《出资者》葛凡梅
修改汤巾
在餐饮企业扎堆上市之际，5月19日，最新估值约180亿元的安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（下称“老乡鸡”）不甘落后，递交了上市招股书，请求在上海证券交易所上市。
近期，“老乡鸡近3年累计1.6万职工未缴社保”的音讯登上热搜。老乡鸡董事长束从轩5月31日发微博表明，截止到2021年底，老乡鸡职工总计14503人(1033人为退休返聘)，实践购买社保的有12629人，老乡鸡职工的实践参保率达到了93.75%。
事实上，除了身陷“社保门”，扎根于安徽省的老乡鸡还囿于区域，来自于安徽商场的收入占比一向处于较高水平，近三年占比均超七成。此外，老乡鸡近三年累计营收过百亿元，但净利润算计不到4亿元，毛利率也由2019年的19.02%降至2021年的16.56%，呈现逐年下降趋势。
《出资者》就IPO相关问题联络老乡鸡，可是到发稿，没有取得回复。
存在出资瑕疵
招股书显现，老乡鸡树立于2003年，一向从事中式快餐服务，是一家专业供给中式快餐的全国连锁运营企业。公司产品首要包含肥西老母鸡汤、葱油鸡等特征菜品以及米饭、面食、粥品、饮料等。
老乡鸡树立近20年，仅发表过两轮融资。2019年5月，加华本钱向老乡鸡出资2亿元，估值约40亿元。2021年底，麦星出资与广发乾和别离向老乡鸡出资8900万元、5000万元，投后估值约180亿元。
IPO前，由加华本钱办理的裕和出资持有老乡鸡4.94%的股份，为最大组织出资方；麦星出资与广发乾和别离持有0.49%、0.28%的股份。
老乡鸡是一家典型的宗族企业，股权较为会集。依据公司的股权结构，束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5名宗族成员为实控人。董事长束从轩、公司副总经理张琼系束小龙、束文的父亲母亲，束小龙、董雪为夫妻关系。
束小龙、束文、董雪三人算计操控了老乡鸡91.32%的股份。束从轩、张琼未持股权，但束从轩对公司事务具有“一票否决权”。
老乡鸡股权结构
(材料来历：老乡鸡招股书）
值得注意的是，老乡鸡股东还存在出资瑕疵。招股书提及，2005年，束从轩操控的正旺畜禽曾对老乡鸡出资。可是，是以老乡鸡的相关商标、《中华名小吃确定证书》以及正旺畜禽的《无公害农产品认证证书》这些无形资产来增资的。
招股书中清晰说到“本次出资存在瑕疵”。为补偿上述出资瑕疵，时隔16年后，束从轩的儿子束小龙曾在2021年2月以现金80万元补足这次无形资产出资。
但有媒体指出指出，这显着已是虚伪出资，对此老乡鸡表述为“出资瑕疵”，带有误导之嫌，由于虚伪出资现已冒犯公司法及刑法。
在请求上市之际，老乡鸡曝出“近3年累计1.6万职工未缴社保”音讯。招股书显现，2019年底、2020年底，2021年底，老乡鸡未交纳社保的职工量别离为8035人、6135人、1874名。
老乡鸡职工交纳社保状况
（数据来历：老乡鸡招股书）
2019年底、2020年底和2021年底，老乡鸡职工未缴社保份额别离为62.55%、39.84%和12.92%；未交纳住宅公积金的人数别离为12844人、9731人和2012人，未交纳份额别离为100%、63.18%和13.87%。
招股书显现，2021年年底，老乡鸡退休返聘人员及正常交纳社保职工的人数算计为13662人，占陈述期末正式职工人数的份额为93.25%。这与束从轩在微博上发布的数据共同。
束从轩在微博上表明：“虽然有餐饮从业人员的活动率高和部分职工对参保志愿不强等方面的要素。但作为老乡鸡的董事长，没能做到给老乡鸡全员一切人购买社保，我感到十分惭愧和自责。向我的一切职工和社会群众表明深深的抱歉。”
依靠安徽商场收入
老乡鸡起源于安徽省，公司从2017年开端逐渐向安徽商场以外的区域扩展，布局全国。招股书显现，老乡鸡具有991家直营门店、82家加盟门店。其间，安徽商场直营门店619家，
江苏、湖北、上海、浙江别离有132家、130家、71家、17家直营门店。
老乡鸡门店状况
（数据来历：老乡鸡招股书）
事实上，自2020年疫情继续以来，老乡鸡一向保持着必定的扩店速度，门店由2019年年底的769家添加至2021年年底的1073家。
依据《2020年度我国餐饮企业百强和餐饮五百强门店剖析陈述》，入围餐饮百强的企业大部分为连锁运营，2020年度餐饮百强企业中，连锁门店在1000家以上的大型餐饮企业有11家，门店数在500-1000家之间的百强企业为18家。由此来看，2020年具有890家门店的老乡鸡，规划并不小。
招股书显现，2019年至2021年，老乡鸡的运营收入别离为28.59亿元、34.54亿元和43.93亿元；归母净利润别离为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元。
