（年代投研 | 医药生物成绩大盘点：生物制品毛利率登顶，一季度成绩普跌）
年代商学院研讨员 陈鑫鑫到4月30日，A股医药生物职业的323家企业已悉数发表2019年年报和2020年一季报。近年来我国医药职业改变较大，2019年，跟着带量收购扩大范围、《药品办理法》修订，我国医疗体制变革持续推动。2020年一季度，我国遭受新冠肺炎疫情冲击，医药职业肩负起抗疫的重担，备受瞩目。这些改变终究给医药职业带来怎样的影响？年代商学院经过很大都据计算与剖析，期望从323家医药生物上市公司的年报和一季报中探寻答案。一、营收增速放缓，净利略有提高数据显现，2019年，323家医药生物上市公司运营收入增速的中位数为12%，相较2018年的中位数（19.8%）下降显着，A股医药生物企业的全体营收增速显着放缓。其间，66家运营收入负添加，占比20.4%；51家增速大于30%，占比15.8%。而2018年则有100家医药生物上市公司营收增速大于30%，占比30.9%，不少企业离别高速添加阶段。从细分板块看，2019年医疗器械板块营收增速中位数最高（18%）；医疗服务（17.3%）与医疗商业（17.3%）的增速中位数也显着高于全体。而中药、化学制剂、化学原料药范畴的增速中位数则相对较低。年代商学院以为，医疗器械的高添加与医疗技能的前进，医疗器械遍及度添加密切相关，而医疗服务高添加则受大众消费水平提高，对更高档的医疗服务需求添加所带动。
中药、化学制剂、化学原料药范畴营收增速较慢，或与我国带量收购等医疗体制变革下，药品价格遍及下调有关。能够预见，未来中药、化学制剂、化学原料药等价格将持续下降，这些范畴恐难康复以往的高增速。而医疗器械、医疗服务范畴因为受变革的冲击较小，仍有望持续坚持增速抢先。2019年营收增速最高的企业为智飞生物（300122.SZ），该公司完成运营收入105.87亿元，同比添加102.50%；归母净利润23.66亿元，同比添加63.05%。材料显现，智飞生物首要从事疫苗、生物制品的研制、出产和出售。营收高速添加首要因其加强营销建造，署理疫苗销量快速添加所造成的。然而其自主疫苗的销量增速较慢，出售占比较低，较为依靠署理疫苗。净利润方面，数据显现，323家医药生物上市企业净利润增速的中位数为13.2%，相较2018年的中位数（12.9%）略有提高，在全体营收增速放缓下，A股医药生物企业的全体净利润增速坚持安稳。详细来看，323家中115家净利润负添加，占比35.6%；107家增速大于30%，占比33.1%，增速分解显着，职业洗牌正在进行中。分范畴来看，化学原料药、医疗器械、生物制品范畴的净利润增速中位数皆超越20%，而化学制剂、中药、医疗服务范畴的增速则相对较慢。二、疫情下一季度成绩负添加2020年一季度，我国遭受新冠肺炎疫情冲击，虽然口罩、抗疫药品、消毒液等医用物品需求暴升，但医药生物职业大都产品的出产出售受影响，整个职业不可避免地堕入成绩负添加。数据显现，2020年一季度，323家医药生物上市企业运营收入增速的中位数为-10.9%，净利润增速的中位数为-17.7%。其间，206家运营收入负添加，占比63.6%；29家增速大于30%，占比9%。分范畴来看，2019年营收增速较快的医疗服务范畴在本年一季度较为惨白，营收增速中位数为-20%，净利润增速中位数为-79.5%，医疗服务不同于其他细分范畴，社会活动的削减对其运营影响巨大。相比之下，化学原料药及医疗器械范畴仍然坚持正向添加。原因首要在于，两大范畴的产品首要面向B端客户，如制药企业、医疗机构等。疫情下， B端客户的出售较为安稳，C端出售所受影响则非常显着。
以光正集团（002524.SZ）为例，其首要从事眼科医院的出资、办理事务，客户首要为终端顾客。疫情下，终端顾客社会活动削减，对医院这类人员活动大、患者多的场所尽量躲避，因此一季度光正集团的运营收入同比削减68.34%，事务量显着削减。三、前十强抗危险才能更强在一季度医药生物上市公司成绩遍及跌落的情况下，龙头企业体现怎么？数据显现，到5月9日，市值前十名的医药生物企业一季度运营收入增速的中位数为10.9%，净利润增速中位数为-10.47%，优于全体水平（全体营收增速中位数为-10.9%，净利润增速中位数为-17.7%），龙头企业的抗危险才能较强。不过十家企业中仍有4家呈现营收同比下滑，如图表3所示，分别为爱尔眼科（300015.SZ）、长春高新（000661.SZ）、康泰生物（300601.SZ）、复星医药（600196.SH）。
