事项
小鹏(XPEV.US)、抱负(LI.US)及蔚来(NIO.US)三家头部造车新势力相继发布四季报及年报出资美股基金靠谱吗。
国信轿车观念
以蔚来/小鹏/抱负为代表的头部造车新势力在Q4季报中，均展示毛利转正、亏本收窄杰出态势，显现其爆款车型潜力、毛利率转正将打破盈余拐点猜测出资美股基金靠谱吗。估量2021年新势力将直面特斯拉(TSLA.US)、群众MEB及自主品牌竞赛，进入大规模放量期，整个电动车消费结构顺势由营运主导向需求主导转化。关怀两方面时机：一是市值高企的新势力将进步国内整车估值中枢；二是连续上量的造车新势力将带动配套汽零厂商成绩上行。
定见连续关怀整车企业及造车新势力产业链(电池及优质汽零企业)出资美股基金靠谱吗。1)优质整车企业：宇通客车(600066)、上汽集团(600104)、广汽集团(02238)(02238)、长安轿车(000625)、长城轿车(02333)(02333)、比亚迪(002594)(01211)等；2)电池产业链——电池总成供货商宁德年代(300750)以及相关中心供货商、国轩高科(002074)等；3)参加供给链的优质汽零厂商——三花智控(002050)、均胜电子(600699)、福耀玻璃(03606)(03606)、德赛西威(002920)等。
谈论
披荆斩棘，2020Q4头部造车新势力稳健发展，估量2021年为爆款电动车型元年
小鹏/抱负/蔚来四季报均展示毛利转正、亏本收窄杰出态势出资美股基金靠谱吗。造车新势力搏杀1%存活率，通过“2018年产能扩张阶段→2019年具初阶交给量→2020H2具放量猜测”检测的车企锋芒毕露，以蔚来/小鹏/抱负/威马为代表的头部企业定位自发需求出售市场，均以颜值超卓、功用拔尖的旗舰/主打车型构筑竞赛力，头部聚合化行情趋势可期，此时段为猜测动摇最为剧烈的时期，三家车企已跻身全球车企市值TOP20，在现行政策及供给端驱动下，2021年以特斯拉、群众、比亚迪(002594)及造车新势力为代表的车企将大规模推出定位自发需求的车型，估量2021年为爆款电动车型元年。
交给数据环比增势亮眼，本年已跳过(或接近)年销3万辆以上的存活线，迎候2021放量期
在此前发布的《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个要害点》深度陈述中，人们提出三条中心销量线概念——存活线(年销量3万辆)、盈余平稳点、爆款点(年销量50万辆)出资美股基金靠谱吗。造车新势力Q4销量数据不俗，蔚来ES8/EC6四季度别离环比+38.0%/+305.6%至4873/4906辆，ES6完结7574辆销量；小鹏G3/P7别离环比+87.4%/+37.3%至4437/8527辆；抱负ONE四季度环比+67%至1.45万量。蔚来/小鹏/抱负2020年销量别离为4.37/2.70/3.26万辆已跳过(或接近)年销3万辆以上的存活线，估量下一年将在特斯拉发力、群众MEB上量布景下进入大规模放量期。
蔚来：蔚来全年交给43728辆轿车，同比+112.6%，2020Q4交给17353辆轿车，同比+111.0%，环比+42.2%，其间ES6/ES8/EC6别离交给7574/4873/4906辆。2021年2月蔚来总交给5578辆轿车，同比+688.97%，环比-22.8%，指引2021Q1交给量约为2.00-2.05万辆(同比+421%-434%，环比+15%-18%)。估量本年Q1将成为首个完结“累计交给破十万辆”的造车新势力(止至2月底，蔚来轿车累计交给量已到达约8.84万辆)出资美股基金靠谱吗。蔚来的产品定位、车型推出战略比较清楚，初期推出极限产品秀肌肉(超跑EP9)，再到推出定坐落中高端的车型(蔚来ES8，中大型SUV)，然后至定位中端的量产等级车型(蔚来ES6，中型SUV)，而2020年9月推出的EC6定位轿跑SUV(估量其用户与ES6将有较大程度堆叠，Q4共交给4906辆)，将与ES6共同对标ModelY进行竞赛。中高端出售市场定位使得其单车ASP(万元/辆)坚持在30万以上高位，第四季度ASP上升0.62万元/辆。新车规划上，2021年1月9日，NIODAY蔚来发布了首款旗舰轿车ET7，其它第五款车型初步研制)，由高端到低端补齐矩阵，估量将来5年销量复合增速为46.6%。
