摘要

中心定论：

1.近15年以来，2月科技生长距离跑赢商场的概率极高，部分细分板块跑赢概率能够到达100%。经过回溯2005年以来2月的商场体现来看，科技生长板块在2月完成上涨的概率到达75%，跑赢沪深300的概率到达81.25%，具有明显的日历效应。其间，从职业来看，2009年以来面板及组件、新能源轿车、游戏2月跑赢沪深300的概率到达100%。

2.科技生长板块2月日历效应的与当期流动性环境相对较为宽松、商场危险偏好较高密不可分。从流动性环境来看，考虑到与财政方针的合作以及季度初交税季的客观压力，年头往往是一个比较适宜的投进流动性的窗口。而年底定调比较慎重+年头实践的流动性投进，会构成“流动性比幻想中要好”的感觉，这一层“预期差”也成为2月科技板块烦躁、超量收益明显的重要原因。

3.前史上三次2月日历效应的失效首要和科技板块成绩的大幅走弱以及黑天鹅事情冲击下商场危险偏好下降密切相关。一方面，在2006年和2009年一季度，均处在经济微弱复苏或是方针落地后经济复苏前夕，商场危险偏好较高，而在科技板块大幅走弱、年报或一季报相对成绩趋势严峻不占优的状况下，虽然依然能够获得正收益，但却跑输商场。另一方面，熔断事情冲击大幅冲击了商场的危险偏好，导致2016年2月的日历效应失效。

4.而从2021年来看，在工业周期与流动性环境的支撑下，生长板块完成日历效应的概率较高。一方面，虽然在经济复苏的布景下，科技板块成绩趋势相对沪深300指数并不占优，但在5G工业周期的支撑下，科技板块盈余增速并没有像2005年年底和2008年年底相同大幅走弱，反而坚持在一个相对较高的增速水平。另一方面，在货币方针现已边沿收紧、通胀水平并不高的状况下，货币方针进一步收紧的必要性并不高，年头流动性环境有望边沿改进。

4.结合未来板块景气量、日历效应产生概率、年头至今板块体现来看，咱们主张重视两条主线：

一是Q3成绩在逐渐完成，盈余有望在2021年坚持30%以上增加，或许明显加快的职业是：生产线设备、军工上游、新能源车、消费电子。

二是本年超跌且或许有必定边沿改进的成分细分板块，比方前期调整起伏较大的信创、金融IT、医疗信息化、5G等方向。

01

本周首要观念

1.1.每年2月科技生长风格完成“日历效应”的概率极高

近15年以来，2月科技生长距离跑赢商场的概率极高，部分细分板块跑赢概率能够到达100%。经过回溯2005年以来2月的商场体现来看，科技生长板块在2月完成上涨的概率到达75%，跑赢沪深300的概率到达81.25%，具有明显的日历效应。而从职业层面来看，2009年以来，科技板块中面板及组件、新能源轿车、游戏2月跑赢沪深300的概率到达100%。

科技生长板块2月日历效应的与当期流动性环境相对较为宽松、商场危险偏好较高密不可分。从流动性环境来看，考虑到与财政方针的合作以及季度初交税季的客观压力，年头往往是一个比较适宜的投进流动性的窗口。而年底定调比较慎重+年头实践的流动性投进，会构成“流动性比幻想中要好”的感觉，这一层“预期差”也成为2月科技板块烦躁、超量收益明显的重要原因。

一方面，每年年底的方针定调往往偏慎重。从每年年底的经济定调来看，除了2008年和2009年年底在应对金融危机的冲击下，着重要施行宽松的货币方针以外，以经济工作会议作为年底定调的绳尺，能够看到清晰大力着重“稳增加”的只要08年和16年，其他年份的会议表述根本仍是以促转型、促变革为主线的。货币方针口径为宽松或松紧适度的也只要四年，其他7年都是坚持稳健或稳健中性。

另一方面，在实践操作中，与财政方针的合作、季度初交税季的客观压力以及新年时刻窗口引发的流动性从紧，使得央行往往会在年头投进流动性，会构成“流动性比幻想中要好”的预期差，然后大幅进步商场的危险偏好，高弹性的科技生长板块遭到追捧。从央行对利率的操作来看，一季度升准升息的有四年，一季度降准降息的有5年。其间，2007、2008、2010、2011年一季度均处在经济增速较高、通胀高企的年份，而自2012年经济增速放缓、通胀水平坚持稳定以来，9年中有6年采纳的降息或许降准的操作。

详细到shibor三个月利率来看，自2007年以来，2月份shibor三个月利率明显下行的有7次，走平的有4次，上行的仅有3次，流动性环境全体偏宽松。

因而，不管是央行实践货币方针操作仍是商场利率改变来看，2月份商场流动性边沿改进的趋势较为明显，这也为商场危险偏好的进步奠定了根底。

1.2.2月的日历效应在什么状况下会失效？21年2月是否还会有日历效应？

前史上三次2月日历效应的失效首要和科技板块成绩的大幅走弱以及黑天鹅事情冲击下商场危险偏好下降密切相关。一方面，在2G年代后期，跟着全球半导体出售同比增速的高位回落，生长板块净利润增速呈现出比较大的动摇。2004年一季度42%一路下滑至2005年年报的前史低点-143%，与沪深300的成绩增速差到达-144%；相同，在2009年一季度，生长板块成绩增速下滑至-44%，与沪深300的成绩增速差也挨近-20%。而在上述两大区间，均处在经济微弱复苏或是方针落地后经济复苏前夕，商场危险偏好较高，因而，在科技板块大幅走弱、年报或一季报相对成绩趋势严峻不占优的状况下，虽然依然能够获得正收益，但却跑输商场。

