来历：兴业证券

事情：央行发布8月钱银金融数据，其间人民币借款新增1.21万亿元，社融新增1.98万亿。咱们以为：

社融指向逆周期调理。8月社融新增1.98万亿，社融增速10.7％，强于商场预期。8月初以来，外部冲击加大，经济下行压力加大，方针转向着重逆周期调理。在当前状况下，商场或许重视社融对实体经济的抢先效果。偏强的社融，一方面表现了逆周期调理的方针导向，另一方面也会改进我们对后边经济的预期。

专项债本年额度已没有多少空间。8月社融口径专项债新增3213亿元，累计新增已达1.95万亿元。在逆周期调理下，我们对基建投资或许有等待。但本年财政支出、专项债发行节奏显着提早，上半年全体力度显着偏强，也就导致下半年财政支出、专项债发行空间相对有限。本年专项债剩下额度已没有多少空间，有或许会用部分从前剩下额度，来发行一些专项债推进基建投资。可是，从本年以来的状况来看，基建投资仍是很难有显着上升。

托付信任借款仍是坚持防危险大方向。8月表外融资缩短起伏显着收窄，削减1014亿元，显着弱于上月的削减6226亿元，但其间主要是因为银行承兑汇票从大幅削减转为小幅增加，托付借款、信任借款仍是坚持了缩短。尽管着重逆周期调理，但托付信任借款仍没有铺开，仍是坚持防危险的方向。

居民借款偏强，或许遭到LPR变革影响。人民币借款新增略强于商场预期，其间企业中长贷走强，居民借款偏强。企业中长贷走强或许反映的是方针对实体的支撑力度；居民借款偏强或许遭到LPR变革影响。LPR变革，在房贷方面着重了房住不炒以及房贷利率不降。选用LPR之后，房贷利率会全体走高。这或许推进了部分房贷抓住窗口期提早进行。

逆周期调理在融资上或许持续表现。因为外部冲击等要素，经济下行压力加大，方针相当于左右开弓，一方面，经过敞开、商场化变革等方法开释变革盈利，改进我国中长期预期；另一方面，再次着重逆周期调理，确保短期内经济不失速下滑。金融方面，近期采纳的变革以及惯例的办法，如LPR变革、全面降准定向降准、QFII额度铺开等，都有更多支撑实体融资的效果。估计在逆周期调理的指导下，接下来几个月社融或许仍是偏强的走势，社融增速有望在年末到达乃至超越6月份10.9％的年内高点。

危险提示：中美交易冲突危险；国内外经济、方针局势超预期改变。