东吴证券发布出资研究报告，评级:买入。

中信证券(600030)

事情：公司发布2019年中报，完成经营收入217.91亿元，同比增加9.00%；发布新闻渠道归属于母公司股东净利润64.46软文亿元，同比增加15.82%，对应EPS为0.53元/股；期末归属于母公司股东净资产1560亿元，对应BVPS为12.87元/股，契合预期。

出资关键

中报成绩同比+15.8%，契合预期，自新闻发布经营务驱动成绩坚持稳健：公司上半年出资收益驱动成绩增加，完成净利润同比+15.8%至64.5亿元（职业全体净利润同比+102.9媒体发布渠道%至667亿元），考虑公司18H1高基数，全体成绩契合预期。2019上半年商场行情回暖，公司自经营务收入同比+55.8%至71.7亿元（职业同比+110.0%），其间出资收益同比+371.9%至82.7亿元，公允价值改变损益为-8.0亿软文推广元（其间衍生金融工具亏本36.5亿元），公司灵活运用金融工具和衍生品进行危险办理，未来有望经过套利、对冲等涣散出资危险，滑润出资收益随商场改变的动摇，坚持成绩的稳健。

投行坚持龙头领先地位，客户结构差异下降生意事务弹性：1）公司投行事务坚持职业肯定领先地位，软文渠道完成收入同比+3.1%至18.0亿元。其间IPO承销金额同比+90.1%至151亿元（职业同比-34.5%），市占率显着进步（从18年底9.3%进步至19H1的25.0%）；债券承销金额同比+317%至4515亿元（职业同比+71.8%）。2）19H1公司生意事务完成收入同比-7.新闻发布渠道6%至38.0亿元（职业同比+22.1%）系公司组织客户占比37%，高于职业媒体发稿渠道平均水平，商场行情回暖时弹性不及小券商。3）上半年公司受股票质押事务及子公司计提商誉减值的影响共计提减值丢失7.5亿元，与去年同期根本相等，全体危险可控。资管事务收入同比下滑8.4%（职业同比-8.3%），与职业相等。

职业马太效应凸显，价值龙头坚持稳健强者恒强：1）股权新规进步券商股东准入门槛，职业马太效应凸显，科发稿渠道创板注册制的推出，将敞开资本商场的新时代，中信作为龙头券商，有望敞开资源整合，盈余才能优势将继续扩展。2）公司此前根据职业整合及拓宽华南布局的战略考虑站发稿，优于商场预期估值收买广州证券，从产业资本维度印证了证券职业龙头化趋势，并有助于中信拓宽其华南地区事务布局（广证具有154家经营部，华南占27%）。3）公司此前发布职工持股方案草案，方案规模约1000-1500人，未来有望调集公司职工积极性构成成绩与股价的良性循环，显示办理层对公司长时间开展向好的决心。

盈余猜测与出资评级：公司2019年上半年增加契合预期，随商场回暖，叠加公司收买广州证券扩张地图+发布职工持股方案显示决心，长时间看好其券商龙头远景。估计2019、2020年归母净利润分别为133.35亿元、144.77亿元，A股现在估值约1.7倍2019PB，保持“买入”评级。

危险提示：1）商场成交额继续下滑；2）股市动摇冲击自营出资收益。

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