依据国家统计局数据，2020年餐饮行业全体收入为39527亿元，其间连锁快餐服务业运营额为1102亿元。老乡鸡2020年占餐饮行业及快餐服务业的比重别离为0.09%、3.13%。
2019年至2021年，老乡鸡来自于安徽商场的收入占比一向处于较高水平，别离为82.01%、79.97%、70.65%。
安徽商场运营收入成为老乡鸡的营收“大头”，全国化布局仍有不小的难度。详细来看，早在2017年就现已进入的江苏、湖北商场的老乡鸡区域子公司，现在仍未完成盈余。招股书显现，老乡鸡在江苏、湖北的子公司2021年别离亏本3899万元、3842万元。
与此一起，老乡鸡近几年新树立于浙江、广东、北京、河南等多地的多家子公司堕入亏本，算计亏本达1.62亿元。以浙江老乡鸡餐饮有限公司为例，其2021年净利润为-1390元，老乡鸡（北京）餐饮有限公司2021年净利润为-2022万元。
2019年时老乡鸡并无加盟门店，2020年、2021年老乡鸡才逐渐扩展加盟门店，其间大都是由直营门店转加盟门店，且大都加盟商为前职工。
招股书显现，到2021年底，老乡鸡在全国范围内具有82家加盟门店、73名自然人加盟商（存在1个加盟商具有多个加盟门店的景象），其间直营转加盟门店64家，新开加盟门店18家；前职工加盟商51名，非前职工加盟商22名。
此次IPO，依据方案，公司拟募资12亿元，用于华东总部项目、新增餐饮门店建设项目及数据信息化晋级建设项目。
3年21起处分
近年来，老乡鸡的翻台率呈现微降。招股书显现，2019年至2021年，老乡鸡的翻台率别离为4.85次/天、4.24次/天和4.29次/天。
从盈余才能来看，2019年至2021年，老乡鸡的归纳毛利率别离为19.02%、17.28%、16.56%，毛利率逐年下降，首要原因系公司首要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所造成的。
若将同庆楼(605108.SH)、广州酒家(603043.SH)、西安饮食(000721.SZ)、全聚德(002186.SZ)作为可比上市公司，2019年至2021年，老乡鸡的毛利率低于可比上市公司毛利率平均值，同期均值别离为49.64%、20.64%、20.35%。
一起，老乡鸡也与其他餐饮企业毛利率距离较大。以2021年为例，海底捞（6862.HK）、味千我国(0538.HK)、九毛九（9922.HK）的毛利率别离为56.27%、73.08%和63.2%。
可是，公司的负债却大幅攀升，2019年至2021年，老乡鸡的负债别离为4.14亿元、7.71亿元和21.4亿元，2021年同比添加177.56%，首要原因系公司履行新租借原则核算租借房产导致租借负债、一年内到期的非活动负债添加所造成的。2021年底，公司一年内到期的非活动负债3.97亿元。
据招股书发表，2019年至2021年，老乡鸡在食物安全、卫生、环保、消防等方面遭到相关部分处分，共有21起处分金额在2000元（含）以上的行政处分。老乡鸡以为，该等处分事项均不构成严重违规行为；从处分金额来看，罚款1万元（含）以上的处分共11起，最高罚款5万元，罚金累计27.5万元，罚没金额算计约30万元。招股书发表，关于老乡鸡所供给食物及服务的投诉有6起。
2019年9月27日，安徽省六安市商场监督办理局抽检发现，老乡鸡叶集京辉老街店的餐碗和餐勺，大肠菌群不符合食安国标；同年4月3日，合肥市食药监局发布的抽检布告也显现，老乡鸡肥东金巨大厦店餐具上检出大肠菌群。
2020年3月10日，合肥市商场监督办理局对肥西食物现场执法检查发现，其存在食物收购及进货查验台账与实践不符的行为。2021年10月8日至12日，北京市海淀区市监局通报老乡鸡（北京）餐饮有限公司科翔路店存在运用未经洗净、消毒或许清洗消毒不合格的餐具、饮具和盛放直接进口食物的容器的问题，违背相关规定。
2021年12月7日，江苏省商场监督办理局通报：江苏老乡鸡仪征宝能举世汇分公司运用的筷子检出阴离子合成洗涤剂，查验定论不合格。2022年1月7日，湖北省商场监督办理局发布《抽检信息公告》，湖北老乡鸡旗下两家门店餐具被检卫生不合格。
海通证券在研报中指出，老乡鸡的竞赛优势首要有三点，一是强产品力：以肥西老母鸡汤产品为特征，以家常菜品为中心，逐渐成为许多顾客日常用餐的挑选。二是高标准化：树立可快速仿制的标准化中式快餐连锁运营形式，为规划扩张奠定了坚实的根底。公司73名自然人加盟商中有51位为前职工，表现职工对公司加盟事务具有充沛决心。三是全产业链：树立“母鸡饲养+食物加工+冷链配送+连锁运营”的一体化全产业链，有用确保中心产品的安稳供给。
现在，老乡鸡抢夺中式快餐榜首股，能否从区域包围，完成全国化布局？《出资者》将继续重视。（思想财经出品）
消费食物老乡鸡