尽管飞南资源2020年营收、赢利创新高，但其净赢利增速、现金流净值、短期负债及存货等数据已现疲态

《出资时报》研究员李璐

危废处置是一个将危废物变废为宝的抛弃资源归纳运用职业。该职业的需求与工业出产、国民环保认识直接相关。

现在，我国危废处理方法首要包含无害化处置及资源化运用两种，其间无害化处置指经过物理、化学等方法，削减或消除危险废物对环境或人体危害性的处理方法；而针对收回运用价值较高的危险废物，在无害化处置层出不穷可进一步收回其间的有价资源，完结危废资源化运用。

广东飞南资源运用股份有限公司（下称飞南资源）正是一家从危废物中“淘金”的公司。其首要从事有色金属类危险废物处置及再生资源收回运用事务，是一家掩盖“危险废物搜集、无害化处置、资源收回运用”的环保企业。该公司可处置危险废物包含HW17（外表处理废物）、HW22（含铜废物）、HW46（含镍废物）、HW48（有色金属锻炼废物）四大类。

近来，飞南资源完结财政材料更新后康复创业板IPO上市审阅。本次IPO拟征集资金15亿元，其间12亿元用于江西巴顿多金属收回运用项目、3亿元用于补偿营运资金。保荐组织为2020年降级为BBB级券商的湘财证券股份有限公司。

《出资时报》研究员查阅该公司更新后的财政数据注意到，尽管飞南资源2020年营收、赢利再创新高，但净赢利增速、现金流净值、短期负债及存货等数据已呈现晦气信号。此外，该公司发表的信息也存在不少疑点。

针对相关状况，《出资时报》研究员电邮交流提纲至飞南资源相关部分，该公司证券法务部回复称，相关信息以公告内容为准。

高添加背面现晦气信号

据招股书发表，2018年至2020年（下称陈述期）飞南资源营收别离为39.75亿元、42.8亿元和48.28亿元，净赢利别离为3.22亿元、5.37亿元和5.89亿元，均呈继续上升态势。可是，细究净赢利增速能够发现，该公司继续添加才能已现疲态。2020年，公司净赢利增速已从2019年的66.77%下降至缺乏10%。

不只如此，另一个反映其盈余才能的目标体现也不尽善尽美。

陈述期内，飞南资源主营事务毛利率别离为11.03%、17.48%及17.76%，尽管看上去呈添加趋势，但实际上一直低于22.56%、25.03%和21.75%的职业平均水平。

对此飞南资源称，不同处置单位处置危废类别不同、处置方法不同、资源化产品不同，毛利率也存在差异；即使是处置同类危废，工艺不同，档次、杂质含量不同，亦会导致毛利率不同。

此外，飞南资源还存在存货金额较大的问题，营运才能也有待调查。

据招股书介绍，该公司存货首要为含铜等有色金属的危固废、在制品、产制品等。陈述期内，飞南资源存货账面价值别离为9.78亿元、7.15亿元和11.51亿元，占期末财物总额的份额别离为52.9%、30.37%和32.33%，占比较高。而同期存货周转率别离为3.65次/年、3.99次/年和4.16次/年，继续低于职业平均水平。因其存货对有色金属市场价格、市场供应状况等要素较为灵敏，若未来有色金属市场价格大幅下降，将导致该公司存货可变现净值削减，存货贬价危险进步，然后对其的运营成绩产生晦气影响。

再来注重飞南资源的偿债才能。陈述期内，该公司活动负债别离为5.02亿元、4.38亿元和10.32亿元，2020年惊现135.62%的超高添加率。从活动负债结构能够看出，短期告贷添加是首要添加原因。陈述期内，该公司短期告贷金额别离为0.97亿元、0.15亿元和4.11亿元，占负债总额的份额别离为18.84%、3.14%和38.08%。

短期告贷飞速添加与飞南资源的内部相关买卖有着密切关系。据招股书介绍，陈述期内，飞南资源向子公司江西飞南收购冰铜、粗铜、阳极板等半制品及产制品时运用收据、信用证向江西飞南付出相关货款。

江西飞南将收到的收据、信用证向银行进行贴现。这类收据、信用证从兼并视点看实质上为飞南资源的短期告贷。2020年短期告贷激增就是由于飞南资源为对立2020年下半年以来铜价继续上涨的状况，向江西飞南很多收购半制品及产制品，为确保现金流的稳定性，添加运用收据付出货款。

