家悦转债今天申购，AA级，发行规划6.45亿元，无担保，无下，票面利率15.3%，现在转股价值105.11元。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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转债基本要素

家家悦发布可转债发行公告，设股东配售及上申购，申购日为6月5日，原股东依照每股1.060元的额度配售转债。

家悦转债发行规划6.45亿元，主体与债项评级为AA/AA。家悦转债转股价格37.97元，转股价值102.19元(6月3日收盘价38.80元)，对正股及实践流通盘的稀释率为27.92%/27.92%，转股期内稀释效果较强。发行期限为6年，对应票息利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期换回价为110元(含终究一期年度利息)，面值对应的YTM为2.45%，票息维护一般。按6年期AA中债企业债到期收益率4.46%(6月4日数据)的贴现率核算，债底为89.17元。下修条款为[15/30，85%]，换回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]，各条款中规中矩。

假如假定原有股东30%参加配售(大股东未许诺优先配售)，那么剩下近4.5亿元供出资者申购。假定上申购户数为500万户，均匀单户申购金额为100万元，估计中签率在0.009%邻近。

基本面

正股基本面较好，估值偏高。近年成绩稳步添加，毛利率安稳，现金流富余。2020年一季报营收同比添加38.96%，净利润增速30.97%。

公司主营以生鲜为特征的全产业链运营，是多业态归纳性零售途径商。经过收买山东华润万家、安徽高兴真棒等财物项目，推进区域扩张，截止2019年末，公司具有的门店数达到了783家。供货商长时间协作且安稳，包含宝洁、娃哈哈、雀巢、玛氏等多家厂商。

公司是胶东区域生鲜龙头，生鲜出售占比超越40%，职业竞争力强，供应链办理能力杰出，具有成长性。现在公司处于同店添加、门店扩张、外延并购周期，未来成绩有望持续坚持较高的增速。

申购价值与上市定位剖析

咱们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA，债券余额在10亿以下的转债(2020.6.3数据)进行比较，契合条件的白电、创维、国祯等转债的转股溢价率首要会集在10%~20%，咱们估计家悦转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在110~120的区间，中枢为115元。当时证监会核准的转债有26只，转债商场在多要素影响下动摇较大，心情有所回落，新债更需重视个券基本面与股票走势，家悦转债资质较优，申购价值较高。

家悦转债评级尚可，规划一般。公司主营业务为超市连锁运营，是以大卖场和归纳超市为主体，以区域一体化物流为支撑，以开展现代农业生产基地和食物加工产业链为保证，以运营生鲜为特征的全供应链、多业态的归纳性零售途径商。方针带动下生鲜超市职业有望迎来繁荣开展期，超市途径有望逐步提高占比，终究替代农贸商场成为城镇居民购买生鲜必需品的首要途径，生鲜超市因为货品新鲜度的定位也能很好抵挡电商途径的腐蚀。公司另一特征在于物流办理与供应链优势，区域一体化物流体系已基本完成，可转债募资助力物流体系建造，支撑其地图进一步扩张。公司19年成绩大幅添加，20年一季度成绩亮眼，添加趋势微弱。分产品看，生鲜和食物化洗构成公司主营，合起来占营收90%左右，且两者占比逐步添加。19年生鲜完成出售收入65.67亿元，同比添加26.89%，营收占比提高至46.31%，初次超越食物化洗成为榜首出售产品。现有商场环境下新券溢价水平有所收敛，定价较高的个券在商场未企稳前也有回调的危险，二级商场的参加价值更甚之前，主张上市后坚持重视。