真相大白，欣欣向荣

首要观念

真相大白，欣欣向荣

节前扰动商场的三大潜在危险相继落地，A股有望再创新高，掌握最确认的上涨关键。三大潜在危险是节前A股宽幅震动的首要限制，现在三大潜在危险均已真相大白，商场心情也在逐渐康复。其一央行短期活动性实施紧平衡的心情2月初现已相对明晰，前期动摇较大的钱银操刁难商场预期的扰动将会弱化；其二1月社融和信贷数据已真相大白，增速有所下滑，但仍显着好于商场预期，信贷是其间的亮点；其三海外股票商场体现杰出，2月11日到16日新年期间，海外首要股票指数均完成了不同程度上涨，美股三大指、日股和恒生指数纷繁创新高，此前忧虑的海外危险事情和商场体现的不确认性免除。潜在危险真相大白后，对全国两会和十四五规划的等待，2月下旬商场心情有望敞开一轮新的继续上行。新年后2月份商场心情往往都会呈现季节性上行，A股也取得不错的体现，曩昔多年皆是如此。经济方面，2月和1季度是全年经济添加最高光月份和季度。现在正派历本轮复苏高点，疫情也曲线见顶回落，疫苗接种加快。高频数据接连不错的状况，消费、出口在高景气加持下的低基数大将取得高添加，如节前传统年货消费和节中电影消费等均有不错的添加，而集装箱运价指数保持高景气和全球经济继续复苏也会给出口带来景气继续。出资的高添加首要源于低基数效应。活动性走向紧平衡心情相对明晰，无需忧虑钱银快速收紧。2月初央行短期活动性操作一改大开大合风格，转为慎重按捺紧平衡操控，未来一段时刻紧平衡风格有望接连。在经济工作会和货政四季度履行陈述坚持“不急转弯”的基调下，且海外活动性保持宽松、国内无通胀压力的布景均不会成为钱银方针快速收紧的限制。全体商场环境，危险偏好有继续上行的根底，股市也将有不错的时机。

职业装备：继续看好化工、银行、半导体

2月装备继续看好两条主线：一是经济复苏，二是生长板块。经济复苏主线来看，一是疫苗接种推行不断加快，二是就地新年影响下，复产复工周期缩短。别的牛年新年迎来消费开门红，以电影为代表的文明消费微弱趋势带来经济复苏逻辑的强化。生长主线来看，1月社融同比大超预期，前期扰动商场的活动性忧虑大幅削弱，危险偏好的上升令生长板块相对获益。

在经济复苏逻辑强化叠加活动性扰动削弱的推进下，职业接连复苏和生长双主线，要点重视化工、银行和半导体为代表的三类时机：一是化工板块，虽然新年假期带来一部分需求按捺，但在产能检修带来供给缺乏及下流需求抬升带来的两层推进下将保持高景气，一起美国极寒气候带来原油日产减缩，短期也将提振石化板块心情。二是持仓底部、估值坐落肯定底部，且2020年四季度赢利增速降幅收窄，财物质量抬升的银行板块。三是下流轿车、电子等职业需求微弱，日本地震令芯片缺少问题加重的半导体。

