2021-11-14光大证券(06178)股份有限公司刘凯,付天姿对中芯世界(00981)进行研究并发布了研究陈述《2021年三季报点评：提价驱动成绩超猜测，公司扩产接连加码老练制程》，本陈述对中芯世界(00981)给出增持评级，当时股价为56.16元。

中芯世界(00981)

事情：公司发布3Q21成绩，3Q21完成收入14.2亿美金，同比添加30.7%，环比添加5.3%略高于此前指引区间2-4%上限，关键是由ASP进步驱动；一起提价带动了毛利率由2Q21的30.1%进一步进步至33.1%，落在公司此前指引区间32-34%；公司完成净利润3.2亿美金，同比添加25%，环比下滑53%关键是因为2Q21出售中芯长电带来了一次性收益。今天股市新闻

晶圆代工职业景气量接连，公司上调2021年全年收入增速至39%：公司指引4Q21收入环比增速区间在11%-13%，人们认主导要由两方面驱动：1）40nm及以上老练制程产能有望再次满载，一起晶圆代工职业供需严重局势下ASP有望进一步进步，驱动收入接连高添加；2）FinFET先进制程随同后期接连上量，叠加良率进步，收入奉献有望进一步添加。人们猜测毛利率将跟着ASP进步进一步改进，公司指引4Q21毛利率区间在33%-35%，坚持全年毛利率30%指引不变。

美国老练制程相关供应链答应下放比较此前或更活跃，公司扩产逐季推动：3Q21公司约当8寸晶圆总产能到达594K/m，比较2Q21的562K/m扩产了32K/m，猜测公司4Q21将再次扩产10K/m以上，到达604K/m。公司扩产远景逐渐明亮，指引2022年新增产能将超越2021年的新增产能，深圳12寸厂有望在22年下半年完成小规模量产。现在晶圆代工职业产能缺少布景下，老练制程相关的美国配套供应链答应下放比较此前愈加活跃，公司有望逐渐扩产，驱动收入再次向上。但美国控制危险仍在，需接连盯梢答应下放进程。随同产能进一步开释，公司指引2022年收入增速表现将优于晶圆代工职业11%-15%的水平。

盈余猜测、估值与评级：根据产能紧缺布景下老练制程产品提价和22年扩产规划超猜测，上调中芯世界(00981)（0981.HK）21-23年净利润猜测68%/59%/66%至15.5/12.1/14.3亿美金，对应同比增速+116%/-22%/+18%；同理，上调中芯世界(00981)（688981.SH）21-23年净利润猜测48%/53%/52%至94/79/89亿人民币。公司受美国控制危险仍然存有，但美国供应链答应下放比较此前愈加活跃，港股中芯世界(00981)当时价对应1.4倍PB，处于估值底部，坚持港股中芯世界(00981)（0981.HK）“买入”评级，坚持意图价31港币；A股中芯世界(00981)并无杰出估值优势，坚持A股中芯世界(00981)（688981.SH）“增持”评级。

危险提示：半导体资料(512480)版块估值系统性动摇；美国控制现行政策趋严。今天股市新闻

该股最近90天内共有2家组织给出评级，买入评级1家，增持评级1家；证券之星估值猜测东西显现，中芯世界(00981)（688981）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值归纳评级为2星。