2019年，全球经济增加遍及降温，商场上关于下一次经济阑珊的推测层出不穷。与其猜想下一场危机的时点，不如以史为鉴，让我们回忆前次轰动全球金融商场的金融危机。

美国智库AIER项目主管、弗罗里达州亚特兰大大学经济学副教授WilliamLuper日前撰文表明，10年前美国阅历了上世纪30年代大惨淡后最严峻的经济下滑。曩昔10年间已经有许多关于2008年金融危机的剖析，关于它的原因、严峻性以及随后的相关部分的应对方针等。

Luper以为，2008年金融危机的原因、经过以及结果适当杂乱，不过以下3点尤为要害。疏忽了这几点的剖析则是不完整的。

其一，危机的原因——钱银扩张发生在2008年金融危机之前。

其二，危机的经过——钱银紧缩加重了2008年金融危机。

其三，危机的结果——2008年金融危机导致钱银方针的日常发生了根本性改变。

（美国M2钱银供给量与钱银流转速度的乘积，图片来历：圣路易斯联储）

Luper剖析指出，尽管人们常常把金融危机的原因归结于房地产泡沫，不过从经济数据中能够观察到，美国经济在危机迸发前的几年中生产过剩。

他表明，美国产能利用率从2003年1月的75.63％上升到2007年1月的79.91％。与此一同，25-54岁的劳动力参加率从82.9％上升到83.4％，而失业率从5.8％下降到4.6％。

他征引已故美国经济学家AnnaSchwartz的观念指出，扩张性钱银方针通常在经济昌盛中扮演着重要的人物。换句话说，糟糕的钱银方针助长了不行继续的昌盛：

假如你剖析曩昔商场的每次疯狂，扩张性钱银方针每次都造就了财物爆炸性激增。每次经济昌盛中被热捧的详细的财物各不相同。不过潜在原因都是过于宽松的钱银方针和过低的利率，使人们以为购入某些财物的本钱很低，因而纷繁争相购买这些财物。

Luper表明，在抱负状况下，假如有用调控钱银供给，钱银需求的改变将被抵消，如此一来钱银供给量和钱银流转速度的乘积应是稳定增加的。但是实践状况是，从1991年1月至2001年，美国M2供给与M2流转速度的乘积每年以5.50％左右的复合年增加率速度增加。从2003年1月到2007年，它以5.97％的速度增加得更快。

也就是说，在2008年之前，相对于钱银需求，美国更快的钱银增加推动了经济昌盛。

Luper剖析指出，当钱银扩张造就不行继续的昌盛后，经济有必要进行一段时间的批改。被过错分配的资源有必要从头分配。劳动者们会花时间寻觅新作业，也或许会从头去学习新技能。与此一同，经济总产出将削减。

但从头分配的阑珊往往规划很小，大致与此前的经济昌盛成份额。因而，仅这点无法解释自2008年的经济阑珊的严峻程度，究竟，之前的生产过剩是适当温文的。

那么，为什么2008年的阑珊如此严峻？

Luper表明，简略来说是因为不妥的钱银方针。美国钱银供给在2000年代中期迅速增加，美国M2钱银供给量与钱银流转速度的乘积在2008年前三个季度下降，然后变为负值。

也就是说，其时美联储答应了美国经济名义开销缩短。此外，因为物价水平不会当即调整，实践产出也随之下降。

Luper表明，2008年金融危机后他最不乐见的是美联储运作机制的改变。

他指出，在2008年经济阑珊之前，美联储经过公开商场操作调控有用的联邦基金利率，首要方针东西限于短期美国国债。

不过，自从2008年10月以来，美联储采取了利率下限体系（floorsystem），其间美联储对准备金所付出的利息是首要的方针东西。由此，美联储财物负债表的规划爆炸性增加，而且财物负债表的构成也发生了改变，包含了危险更高的财物。

他以为，美联储新制度的糟糕体现在4个方面。

首要，保持利率下限体系需求将准备金利率设定在或高于联邦基金商场的利率。这意味着钱银方针均匀趋于收紧，因为美联储忧虑将准备金利率的利率设定得过低，而使它所发明的一切新资金都涌入实体经济中。

其次，为了保持规划更大的财物负债表，美联储将一部分储蓄从私营银行体系中除掉。这降低了金融体系中金融中介的参加度，美国经济在研发上以及投资中的开销也就相应削减。

第三，因为该方针对商业银行持有准备金付出利息，这削减了银行间隔夜拆款商场的流动性，商业银行不再需求承当彼此监督的本钱。这意味着银行能够承当过多的危险，而不用忧虑遭到同业监督。

第四，新的运作机制使美联储更简单遭到美国政府短视方针的影响。他表明，很难估量自2008年后美国经济增加放缓有多少是可归咎于美联储的新机制，但简直能够必定这个新机制必定程度上造成了美国经济增加放缓，并增加了体系性危险。