其间爱尔眼科和康泰生物呈现较大起伏的下滑，爱尔眼科与光正集团相似，一季度眼科医院皆受疫情较大冲击；而康泰生物主运营务疫苗出售，则受门诊暂停接种疫苗冲击。而一季度，医疗器械龙头迈瑞医疗（300760.SZ）仍然完成较高的成绩添加，营收同比添加21.4%，净利润添加30.6%。迈瑞医疗表明，首要因疫情影响下，体外确诊产线的多种仪器等和疫情直接相关的产品添加不同程度加快所造成的。四、生物制品企业毛利率最高2019年，323家医药生物上市企业的毛利率中位数为52.3%，与2018年中位数（52.1%）根本相等。详细来看，323家中88家毛利率大于70%，占比27.2%；59家毛利率小于30%，占比18.2%，医药生物企业的毛利率差异较大。
分范畴来看，生物制品范畴的毛利率最高，达72%，较2018年上升5.3个百分点；化学制剂、中药、医疗器械范畴毛利率也遍及偏高。而化学原料药、医疗服务、医药商业范畴的毛利率相对偏低。年代商学院以为，这首要与各范畴产品的附加值凹凸相关，生物制品、化学制剂、中药、医疗器械等产品一般需求阅历长期的临床研制，投入巨大，产品附加值较高，因此毛利率高。而医药商业归于流转环节，在产业链中的附加值并不高。我武生物（300357.SZ）是2019年A股医药生物中毛利率最高的企业（达96.43%），归于生物制品范畴。该公司主营立异药物，是国内仅有一家出产标准化舌下脱敏药物的公司，首要产品为“粉尘螨滴剂”，用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏医治。我武生物的高毛利率首要源于产品立异力，以及相对宽松的竞赛环境。五、研制力度提高2019年，323家医药生物上市企业研制费用率中位数为4%，较2018年提高0.6个百分点。在我国鼓舞立异药研制的布景下，医药生物企业全体的研制投入有所提高。分范畴来看，医疗器械范畴的研制费用率中位数显着抢先，其次生物制品、化学原料药、化学制剂也超越全体中位数水平。而医药商业则根本无研制开销，这也与其事务特点符合。而中药范畴偏低的研制费用率，却有或许阻止中药现代化的开展。2019年，微芯生物（688321.SH）的研制费用率到达29.6%，而同期净利率仅为11.2%。材料显现，该公司主运营务为向患者供给可接受的、临床急需的原立异分子实体药物，首要产品均为自主研讨发现与开发的新分子实体且效果机制新颖的原立异药。能够说，研制便是微芯生物的首要出产力，其事务便是不断地研制立异药赴临床运用，这也是其研制费用远超净利润的首要原因。六、出售费用率遍及偏高2019年，323家医药生物企业出售费用率中位数为21.8%，与2018年的21.5%根本相等，医药生物职业的出售费用率仍然较高，依靠营销的现象没有得到改进。其间，出售费用率大于30%的有116家，占比35.9%；小于10%的有84家，占比26%。分范畴来看，化学制剂、中药、生物制品范畴非常依靠营销，其出售投入远超研制。
以翰宇药业（300199.SZ）为例，其2019年的运营收入为6.14亿元，出售费用为5.93亿元，出售费用率高达96.48%，同比添加48.7个百分点，净利润亏本8.85亿元。出售费用率大幅添加，首要受医保控费等一系列医改方针影响，产品价格大幅下降，导致营收同比削减51.43%，而同期的出售推行费用却未能同步减缩所造成的。本文（陈述）根据已揭露的材料信息编撰，文中的信息或所表述的定见均不构成对任何人的出资主张。文章版权归原作者及原出处一切，未经年代商学院授权，任何媒体、站及其它大众渠道不得引证、仿制、转载、摘编或以其他任何方法运用上述内容。取得授权转载，仍须注明出处。（联络邮箱：TimesBusiness@163）