华泰证券发布出资研究报告，评级:买入。

东方证券(600958)

出资类成绩改进驱动成绩向上，自动出资才能优势杰出

2019H1归母净赢利12.1亿元，同比+69%；经营收入80.8亿元，同比+89%；根本EPS为0.17元，加权ROE为2.31%（未年化）。和成绩快报根本共同。归纳来看，出资类成绩改进驱动成绩向上，但资管收入下滑和减值丢失添加对成绩形成必定连累。公司自动出资才能优势杰出，稳步探究立异展开。估计2019-2021年EPS为0.28/0.36/0.45元，BPS为7.55/7.75/8.00，保持买入评级，目标价11.33-12.08元。

出资才能优异，上半年出资类收入明显增厚成绩

出资成绩增厚赢利。权益类出资方面，严格控制肯定危险限额下寻觅适宜的出资时机；一起经过集团内协作极力开辟多样化的出资途径。固收类继续提高投研竞争力及国际化水平，债券自营规划稳步提高。黄金和大宗产品方面，在多个买卖所商场展开自营买卖事务，事务全体规划稳居券商前列。19H1末，买卖性金融资产中股票出资规划77亿元，较年头+19%；债券出资规划（买卖性金融资产中债券+债务出资+其他债务出资）1009亿元，较年头+6%。19H1自营净收入16.4亿元，同比+644%。

资管自动办理才能职业抢先，投行各项事务展开稳健

东证资管领跑自动办理事务，期末AUM达2040亿元，较年头+2%。其间自动办理规划占比高达98.7%。依据证券业协会计算，上半年东证资管自管事务净收入职业第2。19H1资管净收入8.3亿元，同比-45%，估计受成绩提成差异等要素影响。投行展开稳健，活跃备战科创板，加大集团协同力度。19H1投行净收入5.3亿元，同比-8.1%。2019年5月公司与花旗亚洲签定东方花旗证券33.33%股权转让协议，买卖尚待监管同意。

生意推进财富办理和互联金融，证券金融平稳展开

生意继续推进向财富办理转型，同推进金融科技赋能财富办理数字化转型。19H1生意净收入7.8亿元，同比+5%。证券金融中，两融风控才能厚实，期末融出资金余额112亿元，较年头+13%。股票质押自动下降规划、选用多种途径活跃化解危险。期末股票质押式回购余额229亿元，较年头-5%。利息净收入5.2亿元，同比+26%，首要受利息支出下滑驱动。但上半年公司计提4.1亿元买入返售金融资产减值丢失，对成绩形成必定连累。

自动出资才能较强，多事务享有职业品牌优势

公司自动出资才能较强，资管、自营等具有品牌优势。归纳考虑当时商场环境改变和公司上半年成绩，下调公司资管收入猜测并添加减值丢失猜测，估计2019-2021年EPS0.28/0.36/0.45元（前值0.38/0.46/0.55元），对应PE35、27和22倍。猜测2019-2021年BPS7.55/7.75/8.00元（前值7.61/7.86/8.16元），对应PB1.32、1.28和1.24倍，可比公司2019PBwind共同预期平均数1.24。归纳考虑公司自动出资才能强，成绩弹性较大，以及当时商场环境较前次猜测时的改变，给予溢价至2019PB1.5~1.6倍，目标价11.33-12.08元，保持买入评级。

危险提示：事务展开不如预期，商场动摇危险。

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