不认命的项光达，这一次或许又撑住了。

3月22日，伦镍期货迎来五连跌，跌破3万美元/吨关口。到当日收盘，LME归纳镍3M合约报2.85万美元/吨，跌落9.23%，伦镍价格回到了3月7日开盘价邻近。

“至少回到3万美元/吨以内，下流厂商才能够承受。到达2万美元/吨以下，镍价才会有利于下流职业开展。”上海有色大数据总监王聪告知《每日经济新闻》记者。跌破3万美元/吨，意味着伦镍价格逐渐回归至合理区间。

图片来历：Wind截图

静默协议成转折点

此前，伦镍期货价格一路狂飙，一度涨到10万美元/吨，许多剖析人士研判，其后市开展的两个重要节点在于：青山方面有没有满足的资金用于交保证金？有没有满足的现货用于交割？

而从3月15日的相关声明内容来看，青山集团方面和由期货银行债权人组成的银团达到静默协议，银团赞同不对青山的持仓进行平仓，或对已有持仓要求添加保证金。

在这一场伦镍多空大战中，从后续伦镍期货价格走势来看，静默协议成为了一个重要的转折点。

青山控股为何能和银团达到这一协议？

此前有媒体报道称，据知情人士泄漏，在青山集团逾15万吨的镍空头头寸中，约有5万吨是经过摩根大通的一个场外头寸持有的。摩根大通现在在伦敦金属买卖所具有最大的单一空头头寸。需求阐明的是，该头寸是针对客户事务的，并且没有痕迹标明该行正在做空镍价。上述知情人士标明，青山集团直接在LME持有约3万吨镍空头头寸，这些头寸是经过经纪商建银世界、工银规范和苏克登金融(Sucden)持有的。逾15万吨空头头寸的其余部分则是经过与摩根大通等银行的双方买卖持有的。

浙商期货有色金属高档剖析师蒋欣彬向《每日经济新闻》记者剖析称：“以3月7日伦镍收盘价5万美元/吨价格核算，青山集团的持仓头寸浮亏恐将超越50亿美元，若不追加保证金，则后续亏本存在进一步加大的危险。因为青山集团近年逐渐加大海外投资，本身现金流不是非常宽余，若借款银行不供应流动性支撑，青山集团恐将不得不兜售部分优质财物以追加保证金，这将导致其优质财物大幅折价，一起盘面丢失将严峻影响其实践经营活动。与此一起，优质财物丢失恐将导致工业协作伙伴及银行削减协作，对青山集团未来职业布局及后续运营构成较大冲击。而对借款银行来说，一旦青山无法全身而退，则借款银行首要面对保证金补缴压力，一起考虑到青山系借款金额非常巨大，许多借款亦将无法收回，终究恐将严峻冲击银行财物负债表。”

平仓仍是交割？

静默协议的签定，使得青山集团暂时没有追加保证金的压力。那么，青山集团后续将如何处置巨额空单呢？是平仓仍是交割？

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而另一广受重视的时刻节点是，3月16日之前签定的一切镍合约将于3月23日之前交货。

多位剖析师均以为3月份合约将交割。上海钢联不锈钢事业部镍剖析师白琼对《每日经济新闻》记者标明：“青山已标明并不会直接平仓，所以大约率是经过交割的方法完结减仓。现在LME也在公告中说到可延长交割的办法。”

头豹研究院电池职业剖析师赵彬回复《每日经济新闻》记者称：“尽管俄乌形势影响到了镍供应，2022上半年也存在需求缺口，但镍价的暴升背面仍是人为控制更多，现在LME镍价格现已有所回落。据了解，青山此次都是3至5月的短期合约，3月的合约大约率会依照固定价格交割，4至5月的合约还要依状况而定。”

那么，青山集团究竟是现金交割仍是什物交割，能筹措满足的镍以供交割吗？高冰镍置换镍板、镍豆可行吗？

值得重视的是，此轮逼空事情，便是被多头运用期货、现货联动完结的。

LME数据显现，到2月9日，有一名身份不详的镍库存持货商，持有LME50%~80%的镍库存。其时其持有时刻已近一个月，持仓时刻相对较长，阐明持货商非常看好镍价上涨，或许是为了自己的未来供应合约而存货。

那么，这位持有LME50%~80%的镍库存，做多镍期货的持货商，在这一轮多空大战中，是获利颇丰仍是或许将面对库存压力？

蒋欣彬标明：“经过追溯2021年LME库存状况，能够判别该企业是逐渐收入现货仓单的。一起，他在LME逐渐布局多头头寸，经过‘温水煮青蛙’的形式，该企业终究用期现联动方法揉捏空头。”

