景气量都会保持较高的水平，现在的价格具有必定安全边沿，在PB估值回到近三年+1倍标准差的根底上(股价约20元左右)能够展开出资。
申购价值剖析
公司所在职业为线缆部件及其他(申万三级)，从估值视点来看，截止到2020年9月22日收盘，公司PE(TTM)为24.67倍，低于同业平均水平，市值157.18亿元;PB为6.39倍，相同低于同业平均水平。截止到9月22日，公司今年以来正股涨幅约为120.89%，同期职业指数上涨33.35%，万得全A指数上涨18.19%，截止9月22日的100周年化动摇率为48.40%，股票弹性较好。公司现在股权质押比12.90%。危险点：1. 海优势电方针改变导致工业出资放缓的危险;2. 海缆事务客户会集度高的危险;3. 原材料价格动摇的危险。
东缆转债发行规划中等，债底维护一般，商场或给予15%左右的溢价，估计上市价格为116元左右，主张活跃参与新债申购。