美国最大加密钱银买卖所Coinbase登陆纳斯达克的音讯不只助推比特币涨势，其所选用的“直接上市”形式也引发商场热议。

迄今为止，寻求“直接上市”的公司估值和闻名度均较高，如Sp.jpgy、Slack；此外也不乏一些中概股，例如中指控股。关于日渐蹿红的“直接上市”形式，剖析人士对我国证券报记者表明，其优下风均较为显着，估计未来将会有更多企业挑选“直接上市”方法完成上市。剖析人士以为，“直接上市”对包销事务会构成巨大冲击，但对代销、保荐等中介事务不会有显着影响。

“直接上市”再添一员

当地时间4月14日，美国最大加密钱银买卖所Coinbase登陆纳斯达克。至此，采纳“直接上市”形式的美股公司再添一员。

Coinbase成立于2012年。得益于数字钱银商场一年来的昌盛，其2020年的收入同比翻倍，扭亏为盈。商场人士称，依据纳斯达克给出的每股250美元参考价核算，在彻底稀释的基础上，该公司市值约为653亿美元。

与商场通行的IPO上市形式不同，Coinbase此次采纳的是“直接上市”形式，即公司不对外筹措本钱，而是由公司雇员和投资者将其拥有权转换为股票，然后在股票买卖所挂牌。股票一旦上市后，大众能够购买股份，而现有的投资者能够随时实现，而且不存在锁定时。

事实上，此前已有不少成功“直接上市”事例。2018年4月3日，闻名音乐服务使用商Sp.jpgy成为首家“直接上市”的大型公司，随后工作软件Slack、地产信息和剖析服务渠道供给商中指控股均在2019年6月“直接上市”。

在不少成功事例呈现后，“直接上市”这一形式也得到“官方认证”。2020年12月22日，美国证券买卖委员会(SEC)同意纽约证券买卖所修正上市规矩，公司获准能够经过“一级场内直接上市”筹资，然后无需按传统形式向投资银行付出初次揭露募股(IPO)承销费用。

优下风均显着

在得到官方认可后，“直接上市”形式将愈加遭到喜爱。

美国闻名风险投资组织Benchmark合伙人BillGurley曾在采访中直言，“直接上市”将完结传统IPO年代。不过，纽交所总裁坎宁安曾在采访中回应称，其不以为“直接上市”会导致IPO的完结。在其看来，这是私营企业打入揭露商场的一项要害立异。

作为企业上市的方法之一，“直接上市”具有较为显着的优势和下风。

川财证券研究所所长陈雳表明，“直接上市”一方面节省了传统IPO形式下高额的上市本钱，公司不用付出高额的承销费用；另一方面移除了承销证券环节，投行在全过程中只起到辅佐上市的效果，必定程度上提高了上市功率。

陈雳也指出，“直接上市”不需求增发新的股票，因而不会为上市公司征集新资金；一起，传统IPO中承销商为更好地融到资金，往往会压低股价发行，因而投资者在公司上市后往往会取得必定溢价收益，而“直接上市”形式下，投资者无法赚取这部分收益。

“该形式下企业或许会发行失利，由于商场或许不会承受未经大型投行之手的股票。”南开大学金融展开研究院院长田利辉表明。

对投行IPO事务冲击有限

“直接上市”形式日渐完善，是否会对投行IPO事务带来冲击？

“冲击有限。”陈雳直言，尽管“直接上市”优势较多，但其更多招引的是成绩超卓、短期不需求融资的公司，更多企业上市意图是经过融资做大做强，大多数企业仍旧倾向于挑选传统IPO形式。采纳“直接上市”形式的公司相当于一个增量，因而影响相对有限。

在田利辉看来，“直接上市”削减券商包销的中间环节，加强了企业和商场互动。“直接上市”对包销事务会构成巨大冲击，但对代销、保荐等中介事务不会有显着影响。即使是“直接上市”，企业发行人也需求投行承销商的专业服务。

“不过，承销商在‘直接上市’的布景下不需求大规模资金来进行包销，也不能经过发行商场价差来取得超额利润。”田利辉说。

关于“直接上市”形式是否对我国证券商场带来必定学习含义，承受记者采访的剖析人士呈现观念不合。

田利辉表明，在我国一级商场发行价长时间低于买卖价的布景下，新股购买积极，该形式学习含义不大。尽管我国券商需求对未及时缴款等原因导致认购失利的新股进行“余额包销”，但我国券商主要是展开代销、供给材料核对把关和专业文件编制报送的中介服务。

陈雳则以为，该形式对我国证券商场有必定学习含义。“直接上市”有利于招引本钱足够、不需求经过IPO筹措资金的企业，更有利于国内金融商场多元化展开。

在“走出去”布景下，面临海外商场多样化的上市方法，田利辉和陈雳均表明，国内券商应进一步提高专业才能和服务水平，与世界接轨，深化国内本钱商场变革。