2021年3月26日，美团(03690.HK)发布2020年成绩公告，全年营收1147.9亿，同比添加17.7%；运营赢利43.3亿，同比添加61.6%；净赢利47.1亿，同比添加4.1%。

2020年Q3运营赢利达67.2亿，Q4运营亏本28.5亿，环比相差96.8亿，同比相差42.8亿(2019年Q4运营赢利14.2亿)。

美团在财报中标明，“咱们进一步加大事务扩张力度以满意顾客不断添加的需求而导致新事务部分亏本扩展”。详细而言，在2020年Q4，“美团优选”掩盖了全国2000多个市；“美团闪购”日峰值订单到达450万；采纳自营方式的“美团买菜”在一线城市掩盖密度继续添加，用户及买卖量快速添加……

四季度亏本的原因找到了，投资者不由要问：美团急什么？

乍一看，外卖挺挣钱

1)两个营收区分维度

2020年，美团营收1147.9亿，同比添加17.7%。分为三个部分：外卖收入662.7亿，占比57.7%；到店/酒旅收入212.5亿，占比降至18.5%；新事务(零售、同享单车及B2B供应链服务)收入272.8亿，占比升至23.8%。

依据收入类型，还可将营收分为三类：佣钱、在线营销(即广告)、其它服务及出售(包含利息收入)。

2018年，美团佣钱收入470亿，占总营收的72.1%；2020年佣钱收入增至742亿，占总营收的份额降至64.6%；

2018年，在线营销收入93亿，占总营收的14.4%；2020年在线营销收入189亿，占总营收的份额增至16.5%；

2018年，“其它服务及出售”收入为88亿，占总营收的13.5%；2020年该项收入达217亿，占总营收的份额增至18.9%；

佣钱表现渠道特点，为商家及顾客供给便当，促进买卖、保证履约。在线营销收入表现互联特点，究竟，广告是互联流量变现的首选途径。

2)谁对营收添加奉献大？

2020年外卖收入662.7亿，较2019年净增114亿，增幅为20.8%，对总营收添加的奉献率达66.2%，仍然是推进成绩添加的肯定主力；

受疫情影响，2020年到店/酒旅营收同比下降10亿，对营收添加的奉献率为负5.9%；

新事务异军突起，2020年收入273亿，同比净增69亿，对营收添加的奉献率为39.8%。

从收入类型看，佣钱对营收添加的奉献大不如前。2017年佣钱收入280亿，同比净增178亿，对营收添加的奉献率达84.9%；2020年佣钱收入742亿，同比净增87亿，增幅降至13%，对营收添加的奉献率为50.3%。

在线营销及其它事务收入别离净增31亿、55亿，担起营收添加“半边天”。

百度曾大举投入外卖，期望探究“从赚广告费到赚佣钱”的路途，终因缺少整合线下资源的才能而告失利。而美团外卖从“赚佣钱”到“佣钱、广告费都赚”顺畅得多。字节跳动步百度后尘，进入社区团购，也是“从赚广告费到赚佣钱”的路数。

阿里、携程、京东、美团并非“纯互联公司”，而是运用IT技能进步线下资源配置功率，然后从增量中分一杯羹。

赚广告费、供给增值或运营游戏的“纯互联公司”，建立渠道、促进并全程参加买卖、终究赚取佣钱，几乎没有成功事例，从腾讯、易做电商到房全国做中介，再到轿车之家卖车……字节跳动未必能破例。

外卖是印钞机？非也！

或许有人看到美团外卖“狂赚586亿佣钱”，会认为发现了“印钞机”。殊不知，美团外卖根本不挣钱，甚至在赔钱！

1)买卖金额、笔数

2019年，美团外卖买卖金额、买卖笔数别离到达3927.2亿元、87.33亿笔，同比增速别离为38.9%、36.5%。

2020年，美团外卖买卖金额、买卖笔数别离到达4888.5亿元、101.5亿笔，同比增速别离为24.5%、16.3%。疫情对外卖笔数添加影响更大，合乎逻辑。

2)佣钱、广告费都赚

2020年，美团外卖663亿收入，包含585.9亿佣钱、75.7亿广告收入。

2019年Q1,99亿佣钱占外卖收入的92.7%；2020年Q2,127亿佣钱只占外卖收入的87.5%；

2020年Q4，佣钱、广告收入别离为191亿、24亿，佣钱占外卖收入的88.5%。

商家在美团投进广告，标明对转化率、投入产出比的认可。商家顾客盈门美团能够收取更多佣钱。假如说播送/电视台、户外媒体、百度、腾讯、字节完全是在替客户打广告，美团至少有一半是为自己打广告。这是“既赚广告费又赚佣钱”的渠道特有优势，比方阿里，被认为是“我国最大的广告公司”。

