恩捷股份Q3归母净利润7.01亿元，契合预期，保持“买入”评级

恩捷股份发布三季报,Q3完结经营收入19.75亿元,同比+73.1%,环比+1.2%;归母净利润7.01亿元,同比+117.5%,环比+13.4%,契合预期。经营性现金流净额2.30亿元，其间Q3付出税金3.97亿元对经营性现金流形成影响。

现在公司单月排产值环比继续提高,咱们估计Q4隔阂出货量有望增至近10亿平米,一起此前关于部分中小客户方案的提价有望于Q4完成。展望2022年,职业供需严重将加重,估计国内隔阂商场将呈现全面提价潮,估计2022年单平净利润有望增至1元。长时间看,在线涂覆技能的推出有望提高出产功率。下降各环节损耗,进一步夯实公司本钱优势,并推进产品结构朝涂覆膜方向晋级。

假定上海恩捷少量股权于2021年完结并表,咱们保持此前猜测,估计2021-2023年归母净利润分别为26.09/48.60/65.57亿元,当时股价对应P/E为98.0/52.6/39.0倍,EPS分别为2.94/5.47/7.38元,保持“买入”评级。

出货量环比+17%，单平盈余稳步提高

咱们估计Q3出货量7.85亿平左右,环比+17%。营收增速显着低于出货量增速,咱们揣度首要系：(1)传统事务营收下降；(2)Q3隔阂事务国内出货占比提高,均价环比有所下降。假定Q3传统事务净利润0.35亿元,则隔阂单平净利润升至0.9元,环比+0.04元,在国内出货占比提高的布景下仍旧完结了单平盈余提高,咱们以为首要系涂覆膜占比提高以及规划增加后折旧等固定本钱进一步摊薄。

扩产进展大幅抢先同业，2022年国内隔阂有望全面提价，奉献成绩弹性

(1)量：公司经过前瞻性锁定制钢所订单+扩展新设备供货商+谋划配备渠道,保证设备供给。估计2022-2024年公司每年新增产线25条以上,在供需严重期公司将奉献职业大部分新增产能,商场份额将继续提高。

(2)价：估计2022年国内隔阂供需情况将进一步恶化,国内商场有望迎全面提价。估计2022年公司单平净利润有望增至1元。

危险

提示

新能源汽车销量不及预期、职业竞赛加重。