发布时刻：2019年4月9日

　　研究员：章诚（S0570515020001）/肖群稀（S0570512070051）/李倩倩（S0570518090002）

　　中心观念

　　一季度三一挖机累计销量增加52%，增速大幅逾越职业

　　2019年一季度，发掘机职业累计完成销量74779台/yoy+24.5%，三一重工(600031)挖机累计销量19529台/yoy+52.3%，商场占有率提高至26.2%，较2018年末提高3个百分点，商场竞赛才能继续提高。从2018年年报来看，公司盈余才能职业抢先，现金流创前史新高，财物质量优化，跟着基建出资增速逐步上升，咱们以为职业全体估值有修正空间。估计公司2019~2021年EPS别离为1.09/1.29/1.52元，方针股价为14.7~16.33元，对应2019年PE为13.5~15倍，保持“买入”评级。

　　2018年发掘机、混凝土机械、桩工机械职业商场占有率职业榜首

　　2018年三一重工(600031)完成运营收入558.22亿元/yoy+25.4%；归属于母公司的净利润61.16亿元/yoy+192.3%，运营活动产生的现金流量净额105.27亿元/yoy+22.9%。公司发掘机械出售收入192.47亿元/yoy+40.8%，接连8年国内商场占有率榜首；混凝土机械完成出售收入169.64亿元/yoy+34.64%，稳居全球榜首品牌。起重机械出售收入93.47亿元/yoy+78.26%；桩工机械出售收入46.91亿元/yoy+61.0%。2018年海外出售收入136.27亿元/yoy+17.29%。

　　盈余才能大幅提高

　　2018年公司ROE到达19.43%，同比提高11个百分点，归纳毛利率30.62%，同比提高0.5个百分点；期间费用费率为11.87%，较2017年大幅下降6.16个百分点，其间，出售费用率、管理费用率、财务费用率较2017年别离下降2.03、0.93、3.2个百分点；出售净利率为11.0%，同比提高5.5个百分点。

　　运营性现金流再创前史新高，运营质量改进

　　公司运营活动净现金流105.27亿元/yoy+22.91%，再创前史新高。2018年公司应收账款账面余额201.33亿元，在公司收入大幅增加的情况下，有用操控了应收账款的规划，坏账计提预备25.5亿元，坏账计提率12.7%，2018年公司产生坏账丢失10亿元，全体公司财物减值丢失10.95亿元，逾期货款大幅下降、价值出售逾期率操控在前史最低水平；表外或有事项2018余额为156.35亿元，危险敞口占运营收入的份额64.1%，继续下降。咱们以为曩昔几年急进出售带来的危险根本现已出清。

　　保持“买入”评级

　　一季度工程机械职业销量超预期，三一商场占有率提高速度超预期，咱们上调公司的盈余猜测，估计2019~2021年EPS别离为1.09/1.29/1.52元（2019/2020年别离上调13.5%/10%），PE为12.7/10.7/9.07。2019年国内同职业可比公司均匀PE为13.1倍。世界龙头CAT为11.98倍。跟着2019年基建增速逐步上升，限制工程机械职业估值的要素将有所好转，咱们以为职业全体估值有修正空间，上调方针股价为14.7~16.33元，对应2019年PE为13.5~15倍，保持“买入”评级。

　　危险提示：国内经济下行超预期；基建出资增速未按期提高，地产出资继续收窄；职业竞赛环境恶化；新产品商场拓宽不顺利；应收账款累计带来的财物减值丢失对当期净利润的影响。股票上市公司要闻