数字证券与嵌入式监管，加密金融年代呼喊新式监管方法

近期，世界清算银行(BIS)经济学家拉斐尔?奥尔(RaphaelAuer)指出，区块链和分布式账本技能(DistributedLedgerTechnology,简称DLT)，以及财物通证化，为监管组织监控潜在金融危险带来了新的考虑。作为未来数字金融根底设施的一部分，DLT能够推进主动化合规的完成，以此为根底的嵌入式监管有助于缓解数据可用性、数据搜集和验证本钱以及隐私之间的抵触，削减搜集和验证数据的工作量，协助监管组织操控合规本钱。

秉持技能中立思维的“嵌入式监管”

从全球各国关于加密金融商场的监管状况看，传统的金融监管方法显着落后于商场与技能的开展，特别是数字财物这一新式财物方法的呈现，为监管组织提出了一个不小的难题。上一年，美国产品期货委员会前主席加里·根斯勒(GaryGensler)曾表明，咱们不应该监管区块链技能本身，而更应该保证其在使用进程中，出资者仍然遭到相应维护，最大极限保证加密金融商场里没有诈骗和商场操作行为。将数字财物归入现有法规结构仅仅一个方面，咱们更应该考虑怎么将新技能使用于监控金融商场危险。

跟着DLT在金融范畴的鼓起，以秉持“技能中立”思维的新式监管方法正呼之欲出，嵌入式监管正是这其间的代表方法之一。嵌入式监管，即经过读取分布式账本，主动监控数字证券、加密钱银等数字财物的发行和买卖是否契合监管方针，然后削减主动搜集、核实和交给数据的需求。

嵌入式监管将进一步促进数字财物的合规买卖，并经过主动履行的智能合约，使去中心化的金融工程成为或许。其最底子的立异之处在于，它以根据经济一致的去中心化数据结构树立了数据可信度，经过鼓舞单个商场参加者的方法以替代根据中间人的数据验证。之后，合规监管将完成主动化，依托去中心化商场发明信赖的机制进行监督，比方能够对持有数字证券的出资者，主动验证其在参加出资活动进程中是否契合地点司法管辖区的法令法规。

关于监管者和立法者来说，树立办理数字金融商场及其根底设施的辅佐结构很有必要，嵌入式监管方法有助于保证更高水平的合规性，一起使合规本钱变得更低。在数字金融年代下，传统的金融业务将被逻辑编码为通明可信、主动履行、强制履约的智能合约。智能合约承载着各种金融业务与合规逻辑，甚至一个智能合约就代表一个金融业态。从某种意义上看，监管住智能合约，就把控住了未来的数字金融业务。

此外，在安全高效的数字身份认证及权限办理的根底之上，智能合约在上链之前有必要经过相关部分的验证，判别程序是否能依照监管部分的方针预期运转，必要时监管部分可阻挠不合规的智能合约上链或许封闭本国居民履行该智能合约的权限，一起还可树立答应代码暂停或停止履行的监管干涉机制。

事实上，智能合约的参数设置也是一种监管手法，就像使用法定准备金率、本钱充足率等监管目标来防控金融危险相同，监管部分亦可经过调整或干涉智能合约参数，来管控数字金融业务规划和法令危险。

嵌入式监管的基本准则

在合规进程中，数据可信度遭到商场参加者的自律水平、法令制度的完善程度、相关部分的保证力度等相关要素的影响。相比之下，在数字金融商场中，数据可信度是由经济激励机制来保证的。在这种状况下，监管者有必要要查看商场的经济一致是否满足强壮，然后保证分布式账本中数据的质量。此外，要想建立嵌入式监管方法，还有一些准则需求遵从。

首要，嵌入式监管只能作为法令体系和支撑组织为主的全体监管结构的一部分。根据DLT的买卖能够用于证明财物支撑通证(Asset-BackedToken)的所有权从一个已知实体搬运到另一个已知实体，但底层财物和通证之间的衔接有必要由法令体系来保证。

其次，嵌入式监管能够使用于去中心化商场，以完成经济完结性。假如没有一个中介组织来保证资金或证券的搬运是不行吊销的，则有必要选用经济的方法。经济完结性意味着一笔买卖在发生的时刻就现已确认，要想吊销这笔买卖则需求十分高的资金本钱。

第三，嵌入式监管需求在商场构成强壮一致的布景下规划，一起监管者需求考虑本身行为对商场的影响。内嵌式监管这一方法会促进受监管者经过改动区块链的买卖前史来诈骗监管者。因而，监管者需求在保证商场达到一致的条件下，使任何诈骗监管者的行为付出昂扬价值。

第四，嵌入式监管应该促进低本钱合规，为巨细企业供给愈加公正的竞赛环境。嵌入式监管的规划应该使合规本钱保持在较低水平，监管组织或许需求监控去中心化商场的各个方面，例如验证商场和去中心化体系的管理，以保证参加者有一个公正的竞赛环境。

与此一起，嵌入式监管需求保存一个与法令体系相关联的全面和谐机制，来决议谁能进入数字金融商场之中，并保证底层财物的质量。正如当今的体系相同，去中心化的金融体系仍然需求牢固地扎根于法令体系以及财物评级等支撑组织之上。但不同的是，嵌入式监管为怎么进行买卖、怎么记载买卖前史以及怎么阻挠不妥行为的操作赋予了立异的技能手法。

加密金融催生新式监管方法

由于DLT、智能合约的选用，数字金融商场在合规方面的功率和准确性要比单纯依托法令进行标准的传统金融商场得到显着提高。比方数字证券范畴，发行前期对合格出资者的验证占有很大一部分精力和本钱，很显然此环节机器能够比人工体现的更好。Polymap和SWARM就将必要的法令监管要求嵌入到智能合约中，在ERC-20根底上嵌入监管层协议，经过其渠道所发行的映射股权的通证，能够对买卖两边是否有资历买卖进行查验。

OpenFinanceNetwork则推出InvestorPassport，经过搜集并剖析用户的信息和文档，以保证挑选出有权进行买卖的用户，持有Passport的用户能够在该渠道出资契合其出资规模的数字证券。这不只加快了合规的进程，并且大大削减了发行方的人力本钱和时刻本钱。

别的，数字财物买卖所、期权和期货结算所、OTC商场也能够借此完成主动化，由于DLT能够对需求端和供给端进行匹配，并主动进行价格发现。根据DLT的清算体系在其分类账上既有现金用于结算，也有金融产品用于交给，或许经过智能合约将现金与数字财物联系起来。由于智能合约对买卖两边都有约束条件，所以结算危险得以消除。智能合约能够替代中心证券存管组织(CSDs)，对数字财物所有权进行轻松搬运，一起还能够在股息分配、利息和本金付出以及署理投票等公司行为方面进行主动化处理。

加密实验室以为，这一切的条件是，监管组织有必要对选用新技能具有容纳和试错精力，需求斗胆、主动地对传统方法进行改造，比方能够拟定监管沙盒。在技能的前期阶段，监管的宽恕是至关重要的，由于它能够使立异的商业方法从概念验证的阶段快速转变为实践使用阶段，只要这样咱们才干看到新技能对商场甚至整个社会发生实践影响。

（作者：加密金融实验室，内容来自链得得内容敞开渠道“得得号”；本文仅代表作者观念，不代表链得得官方态度）