在活跃的财政方针落地之前，股指大概率还有重复，但下方空间不大，4月阳线可期。

周四股指迎来久别的反弹，中证500股指期货IC主力合约上涨3.59%，北向资金净流入43.32亿元，接连三天净流入。沪深两市成交金额5977.3亿元，温文扩展。

流动性保持宽松

跟着我国疫情得到有用缓解，企业复工复产加速，高炉开工率现已超越去年同期水平，粗钢产量开端回暖，可是六大发电集团的日均耗煤量还未抵达去年同期的水平，出产还未彻底康复。出口方面或遭到的负面影响更大，广交会推延、外需疲弱、部分产业链中止，导致出口增速或许会进一步下滑。

为了对冲根本面的下行压力，近期方针加码信号一再呈现。3月27日中央政治局会议着重要引导借款商场利率下行。3月31日，国务院常务会议确认再提早下达一批当地专项债额度，一起强化对中小微企业的金融支撑，包含添加中小银行再借款再贴现额度1万亿、进一步施行对中小银行定向降准、支撑金融机构发行3000亿元小微金融债券用于发放小微借款等。咱们以为，二季度流动性继续保持宽松的主基调。

尽管3月中旬的MLF和LPR利率没有下调，但3月30日央行展开7天期逆回购500亿元，并下调7天期逆回购利率20个基点。2月央行先在月初下调逆回购利率10个BP，随后再下调MLF和LPR利率，咱们估计4月MLF和LPR利率或再次下调。此外，4月还存在下调存款基准利率的或许性，LPR现已屡次下调，但要商业银行继续下降借款利率，就需要负债端本钱相应下降，不然银行的“让利”是有极限的，存款基准利率下调变得愈加有必要。

财政方针待发力

可是在内外部经济受疫情冲击较大的状况下，仅靠钱银方针显着已无法拉动满足的有用需求，未来财政方针的力度还需要加强。中共中央政治局会议指出，要加大微观方针调理和施行力度。要抓住研讨提出活跃应对的一揽子微观方针措施，活跃的财政方针要愈加活跃有为，稳健的钱银方针要愈加灵敏适度。恰当进步财政赤字率，发行特别国债，添加当地政府专项债券规划。估计本年的财政赤字方针将有显着提高，将从3%提高至3.5%以上。别的，发行特别国债、添加当地政府专项债券都将投入到新基建、传统基建等领域中，拉动基建投资。依据历史经验，财政支出增大的时期，社会融资规划也会有显着扩展。估计4月大概率是财政方针连续落地的时刻窗口，而两会举行前将会是方针预期的升温期，在此期间商场跌落的空间比较有限。

外围方面，近期海外本钱商场动摇依然较大，外部危险不行忽视。周一汇丰、渣打、苏格兰皇家银行、巴克莱银行等英国大型商业银行宣告撤销四个季度的派息，商场对欧洲银行的流动性再次引发忧虑。此前美国的高盛、摩根、花旗等八大银行也宣告在本年6月30日之前暂停股票回购，不过美国的银行资产负债表相对健康，本钱足够，并且在美联储若干东西的协助下，流动性相对富余，商场或许更忧虑欧洲的状况。

全体来看，目前国内复工复产发展顺畅，但中期钱银和财政方针仍需加码发力。商场预期两会或在4月中旬举行，那么财政方针大概率也会在4月连续落地，在方针预期下股指继续跌落的空间较为有限。商场首要的危险点在于疫情导致海外股市的二次探底，当时欧美疫情仍未到高峰期，疫情对经济的影响还在继续。因而，咱们以为短期股指处于一个重复筑底阶段，中期反弹或需等候财政方针的触发信号。若财政方针带动股指上涨，与传统基建和新基建相关度更高的中证500相对占优。