10倍以上的增幅，年年有，可是在本年一季报的发表过程中，周期股动辄数倍、数十倍的增幅将会变得非常常见，全体弹性将显着高于从前。

21世纪本钱研讨院研讨员董鹏

我国铝业，一季度预告净赢利9.67亿元，同比添加约30倍。

中远海控，一季度预告净赢利145.5亿元，同比添加52倍。

重庆钢铁，一季度预告净赢利添加10.8亿元，同比添加258倍。

10倍以上的增幅，年年有，可是在本年一季报的发表过程中，周期股动辄数倍、数十倍的增幅将会变得非常常见，全体弹性将显着高于从前。

21世纪本钱研讨院以为原因有二：其一，2020年一季度国内疫情正处于会集延伸阶段，以上游原材料为代表的周期性职业罢工、停产事例频发，加之大宗产品价格在一季度会集跌落，致使2020年当期各家上市公司赢利基数较低。

其二，世界、国内原材料商场于2020年4月初见底反弹，追寻一揽子产品价格的文华产品指数至今累计涨幅近40%，再次为周期股带来了产品提价驱动赢利率提高的有利条件。

低赢利基数、产品提价两层驱动下，本年一季度周期性职业的赢利提高起伏，估计将显着高于从前水平。

该现象有望向二级商场动摇层面传导。

就4月1日至8日的商场体现来看，部分周期性职业在限产等事情性要素的驱动下，股价现已有所反响。

据核算，上述核算区间内，万得全A指数成分股均匀上涨1.85%，同期钢铁股均匀涨幅10.65%，有色金属板块均匀涨幅4.22%。

依据21世纪本钱研讨院研讨，其他未发表成绩预告的部分细分职业公司，一季报将不断奉献惊喜，接下来跟着二级商场认可度的提高，具有实践成绩支撑、景气量仍处上行通道的周期股，仍将是二季度商场炒作的要点。

2020年赢利基数处前史低位

先来看一下总盘子。为反映2020年一季度盈余才能的强弱，咱们选取了“扣非后归母净赢利算术均匀值”这一目标作为衡量标准。

通过对2010年至2020年期间一季报数据比照，可以了解到2020年一季度首要周期性职业盈余才能处于相对低位。

其间，申万采掘职业包含石油、煤炭和其他挖掘职业，2010年至2020年期间，该职业一季报扣非净赢利均值多在5亿元至15亿元动摇，峰值为2011年的15.82亿元，低点为2016年产品商场底部的-2.27亿元。

2020年一季度，该职业上述目标为0.99亿元，处于核算区间的次低位。

申万化工职业，2020年一季度扣非归母净赢利均值为-0.18亿元，为2010年以来首度亏本，处于核算区间最低点。

通过数据可以得出，2020年一季度接连了2018年大宗产品跌落趋势，首要上游原材料职业盈余才能继续下滑，叠加彼时疫情带来的影响，2020年当期职业均匀赢利肯定值多处于2010年以来相对次低位。

进一步比较职业数据，则可以看出除了钢铁及包含了水泥、玻璃制作在内的建材职业，2020年一季度盈余才能略有提高外，采掘、化工、有色、机械、轿车，2020年均处于同比下滑状况。

其间，钢铁职业2021年一季度吨钢赢利并未呈现过于显着的好转，部分上市钢企成绩的超高的弹性便是来自于2020年同期极低的赢利根底。

以现在增幅最为可观的重庆钢铁为例，该公司2020年一季度净赢利仅为417.3万元，一起其赢利规划的添加，还包含了宝钢入主后产品优化、提产扩能等公司内部管理提高带来的动力。

综上，咱们可以得出，2020年一季度周期股盈余才能处于近10年肯定低位、当期赢利基数较低的定论。

需求指出的是，因为单个企业营收构成、本钱及运营功率存在显着差异，上述特征与各周期性职业龙头公司契合度更高。

以4月8日晚刚刚发布成绩预告的我国铝业为例，该公司一季度净赢利估计为9.67亿元，同比添加约30倍，自身便是受到了2020年同期0.31亿元低基数的带动，同晚预增419%的江西铜业亦是如此。

大宗产品指数同比升逾25%

2020年一季报的低赢利基数仅仅前提条件，而在叠加尔后原材料价格上涨的影响后，上述周期性职业的成绩弹性，额定算了一次乘法。

细分产品数量过多，对此咱们选取别离追寻海外、国内大宗产品价格运转的CRB指数和文华产品指数作为调查目标。

复盘走势，2020年一季度疫情前期，两大指数均处于单边跌落状况。CRB指数于2020年4月21日见底，文华产品指数于2020年4月2日见底，尔后接连反弹于2021年2月下旬创出阶段新高，至今依然处于相对高位震动。