交割品是否足够？

国内库存方面，据Mysteel数据，国内已报关库存中，镍板1.2万吨，镍豆0.23万吨。保税区库存中，镍板0.29万吨，镍豆0.38万吨。

赵彬称：“青山已和两家动力电池原材料企业达到协议，以实践镍含量为规范，用自产高冰镍与这两家企业的镍豆仓单进行交流，且有或许会和更多的相似用镍企业进行商谈。现在青山在印尼园区的高冰镍产值已挨近每月8000吨。”

值得一提的是，王聪标明：“3月份之后根本没有进关，反而在出口。因为现在国内镍价非常廉价，国外很贵。国内、国外存在价差。”因而，其以为3月份交割，可用高冰镍交流的镍板、镍豆根本上量很少，只要国储有一些镍。“国储至少有6万吨交割品。”王聪以为。

产能方面，白琼标明：“印尼青山一切镍铁都是有或许转高冰镍的，现在已知高冰镍月度金属量产能已在1万吨以上，后期还会有提高或许。”

实践上，青山集团高冰镍产能提高速度很快。王聪说：“青山2月份的产值差不多是3000金属吨，3月份产能大约添加到8000吨-1万吨，但实践产值会略微偏低一点。”

由此看来，三位剖析师估量的产能均在8000吨-1万吨。

下流精粹镍产能跟得上吗？Mysteel统计数据显现，精粹镍月产能为1.77万吨，2月份产值在1.42万吨，产能运用率80%。白琼称，产能运用率不高主要是因为短少质料，海外质料高价导致出产无赢利。

值得一提的是，跟着伦镍价格的跌落，还能挤出隐形库存。在蒋欣彬看来，伦镍期货价格进入跌落行情时，需求留意商场参加者释放出来的“隐形库存”。

其标明：“因为镍价阅历了一年多的上涨行情，因而有许多的投机客或贸易商囤积现货，然后赚取现货提价盈余。若后续LME挤仓危险衰退，镍价出现大幅跌落，则商场投机需求削弱，部分囤积的现货料将逐渐流出。因为镍板单价高，易存储，因而许多贸易商将其作为优质财物装备，叠加镍价长时间走高，部分货源处于长时间不流转状况，此类货源也是隐性库存来历之一。因为投机性库存和贸易商库存较为荫蔽，因而较难核算出实践库存量，但考虑到镍市现货商场特色，此类隐性库存规划不小。若后期隐性库存大幅流入现货商场，则会在短期内构成供过于求的形势，然后严峻冲击现货价格，终究导致期现同步跌落，镍价重回长时间合理区间。”

青山控股图片来历：每经记者叶晓丹摄（材料图）

多空博弈逆转了？

伦镍价格接连跌落，商场压力是否转移到多头这一方？

国泰君安期货高档研究员邵婉嫕3月18日向记者标明：“跟着LME镍买卖重启，咱们以为表里价格将有较大约率逐渐回归，而回归的方法估计将以外盘逐渐回调，内盘小幅走强的方法完结，可是价格回归估计耗时较长。”

邵婉嫕以为：“从价格的重心来看，系全球镍资源紧缺，海外镍价现货升水高企，低库存、低供应对镍价的支撑效果。LME镍买卖康复后，国表里镍价动摇率进一步扩大，后续持续重视LME仓单注册、LME镍持仓集中度及俄乌形势对镍价的影响。”

蒋欣彬则以为，因为青山宣告经过高冰镍置换部分镍豆货源，因而商场预期青山能参加后续交割环节，多头挤仓的概率显着下降，因而伦镍价格出现大幅跌落。从当时商场运转状况剖析来看，后续伦镍价格有望持续回落。

“若伦镍价格大幅跌落，则空头压力将显着缓解，追加保证金压力不复存在，考虑到后期交割存在不确定性，空头亦可择机平仓，缓解本身资金压力。但对多头来说，接连跌停影响商场流动性，部分追高进场的资金就面对追加保证金压力，但对进场较早的玩家来说，镍价大跌只会削减其浮盈，全体盈余仍然非常可观。”蒋欣彬剖析称。

值得留意的是，3月23日，LME镍价一度上涨15％，触及买卖所约束。

记者|朱成祥叶晓丹修改|魏官红何小桃盖源源杜恒峰

校正|程鹏

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