华夏兴和基金在上半年主要投资动力电池。过去2年基金兴和，我见证了动力电池从破铜烂铁到大国重器的转变。基金在二季度末持仓逐步切换到军工板块飞机制造产业。对于本次重要仓位调整，我有两点思考。一方面，动力电池是周期成长行业，有成长，更有周期，产业当前供给小于需求的格局导致的产业超额利润很难维持，会回归平均利润基金兴和；另一方面，动力电池的迭代速度不如半导体芯片，我国龙头公司领先欧洲美国主要竞争对手的幅度最大的时候就是当前，未来可能缩小，动力电池还是新基建、新型基础设施。当然，动力电池下游应用广泛，前景光明，我将保持长期紧密跟踪研究。逐步切换到军工飞机制造产业，有以下考虑基金兴和：

第一，形势不待人，中国急需建设与经济地位匹配的国防实力，习主席在建党100周年讲话中谈到，以史为鉴、开创未来，必须加快国防和军队现代化。

第二，学习抗美援朝历史，对比当今中国与西方世界陆海空三军差异，短板在空军，中国军工产业研发的新一代主战装备歼20歼15运20直20等性能达到国际先进水平，是空军主战装备放量的好时机。

第三，我国航空工业起步相对较晚，从军用到民用，刚处于起步阶段，参考欧美航空产业发展历史，军民融合，产业链核心公司未来既供应军用，又供应民用，比如C919的机身碳纤维复合材料，国产化是必经之路。

第四，军工产业上市公司过去整体处于重研发轻生产阶段，近年才逐步转换到研发生产并重，当下从产业跟踪来看到了生产放量为主的阶段，判断主机厂不到5%的利润率水平会在生产放量过程中改善。

我希望通过深入研究分析，在控制风险的前提下，长期集中投资于几个特别看好的行业，以产业基本面为核心驱动，适度左侧投资，并在关键时刻进行调仓切换行业，来获取较高的投资收益。投资框架的核心是基于政治经济学的跨周期行业比较研究。集中投资需要重点关注产业发展的周期阶段，虽然聚焦成长行业，但是成长行业也有周期。通过比较行业发展空间、产业竞争格局、当前所处周期阶段、公司估值和股价处于的相对位置安全边际，来控制组合的波动。下半年，继续看好中国资本市场的发展，在结构性投资机会中重点投资高端制造。本组合将保持对于军工飞机制造产业的重点投资。宏观层面，以史为鉴，我系统研究了中华民族的发展历史，重点包括抗日战争、解放战争、抗美援朝战争、对印自卫反击战和对越自卫反击战基金兴和；系统研究了第一次世界大战、第二次世界大战的政治、经济变化，总结美国、日本、德国、俄国的经验教训基金兴和；系统研究了美国与苏联的冷战。中观层面，我在过去一个季度密集调研了主要上市军工企业，就行业发展、世界局势与上市公司进行了讨论。微观层面，我持续研究产业链各个环节竞争格局、发展变化，重点分析了主机厂在产业链的地位变化，分析了军队改革和军品定价机制对于公司的深层影响，力争找出行业最强阿尔法。

（风险提示：本基金为混合型基金，其长期平均风险和预期收益低于股票基金，高于货币市场基金、债券基金，基金产品风险等级为中风险（R3）。观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。）