据核算，2020年一季度，CRB指数区间跌幅为34.55%，加权均匀值为162.32点；2021年一季度，该指数区间上涨9.31%，加权均匀值升至183.47点。

文华产品指数运转趋势坚持了共同。2020年一季度跌落13.14%，加权均价为140.44点；2021年一季度，该指数区间上涨5.98%，加权均价为176.19点。

按份额核算后，本年一季度，相当于海外原材料价格较去年同期上涨13%，国内原材料价格同比上涨25.46%。

这还只能代表全体上游原材料的价格运转趋势，若进一步细分至单个产种类类，其价格反弹起伏会更为显着。

21世纪本钱研讨院在对世界、国内首要产品走势核算后发现，2020年4月至今上游工业原料价格多呈现了不同程度的上调，归入样本的65种大宗产品期货中，56%样本种类呈现上涨，均匀涨幅达41.62%。

进一步细分，涨幅排名靠前的种类又多以动力、工业金属、石化产品为主，同期呈现跌落的种类则首要会集在畜牧、农产品范畴。

需求指出的是，因为归入样本的大宗产品多为上游原材料，其生产本钱端相对固定，而当产品端价格呈现大幅上涨时，相关职业赢利率随之大幅上升。

反映到各只周期股成绩上，带动其赢利规划几许级上升，并在叠加上年同期疫情导致的低基数影响，本年周期股一季报的全体成绩弹性要显着高于从前。

中远海控吹响周期股“号角”

中远海控，2020年一季度净赢利2.92亿元，本年一季度预告净赢利达154.5亿元，简直赶上了公司上市以来赢利峰值的水平，2007年该公司全年赢利尚不过191亿元。

21世纪本钱研讨院以为，通过中远海控的巨大演示效应后，近期二级商场热门可能会向周期职业搬运，点燃周期股的“号角”就此吹响。

中心逻辑是，上述一季报所赋予的巨大成绩弹性将直接促进相关企业每股收益的添加，以及估值水平的提高。

仅以中远海控为例，一季度每股收益1.26元，年化每股收益5.04元，4月6日各家卖方预期2021年每股收益多在3.31元至3.79元。

取中心值3.55元，并依照4月6日成绩预告当日收盘价14.68元核算，公司估值仅有4.14倍。

实践上，关于这类职业景气量处于高位、一季度盈余添加的个股，买方组织早在2020年四季度便现已开端会集增持。

2020年，基金在中远海控持股数量呈“脉冲式”改变，一、三季度减持，二、四季度增持。三季度末基金持股数量为1362万股，至四季度末大幅提高至28104万股，添加了19.63倍，期末2.8亿股的持股数量，也创下了2010年三季度以来的基金持股的新高。

一般投资者追寻职业景气量不太实际，可是沿袭上述思路，基金的持股意向却足以指明方向。对此咱们选取了“基金持股份额（算术均匀）”目标作为参阅，并对申万一切细分职业进行了数据比较。

终究，挑选出了17个基金2020年四季度增持份额超越100%的细分职业。

比照可以看出，除葡萄酒职业因为基数极低导致变化起伏过大外，其他职业基金持股增幅遍及在1倍至3倍之间。

就职业区分来看，有色职业的小金属、稀有金属，以及有色职业的氨纶、涤纶和轿车职业相关的特岗、轮胎等细分职业成为了基金要点增持目标。

需求指出的是，上述职业中许多个股在四季度基金增持阶段，股价从前呈现大幅上涨，可是在2021年一季度商场调整的过程中，股价回落起伏现已非常可观。

仅以稀有金属中的锂为例，赣锋锂业1月份高点为149.3元，3月低点为86.37元，区间最大回撤超越42%。到4月9日，该公司收盘价小幅回升至97.61元。

而从盈余预期来看，该公司乘碳酸锂价格翻倍的时机，一季度公司盈余才能将大概率完成添加。

此外，赣锋锂业也契合上述低基数的特色，2020年一季度其归母净赢利仅有774万元。

假定盈余可以回升至2017年水平，赣锋锂业本年一季报将与上述各只周期股相同，赢利呈现10倍以上的添加。

更为重要的是，锂电职业还与其他周期性职业略有不同，终端电动车浸透率相对确认的提高，将为整个动力电池板块带来中长期的景气量支撑，职业“总盘子”的增速要高于其他传统周期性职业。

相似的个股，并不在少量。

尽管周期股的系统性行情，能否成行尚未可知，可是本年一季报的巨大弹性，无疑为各方参与者供给了一个估值修正的时机。