近期，公募基金连续发布二季报，备受瞩目的明星基金司理张坤再次刷屏，不过此次热度环绕“抱歉”打开。当然，张坤并没有抱歉，也不需求抱歉，仅仅由于上半年成绩体现欠安，商场将其调仓行为等同于认错抱歉算了。

数据显现，当时张坤在管基金有四只，分别为易方达蓝筹精选、易方达中小盘、易方达优质企业三年持有和易方达亚洲精选，截止2021年上半年底，算计总规模1345亿元。

自2012年9月28日担任基金司理以来，张坤在管基金年化收益19.81%，同期，沪深300年化收益仅为9.51%。优异的长时间成绩，是一个基金司理最大的底气。

2021年上半年，张坤在管基金组合收益率1.81%，虽稍微跑输沪深300指数，但仍录得正收益。基民对其亏本的形象，来自于和成绩最高点的比照。

自2021年2月10日的成绩高点以来，张坤在管基金累计跌落15.83%，许多追高买入的基民被套，产生了显着的亏钱效应，致使其口碑呈现戏剧性改动，从挣钱基民口中的“坤哥”变成亏钱基民口中的“坤狗”。

短期成绩动摇实属正常，事实上，张坤虽有调仓，但并未改动其持股风格。截止2021年6月末，其在管基金前十大个股分别为贵州茅台、五粮液、香港交易所、腾讯控股、泸州老窖、洋河股份、美团、海康威视、招商银行A、招商银行H，算计占比66.27%，个股风格与春节前并无二致。

本年上半年，科创、新能车、军工、医美等赛道股兴起，许多基金司理经过换仓完成成绩排名的跃升。相同面临短期排名压力，张坤并没有跟风。在他看来，抢手板块当时估值太高，长时间持有的危险收益不对称，即“假如正确，或许只取得一个平凡的报答率，但一旦过错，却面临不小的丢失。”

面临这种商场环境，他挑选继续持有商业形式超卓、职业格式明晰、竞争力强的优质公司，饯别其“长时间陪同优质个股”的出资理念，如其在一次访谈中所说：

“我乐意跟生意形式很好、竞争力很强的企业十分长时间地一同走下去，我乐意陪他们走许多年，或许五年、十年或许二十年。”

长时间来看，基金司理坚持风格是功德，让自己有了辨识度，能精准招引认同其出资理念的出资者；但短期来看，鉴于商场抢手板块不断轮动，据守固定风格，必定会在特定时期跑输大盘。

张坤的在管基金就是如此，经过上一年的一轮暴升后，本年春节后基金净值开端继续调整，当时除腾讯控股外，其他重仓股估值分位值依然处于2010年以来的相对高位。这意味着，其在管基金未来几年的出资报答率也不会太高，假如出资者还等待曩昔三年的高出资收益，大概率是要绝望的。

年头商场调整时，曾有人用张坤的相片制作了“快逃”表情包，感念于其经过暂停申购、约束申购金额、基金分红等向出资者宣布基金持仓已高估的信号。此次二季报中，张坤再次宣布了相似信号，他在季报中做了这样的危险提示，“从现在的判别来看，未来几年预期报答率下降或许是难以避免的。”

许多人以为，这句话是在暗示抢手板块，其实，说的是他自己在管的几只基金。尽管估值处于高位，但张坤仍旧乐意长时间陪同这些好公司，这就决议了他的几只基金更适合长时间出资者定投持有，持有三年以上，大概率会有抱负的报答；但关于想在三年内赚取丰盛收益的人来讲，却并非好的挑选。

长时间来看，基金司理与基金出资者需求彼此成果。若基金司理回绝追逐抢手、频频调仓，那么与他最符合的就是那些乐意渐渐变富的出资者。这种情况下，经过开释信号，给不符合的出资者一个脱离的理由，让他们去寻觅更符合其出资方针的产品，无疑就是一个优异基金司理能开释的最大好心。

本文由大众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院研究员黄大智，封面图来自壹图。

修改：胡伟毛德芬