华泰证券-旅行金融职业专题研究报告：旅行消费新势力，产融结合促重生

作者华泰证券：陈昊冉、梅昕、孙丹阳

掘金旅行金融蓝海商场，旅行职业迎来革新机会

消费晋级、方针推进、技术展开推进旅行金融职业鼓起，产融结合新形式经过优化旅行工业链资金装备提高全体运营功率，完成上中下流各方利益最大化，是旅行金融快速展开的根本原因。旅行工业中的批发商、代理商以及OTA渠道纷繁抢滩布局，依托丰厚的使用场景、雄厚的本钱实力和很多的供货商、顾客资源，敏捷切入旅行金融蓝海商场。咱们以为旅行金融形式正从服务闭环向资金闭环过渡，未来把握要害金融车牌、具有完善风控系统的服务商将更简单锋芒毕露。

旅行消费金融快速展开，潜在需求空间宽广

旅行金融实质在于将旅行资源、财物、产权和未来收益等要素进行本钱化。国内旅行金融职业起步于2013年，近几年高速展开的驱动要素包含：1）消费晋级浪潮驱动，旅行需求继续旺盛，8090后“独生代”成为消费主力军，对金融产品承受度更高，因而旅行金融需求更易激活；2）旅行金融职业蓬勃展开，多类型服务主体错位竞赛，多项方针出台为旅行金融职业保驾护航；3）互联、云核算、大数据等技术展开推进征信职业敏捷展开，为旅行金融奠定坚实的根底。

旅行工业链使用场景丰厚，多种业态形式提高全体功率

旅行金融服务的使用场景丰厚，下流顾客用户和上游供应链厂商需求多样化。从工业链来看，一方面大型批发商、零售商、代理商把握很多客户资源、具有完善信息和很多沉积资金；另一方面供货商、小代理商和部分顾客面对资金压力，旅行金融在提高工业链功率上大有可为。从服务主体和资金来历方法区分，旅行金融能够区分为三大类型：1）以批发商、零售商为上下流融资提高本身影响力；2）大型代理商经过对供货商供给预付形式环节其资金压力；3）顾客经过预付形式参加融资完成多方共赢。

从服务闭环走向资金闭环，提高风控势在必行

当时旅行金融展开面对的三大应战：1）按照每一个场景推出单一的旅行金融产品，缺少大局观；2）车牌资源紧缺；3）难以进行世界化推行。旅行金融职业存在两大趋势：1）旅行金融企业正从打造服务闭环向构建资金闭环展开，资金闭环能够完成更高服务功率，提高旅行金融服务商的影响力；2）根据征信系统的风控系统构建正成为旅行金融服务商的重要竞赛力。

各类旅行金融服务商加快布局，追求提高工业位置

当时旅行金融服务商首要分为三类：1）以OTA为代表的代理商、批发商和零售商作为工业中游，对接上游资源端和下流顾客，能够供给丰厚的使用场景；2）电商系企业依托在买卖环节堆集的付出、征信资源优势，首要切入2C端旅行金融服务；3）溢美金融定坐落旅行金融归纳服务商，供给2B和2C端服务；多彩投以众筹形式将项目方与顾客直接交流；首付游选用类P2P形式主攻8090后消费贷；腾邦世界从机票代理转型，活跃打造“旅行×金融×互联”生态布局。

主张重视具有资源优势、风控完善的旅行金融企业

咱们以为中游批发商/代理商/OTA渠道在旅行金融商场具有先天优势，凭仗丰厚的使用场景、很多的上下流供货商和客户资源展开多样化服务，跟着职业竞赛加重，具有相关金融车牌、风控系统完善、布景资源雄厚的参加方在长时间竞赛中胜率更高。主张重视途牛、去哪儿、驴妈妈等，A股上市公司能够重视腾邦世界。

危险提示：职业方针危险，企业运营危险，竞赛加重危险。

来历：华泰证券