导语

近几年来妙可蓝多扣非净利润偶然亏本似可了解，但虚增财务数据反映了公司内控问题。叠加净利率偏低、原奶本钱操控等问题，关于行将成为控股股东的蒙牛而言，将会是不小的应战。

3月4日晚，蒙牛进一步增持上海妙可蓝多食品科技股份有限公司(下称“妙可蓝多”，600882.SH)至9.93%，这已是自蒙牛公告入主公司以来的第三次增持。当日，公司股价跌落2.18%。

其实，半年前蒙牛已表态撤出这笔买卖，但从2020年年底开端，蒙牛开端定增认购、一再增持，最近还表明：“未来12个月内还方案持续增持股份不少于100万股。”

在此期间，妙可蓝多的定增价格也阅历了“贱价--高价--贱价”的动摇，背面是蒙牛固执追求妙可蓝多控股权的头绪。

2020年度成绩预告显现，妙可蓝多经营收入估量为27.5亿-28.5亿元，归母净利润为5500万元-7500万元，同比增加186%-290%。

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蒙牛举牌妙可蓝多

自新年开市以来，妙可蓝多商场体现一般。2月18日至3月4日，该股从70元/股的高位跌落至51.7元/股，市值从272亿元蒸发至215亿元。

3月4日晚，一则蒙牛举牌的音讯传出，次日妙可蓝多走低的股价有所企稳。

公告显现，2020年12月24日至2021年3月4日期间，蒙牛累计增持妙可蓝多2076万股股份，占总股本5%。本次增持后，蒙牛具有妙可蓝多9.93%股权。

此前不久，妙可蓝多还在被利空音讯笼罩。

因股东存在违规减持行为，上交所本年2月23日对妙可蓝多股东刘木栋予以通报批评。上交所表明，关于上述纪律处分将通报证监会，并记入上市公司诚信档案。

该事情源起于2020年8月21日，妙可蓝多公告称，股东刘木栋、王永香算计违规减持股票约1236.72万股，占妙可蓝多总股本的3.02%。

起先在2020年1月，刘木栋、王永香等人与蒙牛集团签署《股权转让协议》648.8万股。尔后二人持续减持且未按规则预先发表减持方案。

上交所指出，经过协议转让方法减持股份并导致股份出让方不再具有上市公司大股东身份的，股份出让方应当在减持后6个月内持续恪守预先发表的相关规则。

关于呈现股东违规减持行为，妙可蓝多方面解说称：“此次减持并非片面成心违规，首要系相关人员对减持相关规则认知解读不充分。”

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两边“暂时分手”的背面

伴跟着股东违规减持，是蒙牛对妙可蓝多的情绪的捉摸不定。其先后两次方案经过定增成为战略出资者，其间一次又抛弃认购，刘木栋、王永香两人正是妙可蓝多股权与蒙牛发生交集的对手方。

2020年3月，妙可蓝多宣告拟发行不超越5870.7万股股票，征集资金总额不超越8.9亿元。依照预案，蒙牛集团将以15.16元/股的价格，耗资3.15亿元认购2078万股。

蒙牛入股的音讯影响了妙可蓝多的股价。5个月后，定价由此前的15.16元/股增加至35.2元/股。据妙可蓝多2020年8月23日更新的定增预案，此刻发行数量由5870.7万股削减至1633.5万股，募资总额从8.9亿元骤降至5.75亿元。

这也就意味着，蒙牛要用更高的单价，去换得更少的股权。随后妙可蓝多宣告，蒙牛集团退出了对妙可蓝多的非公开发行股票认购，由实控人柴琇旗下的广讯出资“接盘”。

在蒙牛集团宣告“撤离”两日前，妙可蓝多公告称，股东刘木栋、王永香于2020年5月至8月减持3.02%股份，与其拟转让给蒙牛集团的股份占比适当。

香颂本钱履行董事沈萌以为：“妙可蓝多控股股东曾受困于资金问题，而跟着股价上涨，债款问题得到缓解，蒙牛追求控股权的可能性变低，这可能是导致两边暂时‘分手’的首要原因。”

值得一提的是，妙可蓝多初次发布定增方案时，公司正处于“虚增财务数据”的言论风暴中。

2020年3月，妙可蓝多控股股东柴琇及财务总监、董事会秘书白丽君收到上海证监局警示函。包含未对其间两笔资金占用进行管帐处理，虚增2019年一季报、半年报及三季报的货币资金，导致资产负债表存在虚伪记载，未能实在反映公司的财务状况。

