舍得酒销量添加60%带动酒类收入,整合贴牌产品导致等级低酒下滑

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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分产品看,16年酒类收入12.4亿、医药类收入1.67亿,添加28.65%、8.26%。中高档酒(舍得、曲酒系列等)收入10.5亿、销量9611吨,别离添加45.2%、14.8%,首要由舍得高添加带动(销量3056吨添加60.73%,而上一年舍得并未涨价,其收入增速也在60%),等级低酒(大曲系列等)因为砍开发技协产品、整合种类等原因收入1.86亿,销量17242吨,下降21.8%、28.7%。15年全体开发产品一个多亿,16年开端逐渐撤销,17年悉数撤销,而16年等级低酒收入削减将近5200万元,咱们估计17年所受影响为6、7千万。分区域看成都、东北、河南出售区体现最杰出,别离添加207%、72%、65%。预收款1.98亿较三季度末添加0.81亿,同比削减1.3亿,处于前史较正常水平。

产品结构调整带动毛利率高添加,费用投进愈加有用

公司16年活跃调整产品结构、途径费用投进形式、费用结构,除舍得系列外其他保存产品的出厂价格均做了不同起伏的进步以及中高档酒的高添加带动酒类毛利率添加14个百分点。出售费用率添加1.1个点,其间无效广告的投进持续削减,全年广告宣传费6700万,削减54%。出售人员到达818个添加53%,一起鼓励起伏弹性加大、奖金及时完结,带动薪酬及附加一项翻倍。精细化营销和途径下沉带动商场开发费用大幅添加。办理费用率略进步0.66个点。所得税率56%,同比下降22个点,估计17年将进一步回归正常。净利率由15年的0.62%逐渐回归正常到达5.49%。

公司近来动态:

公司发布2016年报,完结经营收入14.62亿、归母净赢利8020万、扣非归母净赢利7800万,同比添加26.42%、1025.11%、3,140.80%,EPS0.24元/股,成绩契合此前预告规模。单四季度经营收入3.62亿、归母净赢利2539万,同比增速6.52%、699%。若考虑到一次性财物减值计提的1,108.18万元,赢利正常应该在9128万元,收入略低于预期。

公司公告的依据证监会新规修订后的定增预案显现,认购方针调整为舍得集团和天洋,发行不超越6746万股(原股本20%),定增价格此前是不低于20.7元,现调整为证监会核准有用期内与发行方针洽谈确认详细发行期的首日为定价基准日后再定,征集资金由27.3亿调整为18.4亿(预估发行价为27.27元),出资项目中首要变化的是营销系统建造部分,出资额由此前三年方案的10亿调整为一年方案的1.9亿,但并不影响后续方案的施行。此次定增后天洋对上市公司控股份额到达41.54%,较29.85%依然大幅添加。

盈余猜测及估值:公司给出17年收入、经营总成本22亿、19亿的方针,收入和经营赢利同比增速方针为51%、58%。尽管16年公司给出的收入方针没有完结,但考虑到天洋真实股权交割是在6月底,而17年将是新大股东全面掌控公司运营的第一个完好年度,此方针相较于16年头的更具履行含义。

公司16年进行自动深度调整,新产品天特优曲也进入活跃招商阶段,出售团队也连续调整到位,下沉商场和空白商场掩盖战略下经销商部队添加282个扩大至1009个,17年将持续扩大出售人员,进步途径服务,加大地上广告投进份额,而占有次高端价格带的舍得系列产品也将进入量价齐升的阶段。

咱们猜测公司17~19年EPS为0.64、1.04、1.56元/股,方针价30元,保持买入。