2019年以来商场交投继续向好，宏观政策调整提高流动性，证券职业有望经过投行本钱化、财富办理等高ROA事务促进券商完成战略开展。

1、归母净利润同比增加59%，自营事务奉献较大

2、集中度略有回落，系中小券商贝塔特点更高

3、杠杆提高与高ROA事务助推头部券商战略开展

4、变革继续推动，估值回落显示装备价值

1归母净利润同比增加59%，自营事务奉献较大

2019年上半年，沪深300涨幅达27%，证券职业运营环境同比显着改进，β特点体现较为充沛。各项事务中，生意、自营、利息事务净收入均出现不同程度的上升，投行、资管事务收入有所下降。2019H1，35家上市券商算计完成归母净利润551亿元，同比增加58.57%。咱们对利润表进行重构后，依据2019H1归纳收益变化的归因剖析，正面影响较大的主要为自营收入增加，发生60%的正向影响，负面影响较大的为投行收入变化，对成绩发生7%的负向影响。分组来看，事务更为均衡的头部券商弹性相对较弱。

2集中度略有回落，系中小券商贝塔特点更高

职业集中度略有回落：2019年上半年35家上市券商中，运营收入前三名的证券公司占35家上市券商营收算计的31.13%，前五名占比43.89%，均有所回落。原因在于：β行情下，中小型券商平缓运营压力更为显着。获益于商场回暖，中小型券商归母净利润提高起伏更大。整体来看，职业仍出现成绩分解明显趋势。归纳实力占优、管控水平更高的头部券商安稳增加，部分事务杰出的成长性券商在相关子职业确认差异化优势，成绩体现相同优异；事务形式传统、通道事务占比较高的券商则在竞赛中处于下风。

3杠杆提高与高ROA事务助推头部券商战略开展

2019年上半年35家上市券商均匀杠杆水平为3.31倍，较去年同期的3.26倍提高了1.4%，其间，头部券商获益流动性桥梁功能及衍生品等事务开展，杠杆提高起伏更为明显。一起，投行本钱化事务、衍生品事务、财富办理事务稳步开展等三类高ROA事务受本钱商场深化变革影响而稳步开展，尤其是投行本钱化（主要是科创板）浮盈奉献丰盛。咱们判别，头部券商盈余更趋安稳。

4变革继续推动，估值回落显示装备价值

2019年以来商场交投继续向好，宏观政策调整提高流动性，金融供应侧变革下，科创板、衍生品、MOM等立异事务、产品继续推动。证券职业有望经过投行本钱化、财富办理等高ROA事务促进券商完成战略开展。主张要点重视：优质企业：中信证券、华泰证券，及轻视值优质企业海通证券等。