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奶酪职业竞赛剧烈

当下，从国内奶酪职业的未来远景来看，不难了解为何蒙牛对这笔买卖青睐有加。

据中国农业科学院农业信息研究所最新发布陈述称，2028年我国人均奶酪消费量有望到达0.5千克，是现在消费水平的5倍。到时，我国零售奶酪终端上商场规划估量将到达300亿元。

面临职业远景，越来越多的乳企加入了这条赛道。2021年头，君乐宝新增了一家对外出资的奶酪出产企业；三元则举办了2020-2021年度三元奶酪开展同享会，正式将奶酪事务归入公司“战略级”的项目，并成立了特渠事业部奶酪学院。

依据Euromonitor数据，2020年公司奶酪事务全体市占率已快速提高至19.8%，仅次于百吉福(海外奶酪企业)的25%。

开源证券任浪指出：“估量2020年妙可蓝多奶酪棒单品收入规划在14亿元左右。考虑到儿童休闲零食中大单品喜之郎果冻、旺仔牛奶商场收入行将达85亿元和88亿元，叠加奶酪棒较高的单价，估量奶酪棒单品潜在商场规划超百亿元。”

假定妙可蓝多商场份额在2028年到达30%，奶酪事务则将为蒙牛奉献约90亿的经营收入。对蒙牛而言，这笔收入好像“引诱”不大，2019年蒙牛营收已到达791.6亿元。

“单纯的奶酪产能不足以招引蒙牛，未来两边仍是根据自己优先的商业利益进行博弈。”前述剖析师沈萌对此剖析称。

有商场人士指出，蒙牛之前的犹疑，首要出于企业开展战略要求、本钱商场避险考虑。妙可蓝多存在的一些办理问题、违规问题，与央企的定位不相符。

相持了一段时间后，创始人柴琇总算挑选了退让。

2020年12月13日，妙可蓝多再次发布定增预案，拟定增募资不超越30亿元，蒙牛将以现金方法认购悉数股票，价格为29.71元/股。相关买卖完成后，蒙牛将获得上市公司操控权。

本次定增价格比前次定增价格35元/股下调了15%，但该对价对应的妙可蓝多市值仍然高达160亿元。依照2020年和2021年的共同盈余预期估量，对应市盈率约为181倍和51倍，估值并不低。

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原奶本钱问题待解

在商场份额拓展的道路上，妙可蓝多还面临着盈余才能不强的问题。

财报显现，2017年至2019年，妙可蓝多营收为9.82亿元、12.26亿元、17.44亿元；归母净利润只要428万元、1064万元、1923万元；扣非净利润分别为111.4万元、-1357万元、-1219万元。

妙可蓝多2020年度成绩预告显现，公司经营收入估量为27.5亿-28.5亿元，归母净利润为5500万元-7500万元，同比增加186%-290%。

为了交出满足答卷，妙可蓝多去年在营销上耗资不菲。2020年前三季度销售费用为5.19亿元，比较2019年同期的2.02亿元大幅提高。

妙可蓝多产品商场价格与外资品牌适当，但2017年至2019年净利率仅在1%左右。2020年前三季度到达3.13%。

据农业乡村部畜产品集贸商场价格数据显现，2020年5月至12月，全国质料奶价格接连7个月增加，月度均价从5月份的3.57元/公斤增加到12月份的4.15元/公斤，累计上涨了16.25%。2021年国内原奶价格仍在持续上涨。

跟着蒙牛入股，原奶本钱高的问题已被注重。2月8日，妙可蓝多旗下并购基金，已直接持有西澳大利亚州规划最大的乳制品出产企业之一Brownes90%的股权。

最新数据显现，妙可蓝多创始人柴琇持股份额为18.3%。蒙牛对此表态称：“未来12个月内还方案持续增持股份不少于100万股。”

这也意味着，蒙牛将在本年或许将肯定控股妙可蓝多。

到3月5日，妙可蓝多报收53.33元/股，股价上涨3.13%，市值221亿元，翻滚市盈率367倍。

针对公司市盈率高企、蒙牛退出后又进入、未来公司相关规划等问题，《出资者》近期联系到公司证券部，等候四个工作日仍未获回复。