小鹏：小鹏2020全年共交给27041辆，同比+112.5%。2020Q4交给12964辆轿车，同比+302.9%，环比+51.1%，其间4437/8527辆G3/P7.P7于Q3初步规模性交给，在Q4交给的8527辆P7中，有95%支撑XPILOT2.5或XPILOT3.0，估量后续将连续发力。2021年1-2月，小鹏总交给8238辆轿车，其间3119/5119辆G3/P7，成绩指引2021Q1销量为1.25万辆，同比+450.4%出资美股基金靠谱吗。产能方面，肇庆工厂累计产值破万(为新势力最快破万记载)，广州工厂估量2022年末前投产，自建产能逐渐扩展。小鹏现在有两款车型在售，别离为于2018年12月上市的G3和2020年7月上市的P7，其间G3定位紧凑型SUV，价位在14-20万之间，以开辟出售市场为意图。P7定位轿跑(旗舰车型)，功用优越，在价格、续航及车型定位上直面特斯拉Model3的竞赛。Q4单车ASP为21.1万元。估量2021年销量具150%以上增速。
抱负：现在仅抱负ONE一款车型，2020全年交给32624辆，环比+31%，其间2020Q4销量1.45万辆，环比+67.0%。公司指引2021Q1销量为1.05-1.15万辆(同比+262.6-297.1%)出资美股基金靠谱吗。断轴等负面新闻(11月6日抱负对1万多辆ONE车型召回处理)并未对抱负ONE销量形成太大影响，单一车型销量同期抢先蔚来ES6及小鹏P7，在门店数处下风情况下(总门店数为蔚来、小鹏等其他造车新势力的20%~40%)成为新势力单月交给量最高车型。据最新数据，2021年1月，抱负轿车交给5379辆，同比+355.7%。抱负ONE(高配32.8万)与BBA用户堆叠度较高，在车内空间、包容人数、续航路程、电池能量和驱动方法等方面具较大优势，依托其单一爆款精准定位保持不俗添加势头，出售市场对其具有“奢华品牌”初阶实力的认可度连续进步，定位高端的抱负ONE价格带空间有限(天花板为7%的我国乘用车出售市场)，后续新车型定位需连续关怀。
毛利率均转正，现金储藏充沛
四季报的毛利率(蔚来/抱负/小鹏轿车事务毛利率别离为17.2%/7.4%/17.5%)显现新势力极大改进本身造血才能出资美股基金靠谱吗。经测算，蔚来、小鹏及抱负轿车达盈余时(06838)的销量别离为18万辆、12万辆及1.5万辆(抱负Q4现已完结净利润为正)。根底假定如下：
(1)蔚来单车均匀价格4.6万美元；定位高端毛利率高于小鹏；布局终端SG&A花费率高于其他车企出资美股基金靠谱吗。
(2)小鹏单车均匀价格3.2万美元，智能化研制投入高故研制花费率高企出资美股基金靠谱吗。
(3)抱负单车均匀价格4.0万美元，车型毛利率水平优于燃油车/混动车型，控费有用出资美股基金靠谱吗。
蔚来：2020Q4完结营收66.4亿元，同比+133.2%，环比+46.7%。获益于EC6销量激增，轿车出售收入61.7亿元，同比+130.0%，环比+44.7%；获益于新能源积分收入、家用充电桩的装置以及配件出售的添加，其他收入2020Q4达4.7亿元，同比+184.1%，环比+80.2%，其它公司指引2021Q1完结营收73.8-75.6亿元，同比+438.1-450.8%，环比+11.2-13.8%。最大亮点在车型毛利率的连续攀升，得益于制作费效的改进、交给量的添加和部分出产物料收购价格的下降，2020Q4轿车毛利率上升至17.2%(2020Q3为14.5%，2019Q4为-6.0%)，2020全年出售毛利率大幅进步，为12.7%(2019年为-9.9%)出资美股基金靠谱吗。第四季度归母净亏本为14.9亿元，同比-48.4%，环比+24.6%。全年净亏本为53.0亿人民币，同比缩窄53%，整体呈改进行情趋势。此外，因为控费妥当(降本及部分运营功率的进步)SG&A花费率下降至18.2%(2020Q3为20.8%，2019Q4为54.3%。另一大亮点便是公司资金充沛，其它截止20Q4末，现金等价物等为425亿元，经营性净现金流为正，为将来发展奠定坚实的根底。因为公司整体节省本钱和研制功用运作功率进步，规划开发本钱和职工薪酬削减，Q4研制花费为8.3亿元，同比-19.2%，环比+40.4%，2020年研制花费为24.9亿元，同比-43.87%，这一指标的下降，暗示蔚来现已由此前的研制重心，转向进步出售服务和企业管理歪斜。
小鹏：第四季度完结出售收入28.51亿元，同比+345.5%，环比+43.3%，其间轿车出售营收27.4亿元，同比+375.7%，环比+44.1%，营收占比95.9%。全年完结营收58.4亿元，同比+151.8亿元。指引2021Q1营收为26亿元，同比+531%出资美股基金靠谱吗。盈余才能方面，获益于P7初步大规模交给后的快速出售添加，2020年小鹏轿车完结整车毛利率初次完结转正，达3.5%(2019年为-25.9%)，其间2020Q4毛利率为7.4%，创前史新高，逐渐走上健康可连续的发展路途。公司现金储藏充足，到2020年末，公司现金等价物达292.1亿元(较2019年末添加约14倍)。其它公司注重研制，小鹏轿车的主动驾驭、智能座舱等软件技能均依托于全栈自主研制。2020年，小鹏轿车的研制花费为17.26亿元，同比-16.6%，削减要害是因为2019年P7开发相关的花费添加有关，但小鹏轿车上一年研制花费占营收的比重仍然到达近30%(蔚来和抱负别离是15%和11%)，估量后续将趋于稳态。