还有一层：佣钱是商家被迫付出、广告是商家自动投进。无论什么生意，让顾客毫不勉强自动掏钱，都是功德。

经过后边的剖析得知，假如不是赚到这76亿广告费，单靠佣钱，美团外卖事务是亏本的。

3)实践佣钱(率)

2020年，美团外卖发表佣钱收入达586亿，名义佣钱率为12%。啥叫“名义佣钱”？因为在付出487亿骑手本钱后，美团实得佣钱99亿，实践佣钱率为2%(低于主流电商渠道)。

美团外卖名义佣钱中80%以上是骑手本钱，2019年、2020年别离为410亿、487亿，别离占名义佣钱的82.7%、83.1%。

到2020年底，共有950万骑手从美团取得收入，其间230万来自贫困地区。说“狂赚586亿”，不能不提“狂发487亿”。

2020年，美团外卖均匀客单价升至48.2元，均匀每单收取佣钱5.77元(2019年为5.69元)，均匀每单付出骑手本钱4.8元(2019年为4.71元)，美团净得0.98元(2019年净得0.99元)。

饭馆以堂食方式供给服务，房租约占“流水”的10%、服务员薪酬不低于20%，算计至少占收入30%，远高于外卖名义佣钱率(如美团的12%)。假如承担不起这12%，那30%的房租、服务员薪酬就更承担不起。

4)赚三毛钱，靠的还不是佣钱

美团外卖效益呈显着季节性动摇：

Q1为全年低谷(与新年有很大联系)，2019年、2020年均呈现亏本。2019年每单亏9分钱，2020年虽然受疫情影响每单只亏了5分钱；

Q2为全年顶峰，2019年、2020年每单运营赢利别离为0.36元、0.56元；

Q3、Q4运营赢利大幅回落，但2020年后两季效益显着好于2019年。

总归，在特别的2020年，美团外卖取得这样的经济效益，很不简单。

外卖事务链条长，从线上到线下再到线上，几经反复。用户用携程APP订好酒店，携程能够等着收佣钱了。用户订了一套餐，美团的作业才刚刚开端，一面承认饭馆能准时完结加工、一面组织骑手取餐、送餐道路，一面还得随时让用户知道进程……因为毛赢利率挨近80%，携程客单毛赢利有几十元。

2020年，美团外卖完结101亿单，每单净佣钱0.98元，每单运营赢利0.28元。假如不是76亿广告收入，美团外卖事务铁定赔钱(广告事务毛赢利率很高)。

换了不太会克勤克俭的纯互联公司，每单亏10块钱不是打趣。#美团、饿了么，都不简单#

美团急什么？

2020年，美团开端发表三大首要事务独立核算出来的运营赢利。下面这张图给咱们三个观感：

一是到店/酒旅盈余才能惊人：在2020年Q1的十分局势下，竟然取得6.8亿运营赢利，赢利率22%；其他三个季度赢利率都在40%以上；全年运营赢利81.8亿，赢利率38%。

二是外卖事务自身盈余才能低下：2020年完结101.5亿单，运营赢利28.3亿，赢利率4.3%。要不是外卖事务取得76亿广告收入，这个部分是亏本的！

三是新事务拓宽力度超强：Q1亏9.6亿、Q2亏14.6亿、Q3亏20亿、Q4亏本60亿，全年亏108.5亿。这绝不是运营上出了问题，而是美团的战略性挑选。

认知才能一般的投资者，还停留在“美团外卖是印钞机”这个水准。其实，美团送外卖的逻辑是：没指望挣钱，不赔钱就不错，主旨是获客/流量，然后经过广告、酒旅等事务变现。

美团到店/酒旅事务十分成功，但做到每年3.5亿间夜，80多亿运营赢利已挨近“天花板”，迫切需要找到能有用使用外卖、同享单车等高频事务带来流量的新事务。

当投资人发现外卖根本不挣钱，便是个导流东西；除到店/酒旅外找不到新的变现“神器”，约2万亿港元的估值将难认为继。

约车是一个选项，但滴滴占有先发优势、各地监管方针没有明亮、安全及隐私等扎手问题没有令人满意的解决方案，所以闪购、社区团购等新事务被寄予厚望。

这便是美团不吝烧钱拓宽新事务的原因。

值得欣喜的是，新事务能最大极限地发挥美团的优势，即从送100亿单外卖不赔钱中表现出的强壮运营才能，在我国互联圈没有之一。