在短期负债激增的时分，飞南资源的现金流好像难以追上负债添加的脚步。陈述期内，该公司运营活动产生的现金流量净额别离为2.22亿元、8.38亿元和1.44亿元，2020年受存货大幅添加的连累，运营活动现金流净额呈现断崖式下降。如此现金流体现能否拆阅其短期偿债需求，是一个疑问。

飞南资源存货周转率与同职业上市公司比照状况

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数据公司招股说明书

信息发表疑点重重

据招股书发表数据显现，2020年飞南资源原材料危险废物的收购总额为35.69亿元，而同年直接材料本钱为36.71亿元，收购与耗用之差为-1.02亿元。也就是说，当年其收购的原材料并不能拆阅耗用需求，应是从上年结转的库存原材料中进行了补偿，因而，2020年库存原材料应较上年削减。

但是数据显现，2020年该公司原材料库存为2.59亿元，较2019年的原材料库存不只没有削减，反而添加1.18亿元。2020年添加的原材料由何而来，是否存在虚减发表原材料收购本钱然后添加赢利水平的状况？对此，飞南资源方面并未给出正面回应。

此外，飞南资源的研制费用也与职业平均水平距离颇大。据招股书发表，陈述期内，该公司研制费用别离1380.79万元、1552.72万元和1755.67万元，占比别离为0.35%、0.36%和0.36%。而同期同职业的研制费用均值别离为1.12亿元、1.36亿元和1.8亿元，占比2.52%、3.18%和3.2%。

关于这一差异，其在招股书中解说称“公司研制活动在出产一线进行实验，研制阶段的材料投入转入产品本钱”。但是，这一研制形式是否确与同业有着明显差异，仍是仅因其核算方法与同业一般做法不同，飞南资源方面未给出清晰解说，也未就其合理性进行充沛证明。

别的，2018年飞南资源自第三大客户佛山市嘉里信买卖有限公司获得收入3.78亿元，占总收入的份额为9.51%。但据揭露信息显现，佛山市嘉里信买卖有限公司实缴本钱仅为200万元，参保人数仅有3人。这一企业规模与对飞南资源的收入奉献好像不在一个体量上。

其对中心技术人员的布景发表也存在疑点。依据招股书显现，该公司中心技术人员共4名，其间李加兴于1984年8月至2015年6月在浙江富冶集团有限公司从事管理工作，毛谙章于2000年4月至2018年2月任深圳市环保科技集团有限公司研究所副总工。但是，揭露材料显现，浙江富冶集团有限公司成立于2001年2月，深圳市环保科技集团有限公司成立于2008年6月。为何两人均在公司建立前就在公司任职，其间是否有其他原因，现在尚无法得知。

目光转向此次募资项目，依据招股书发表，飞南资源本次募投项目为江西巴顿多金属二次资源归纳收回运用项目。此项意图主体施行单位为其控股子公司江西巴顿环保科技有限公司，且招股书中称，陈述期内该公司及其子公司不存在触及生态安全、出产安全、大众健康安全等范畴的严重违法行为。

但是，《出资时报》研究员查询揭露信息发现，上饶市政府信息揭露渠道于2020年12月25日发布了一同触及逝世的安全事端，事端的建设单位正是江西巴顿环保科技有限公司。而飞南资源在招股书中对此次事端只字未提，是否存在隐秘的状况？

合规运营有待进步

此外陈述期内，飞南资源还呈现了违法违规行为。

我国裁判文书日前发布了广州市荔湾区人民法院（下称荔湾区法院）于2020年12月30日作出的（2020）粤0103刑初1022号《刑事判决书》，一审判决被告人章金鸿犯受贿罪及行贿罪。

荔湾区法院审理查明，2009年至2020年5月间，章金鸿在广州市环境保护科学研究院任职期间，在受飞南资源托付展开有关事务过程中，以“加班费”等名义，先后屡次收受飞南资源董事长兼总经理孙雁军给予的贿赂合计125万元。

尽管保荐组织及飞南资源律师以为，飞南资源及孙雁军在此案中触及的相关事宜没有违背《证券法》第十二条和《创业板首发方法》第十三条之相关规定，对本次发行上市没有实质性影响。但是这种做法，不得不让出资者给其合规运营打上问号。

无独有偶，飞南资源在招股书中还表明，陈述期内，所存在的相关买卖产生时，未依照《公司章程》等有关规定实行相应程序。直到2020年12月5日举行2020年第2次暂时股东大会时，刚才审议经过了《关于对公司陈述期内与相关方产生的相关买卖进行承认的方案》，此刻，整体非相关股东才对陈述期内的严重相关买卖进行了承认，且公司整体独立董事亦出具了独立定见。

照此来看，飞南资源的内控状况值得出资者注重。