尘埃落定。

　　2月26日，汉能薄膜发电（00566.HK）经过港交所发表易发布公告称，汉能薄膜发电私有化计划取得香港证监会同意发布，按公告显现的提议计划，汉能薄膜发电股东将以换股方法取得新公司股份，并寻求在A股上市。

　　至此，现已停牌三年多的汉能薄膜，总算赶在7月31日停牌大限之前，给了商场，尤其是中小股东一份任何视点来看都“最优化”的私有化计划。

　　这份股票置换的计划出炉后，立即在股东群里激起了火热反应。特别是在2月27日下午，证监会新任主席易会满表明要稳步推动科创板落地的布景下，汉能作为薄膜发电全球级领军企业，出资者有满意的空间值得想象。

　　翻开三年多的汉能薄膜同香港证监会的比武史细细来看，这份私有化计划的出台，布景极端杂乱，能让现有计划出炉，已实属不易。

　　港证监的“双刃剑”

　　自从汉能薄膜在2015年遭受“5.20”歹意做空后，港股出资者陆国华就成了受害者之一。

　　5月20日，香港上市公司汉能薄膜的股票市值忽然暴降。张狂的空头们，在半小时内，把汉能股价从7港元打到3.91港元，跌幅高达47%，发明了其时港股的最大单日跌幅。

　　“关于港股空头暴虐的状况，我是有许多不满的。”陆国华表明，在他看来，港股生态十分不适合中小出资者。“港股商场空头玩法老练，深知散户的心情动摇大于理性判别，使用信息不对称、惊惧心情营建等多种手段，对散户进行冲击。”

　　对做空组织来说，中小出资者是最好的对手盘，由于散户出资关于工业了解、公司运营了解良莠不齐，简单被做空组织引导。在港股这种动摇起伏极大的商场，用商场心情做空的暗影一向笼罩在港股上空。

　　当然，汉能终究挑选的私有化计划，一部分是出于对港股空头生态的无法，另一部分也是迫于对港证监的无法。

　　在遭受“5.20”做空后，2015年7月15日，香港证监会指令联交所暂停“汉能薄膜发电”的股票交易。随后，汉能由于复牌事宜，和港证监进行了严密的交流。

　　交流的诚心，也收到了港证监的回馈。2017年1月，港证监表明，假如汉能满意两个条件即可复牌，分别为“完结证券及期货法令第214条至民事程序及证监会法院指令；发布一份文件，对公司活动、事务、财物、负债、财政绩效及远景等材料作出具体发表。”

　　2018年4月，汉能已完结香港证监会对股票复牌提出的悉数必要条件。一起，超越48亿的汉能联属公司对汉能薄膜的一切受担保债款，已于2018年3月底前悉数还清，较原定时刻提早了一年半。

　　但是，跟着一纸新规的落地，彻底打乱了汉能三年来所做的一切尽力。

　　2018年8月1日，香港《上市规矩》有关除牌结构的修订正式收效，根据新规，从2018年8月1日起，若接连18个月仍一向停牌，则会被港交所除牌。而满意了条件的汉能薄膜，到发布私有化计划之前，依然迟迟未比及港证监的回馈。

　　等仍是不等？面临7月31日的终究大限，汉能所要考虑的，明显是港证监的极大不确定性。由于港证监还曾表明：“即使满意这两个条件，也仅供证监会董事局参阅，并不确保汉能终究可以复牌。”

　　假如汉能在港交所摘牌，不光会让中小出资者所持股票的流动性近乎彻底冻住，并且由于汉能在薄膜发电的位置，退市还将让“我国可以抢先一把”的薄膜发电技能遭到严峻冲击。

　　与其被迫等候，不如自动出击。此次私有化计划细则的出炉，可以看出汉能总算下定决心为这件事划上一个句号。股权置换的方法，不管是从对出资者维护和企业本身开展来看，都是一个最优化的挑选。

　　为何私有化退市频发？

　　万达商业、淡水河谷、百丽世界……据不彻底统计，2014年以来，至少有18家公司经过私有化的方法，自动撤销了港股上市位置。而美股亦不安静，一点资讯近来宣告严重资本运作，为公司回归国内A股或科创板上市发明充分条件。

　　尽管上述企业私有化退市意图各有不同，但背面，随同的是近年来商场关于港股监管的争议不断，让从前备受喜爱、风景无限的香港资本商场，正在面临着巨大压力。

　　港证监的顽固与保存，从痛失阿里巴巴的事例中，便可见一斑。

　　阿里巴巴当年在香港请求上市被拒最主要的原因便是股权分配形式的问题，港证监会准则只允许“同股同权”的股权分配形式。若依照其时香港上市的准则，阿里在香港上市后马云等开创团队就会丢掉公司的实践控制权。无法之下，阿里巴巴只能远赴美国上市。

　　阿里巴巴事情对港证监形成极大的牵动，到上一年的12月份，港证监进行了一次大变革，正式敞开对“同股同权”的上市约束。

　　但这究竟仅仅修补，从汉能在同港证监交流的进程可以看出，有着老练运行机制的香港证监会，是很难为个案来做出改动的。关于汉能停牌事情，港证监不会为单个公司考虑退市规矩和复牌进展之间的抵触，更不会照顾到单个上市企业的进退维谷，在这种景象下，汉能挑选私有化计划之举也在情理之中，也给了大众一个相对明晰的答案。

　　从别的一个视点看，这关于汉能来说，也不失为一个值得捉住的好机会。汉能之前就有回归A股的主意，一方面是国家层面临民营企业扶持和鼓舞不断加大，别的一方面，汉能看好A股商场的生态和远景，尤其是科创板敞开、容纳、灵敏的机制。这一对未来或许的“组合”值得等待。明显，汉能最大程度确保中小出资者利益的考虑，在这一布景下也足以得到有力的支撑。

　　一起，由于资金流动性要素，AH股价差的问题一向存在，H股价格便是一向上不去。在私有化退市之列的不少企业，在港股便是不受待见，股价低迷乃至低于净财物值，成交量长时间偏低。一部分企业分明具有着优秀的开展远景，但却在港股商场无法被出资者了解。

　　这形成一个有意思的现象，港股私有化退市企业不管以何种理由，计划发布后相关个股遍及呈现大幅上涨的走势。比方1月份退市的先进半导体，在宣告获上海积塔溢价66.67%私有化后，复牌大涨52%、中外运航运私有化计划发布后的首个交易日大涨42.54%。

　　比照A股的战略规划，在科创板稳步推动的节奏下，我国证监会促进资本商场安稳健康开展的思路不变。

　　作为科技创新式企业，汉能是一家被业界以为专利数将在几年后超越苹果和微软的公司。数据显现，2018年汉能在全球规模新增请求专利每天超越30件，累计专利数已超越10100件，是归入科创板的抱负标的。

　　归纳来看，汉能此次挑选经过股权置换的方法从港股私有化回归A股，不光让持有汉能的中小出资者的利益得以最大化，一起凭借国内资本商场，让薄膜发电这个资本密集型和技能密集型工业，可以以汉能为依托保持在全球的抢先位置，可谓“两全其美”。

　　在此前的情境下，汉能挑选的私有化计划，也是深思熟虑后可令各方大快人心的“最优化”挑选。

　　（文中采访港股出资者陆国华为化名）

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