另一方面，熔断事情冲击大幅冲击了商场的危险偏好，导致2016年2月的日历效应失效。在2016年1月熔断事情冲击后，整个商场的危险偏好快速下降，整个一季度科技生长风格指数跌落21.5%，跑输沪深300指数7.7个百分点。在全体商场心情较差的状况下，资金对高弹性的科技板块装备心情并不高，这也导致生长板块日历效应的失效。

而从2021年来看，在工业周期与流动性环境的支撑下，生长板块完成日历效应的概率较高。一方面，虽然在经济复苏的布景下，科技板块成绩趋势相对沪深300指数并不占优，但在5G工业周期的支撑下，科技板块盈余增速并没有像2005年年底和2008年年底相同大幅走弱，反而坚持在一个相对较高的增速水平。依照wind共同预期盈余猜测，科创50和科创板2020年全年成绩增速分别为22.4%和58.1%，2021年全年成绩增速分别为36.6%和39.5%，持续坚持较高的增速。而依据最新的财报发表规矩，科创板需要在2月底之前发表成绩快报或许正式年报，因而，在1-2月份的经济数据真空期，科创板较为清晰的成绩指引，或许会进一步增强对商场资金的吸引力。

另一方面，在货币方针现已边沿收紧、通胀水平并不高的状况下，货币方针进一步收紧的必要性并不高，年头流动性环境有望边沿改进。从央行的货币方针挑选来看，采纳加息或许升准的2007、2008、2010、2011一季度均处在CPI、PPI快速上行的通胀环境中，而从现在CPI、PPI当月同比来看，依据wind共同预期猜测，2021年的CPI及PPI的当月同比增速高点在5月，1-2月PPI同比增速或许依然为负，CPI同比增速在1%以下，因而，全体一季度通胀压力较为温文，货币方针掣肘较小，央行有望投进流动性来熨平新年期间、季初交税季引发的流动性动摇。

1.3.哪些科创板板块和个股值得布局？

结合未来板块景气量、日历效应产生概率、年头至今板块体现来看，咱们主张重视两条主线：

一是Q3成绩在逐渐完成，盈余有望在2021年坚持30%以上增加，或许明显加快的职业是：生产线设备、军工上游、新能源车、消费电子。

二是本年超跌且或许有必定边沿改进的成分细分板块，比方前期调整起伏较大的信创、金融IT、医疗信息化、5G等方向。

触及相关科创板个股如下：

02

一周行情回忆

科创50指数持续调整，全体体现跑输商场。11月30日至12月11日，科创50指数跌落-1.79%，在首要科技类指数中排名靠后。而从个股体现来看，职业间体现较为均衡，职业内部分解加重。

03

资金状况

3.1.买卖热度：中性

板块买卖心情回暖，两融余额持续扩张。11月30日至12月11日科创板日均成交额为269.56亿元，较前10个买卖日环比进步21.41亿元。在悉数A股成交额中占比进步至3.36%。而从成交额前史分位来看，科创板成交额前史分位进步至71.4%的方位。11月30日至12月11日，两融余额持续上升至432.02亿元，占A股两融余额比重进步至2.74%。

3.2.长时间资金装备状况

自2019年Q3科创板开市以来，自动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q3的362.96亿元，持续加配的趋势明显；与此同时，持仓科创板的基金数量也从2019Q3的48只上升至2020Q3的479只，挑选装备科创板的基金数量扩展至10倍。

从职业状况来看，Q3资金首要加仓电子、机械设备、医药生物、有色金属等职业，减持计算机等职业。从现在自动权益类基金的持仓状况来看，电子、计算机、医药生物、机械设备、有色在Q3是资金持仓前五的职业，其间，电子、机械、医药、有色超低配份额环比进步明显，电子更是上升5个百分点，是组织首要的加仓方向，而计算机则在Q3遭到明显的减持。

3.3.限售解禁：本周限售解禁压力明显进步，下周开端限售解禁规划将大幅下降

限售解禁方面，本周限售解禁压力进步，下周开端限售解禁规划将再度下降。本周限售解禁规划理论市值为117.97亿元，资金流出压力较前两周明显进步。下周限售解禁规划理论市值将大幅下降至26.16亿元。与此同时，从月度维度来看，整个12月限售解禁规划算计272.00亿元，是本年6月以来解禁压力最低的。

3.4.新股发行：后续新股待发行节奏持续坚持在相对低速方位

后续新股待发行节奏持续坚持在相对低速方位。11月30日至12月11日共有两只新股首发上市，征集资金总额为40.63亿元，新股发行数量及征集资金规划坚持在低值。从现在的审阅节奏来看，有3只证监会现已注册的个股待发行，拟征集资金算计36.19亿元，环比上期有所削减。

04

估值状况：中等偏低

科创板全体估值坚持在中等水平，略有上升。11月30日至12月11日科创板估值略有上升，科创板PE前10个买卖日上升至73.57X，处在46.3%的前史分位；科创50PE较前10个买卖日进步至73.76X，处在44.9%的前史分位。