抱负：2020年公司营收94.6亿元，其间车辆出售事务营收92.7亿元，营收占比98.2%；2020Q4，公司营收41.5亿元，环比+65.2%，其间轿车出售事务营收40.6亿元，环比+64.6%。公司指引2021Q1完结营收29.4-32.2亿元，同比+245.9-278.8%。盈余才能方面，得益于销量快速进步，2020年公司毛利率添加敏捷，为16.4%(2019为0.5%)，2020Q4轿车毛利率为17.1%(Q3为19.8%)，将来跟着产销量进步、BOM本钱下降和制作花费下降，毛利有望进一步进步出资美股基金靠谱吗。Q4营运现金流环比+96%至18.2亿元。花费管控妥当，SG&A花费率Q4为10.3%(Q3为13.6%)，2020年公司研制开销10.2亿元，研制花费率10.8%，2020年的研制花费要害是作为2022年新车型的前期研制投入，。2021年2月，公司宣告将在上海建立研制中心，估量2021年研制花费将达30亿元。
聚集智能驾驭布局，小鹏/蔚来推动软件变现形式，将来成绩增量可期
智能驾驭及软件变现形式翻开轿车幻想空间出资美股基金靠谱吗。轿车软硬件在开发、供给及功用发布上逐渐分隔，造车壁垒现已由早年的上万个零部件拼合才能演变成将上亿行代码组合运作的才能。职业盈余形式由硬件向连续给予车型附加值的软件歪斜，具单车价值1.8万美金(来源于麦肯锡测算)的空间，将进步整个职业估值中枢。现在特斯拉已构筑初阶车企软件盈余形式，分为FSD付费、软件应用商城及订阅服务三种形式，新势力紧随其后：
蔚来：于10月推送领航辅佐功用Navigateonpilot(主动进出闸道、自主超车)，NIOPilot全配包3.9万元、精选包1.5万元，NOP转化率约50%出资美股基金靠谱吗。2021年1月蔚来在NIODAY发布第四款量产车型ET7，搭载公司自研的主动驾驭技能渠道NT2.0，估量2022Q1交给。
小鹏：Xpilot3.0价格2万元(后装晋级3.6万元)，2020年1月，推出全栈自研Xpilot3.0OTA版别，即NGP辅佐驾驭体系，到2月底，NGP现已在20%的P7上激活，其它公司方案针对Xpilot3.0发布更多版别，包括回忆泊车，以及对现有NGP的才能增强。方案2021H2交给第三款车型，仍是全球第一款搭载激光雷达的量产智能车型，估量第三款车型中80%用户会购买Xpilot主动驾驭软件出资美股基金靠谱吗。其它方案2022年推出装备Xpilot4.0的第四款车。估量软件后续有提价态势，将来软件事务增速可观。
抱负：任命在伟世通作业8年的王凯为CTO，担任研制智能轿车(161033)。2020年9月与德赛西威(002920)、英伟达(NVDA.US)达到三方战略协作，估量2022年推出增程式智能SUV车型，决议计划鄙人一个类型装备强壮的英伟达Orin，SoC芯片组出资美股基金靠谱吗。后续将加大相关研制投入。2021年2月，宣告将在上海建立研制中心以加大在高电压渠道&超快充、主动驾驭技能、智能座舱三大领域中的布局。
造车新势力供给链一览
出资定见：造车新势力进步整车估值中枢，连续追寻其旗舰车型销量，关怀造车新势力产业链
以蔚来/小鹏/抱负为代表的头部造车新势力在Q4季报中，均展示毛利转正、亏本收窄杰出态势，显现其爆款车型潜力、毛利率转正将打破盈余拐点猜测出资美股基金靠谱吗。估量2021年新势力将直面特斯拉、群众MEB及自主品牌竞赛，进入大规模放量期，整个电动车消费结构顺势由营运主导向需求主导转化。关怀两方面时机：一是市值高企的新势力将进步国内整车估值中枢；二是连续上量的造车新势力将带动配套汽零厂商成绩上行。
定见连续关怀整车企业及造车新势力产业链(电池及优质汽零企业)出资美股基金靠谱吗。1)优质整车企业：宇通客车(600066)、上汽集团(600104)、广汽集团(02238)、长安轿车(000625)、长城轿车(02333)、比亚迪(002594)等；2)电池产业链——电池总成供货商宁德年代(300750)以及相关中心供货商、国轩高科(002074)等；3)参加供给链的优质汽零厂商——三花智控(002050)、均胜电子(600699)、福耀玻璃(03606)、德赛西威(002920)等。
危险提示
车型销量不及猜测；新能源轿车产销量大幅低于猜测；新能源车(501057)现行政策落地不及猜测；竞赛加重出资美股基金靠谱吗。