广发证券2017年三季报点评：坚持科技金融优势，运营成绩坚持前列

出资关键：公司较早布局互联金融，财富办理初见雏型。投行实力进一步稳固，IPO储藏逐渐开释成绩；权益承销、自营及股票质押收入大幅增加。事务多头并重，构成财富办理、大投行、大资管的鼎足之势，未来成绩进步空间大。目标价22.57元，坚持“买入”评级。

广发证券2017年前三季度完结经营收入148.8亿元，同比降2%；完结归母净利润63.67亿元，同比增加3%；对应EPS0.84元。到2017年9月末，公司总资产3624亿元，较年头进步1%；净资产873亿元，较年头上升7%。前三季度权益承销、自营及股票质押收入大幅增加。

大财富办理布局，与互联金融深度交融。17年前三季度公司生意事务板块完结经营收入33.03亿元，同比-21%。零售事务方面，公司继续坚持科技金融的优势，并继续优化买卖终端体会。到6月末，手机用户数超1200万，同比+125%。公司前三季度生意比例5.7%，排名职业第6，佣钱率0.038%。9月末两融余额552.73亿元，较16年底+2.20%，比例5.70%，排名第3。股票质押规划继续快速增加，股票质押未解押市值余额1172.03亿元，较16年底+26.4%。

IPO储藏逐渐开释成绩，权益类承销收入大增。17年前三季度投行事务板块完结经营收入18.92亿元，同比削减10%。公司前三季度完结股权主承62家，排名第2，募资规划423亿元，排名第8；其间IPO27家，募资规划140亿元，家数排名第1，,规划排名第2。再融资32家，募资规划258.96亿元。公司债完结66家，募资规划414.34亿元。企业债10家，募资规划109亿元。股票承销收入10.68亿元，同比+37.45%。债券方面，伴随着去杠杆，债款融资东西发行全面萎缩，完结债券承销收入2.12亿元，同比-44%。IPO储藏项目30个，其间主板16个，中小板1个，创业板13个。

受去通道、资金池影响，资管规划下滑，但仍坚持职业前列。出资办理事务板块完结经营收入27.29亿元，同比削减11%。到17年6月末，公司调集/定向/专项受托规划分别为2931/2784/272亿元；调集受托规划排名职业榜首，自动办理规划排名第二，公司租借ABS及应收账款ABS继续坚持排名职业前列。公司持有广发基金51.13%及易方达基金25%的股权完结公募基金布局，一起经过直接控股广发资管布局海外事务。广发基金9月末公募规划2722亿元，较6月末+11%，排名第12。易方达公募规划5426亿元，较6月末+14%，较16年底+30%，排名第3。

估计公司2017年EPS为1.12元，BVPS为11.28元。运用可比公司估值法给予公司大型券商均匀估值21.2xP/E和1.9xP/B，将两种办法所得股价取均匀，得出目标价22.57元，对应2017EP/E20.18x，对应2017EP/B2.00x，坚持“买入”评级。

危险提示：商场继续低迷，商场监管进一步加强。

何婷

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