危险提示

疫情二次冲击；中美关系显着恶化；经济复苏不及预期；方针过早转向或了解有偏差等。

目录

正文

1

商场观念：真相大白，欣欣向荣

节前扰动商场的三大潜在危险相继落地，A股有望再创新高，掌握最确认的上涨关键。三大潜在危险是节前A股宽幅震动的首要限制，站在现在时点，三大潜在危险均已真相大白，在此过程中商场心情也在逐渐康复。潜在危险之一央行的短期活动性实施紧平衡的心情2月初现已相对明晰，前期大开大合动摇较大的钱银操刁难商场预期的扰动将会淡化；潜在危险之二1月份社融数据和人民币信贷数据现已真相大白，增速有所下滑，但仍是显着好于商场预期，信贷是其间的亮点；潜在危险之三海外股票商场体现杰出，从2月11日起到2月16日新年期间，海外首要经济体股票商场均取得了不同程度的上涨，其间美股三大股指、日本股市和香港恒生指数纷繁创下新高，此前忧虑的新年期间海外危险事情和商场体现的不确认性免除。潜在危险真相大白后，在对全国两会和十四五规划的等待下，2月下旬商场心情有望敞开一轮新的继续上行。新年后的2月份商场心情往往都会呈现季节性上行，A股也取得不错的体现，这在曩昔多年皆是如此。经济方面，2月份和1季度是全年经济添加最高光的月份和季度。现在正在阅历本轮经济复苏的高点区间，疫情曲线见顶回落，疫苗接种加快。经济高频数据接连不错的状况，其间消费、出口在高景气加持下的低基数根底大将取得高添加，如节前传统年货消费和节中电影消费等均有不错的添加，而集装箱运价指数保持高景气和全球经济继续复苏也会给出口带来景气继续。出资的高添加首要来源于低基数效应。活动性走向紧平衡的心情相对明晰，但并不需求忧虑钱银方针会快速收紧。2月初央行短期活动性操作一改大开大合风格，转变为慎重按捺的紧平衡操控，未来一段时刻内这种紧平衡的风格有望接连。但在中心经济工作会议和钱银方针四季度履行陈述坚持“不急转弯”的基调下，且海外活动性保持宽松、国内无通胀压力的布景均不会成为钱银方针快速收紧的限制。全体商场环境，危险偏好有继续上行的根底，股市也将有不错的时机。

1.12月和1季度将是全年经济添加最高光的月份和季度

经济正行进在本轮复苏的高点区间。首要，从季度维度看，2021Q1季度将成为本轮经济复苏的高点，这是确认的。其次，从月度维度看，2020年2月份是许多经济数据的同比增速最低点，乃至低至了-20%多的状况，这一起构成了2月份乃至1季度数据的低基数效应，因而2月份和1季度是本轮经济复苏的月份高点和季度高点是大概率事情。不管从季度仍是月度维度看，其时经济都行进在本轮复苏最好最高光的时刻。

经济高频数据接连不错的状况，其间消费、出口的高增原因在于景气加持下的低基数效应，而出资的高增首要来源于低基数效应，制作业出资更值得重视。

消费板块，2020年2月份和1季度的同比增速别离为-20.5%和-19%，现在消费景气昂扬。其间轿车出售方面，依据乘联会的轿车零售数据显现，2月份第1周的周度日均轿车零售同比1月份同期添加了15%，这是一个非常好的出售体现。假如相对2020年同期的话，因为基数太低，同比并没有太大的含义，增速到达了60倍以上。节前轿车出售景气昂扬的原因在于疫情大幅缓解，国家要求返乡方针不加码，接连了1月份的轿车出售高景气。小商品零售方面，景气也是步步高升，从1月初以来义乌小商品总价格指数便不断上升，截止2021年1月31日，指数报收102.31个单位点，较1月10日的相对低点100.95个单位点，提高了1.38个单位点，提高是非常显着的，也说明晰小商品零售的高景气状况。

新年前夕和新年期间，部分消费范畴的体现也非常亮眼。新年前夕，依据国家税务总局的增值税发票数据显现，2月3日到9日，归纳零售职业出售收入同比添加了14.8%，其间食品类消费开销同比添加了12.2%，特别是传统年货出售旺盛，如米面粮油、肉禽蛋奶、蔬菜瓜果、糖块零售同比增速别离增了7.2%、19.4%、16.7%和11%。其他消费方面如养分保健类年货出售收入同比增速了7.7%，图书报刊音像制品出售收入同比添加了13.8%，纺织服装出售收入同比添加了6.5%等。新年期间最受注目的消费在于电影票房收入，在新年档期电影票价上涨的状况下，依然是一票难求，首日电影票房和新年期间的电影票房收入均改写了前史记录。

出口方面，2020年前2月和1季度同比增速别离为-15.8%和-11.44%，现在出口和净出口仍处于高景气状况。高景气首要体现在两个方面：一方面，北方世界集装箱运价指数近期保持在前史高位区间。在经过10、11、12、1月份的接连飞速攀升后，集装箱运价指数截止2月10日收于1863.26单位点，较8月底的缺乏550点，快速上涨了挨近两倍。现在集装箱仍是一箱难求的状况，求过于供的格式非常杰出。这能够从两个视点来印证出口的高景气和接连性，一是出口旺盛反响高景气，二是集装箱缺少，出口货品并不能非常及时快速的出去，因而很或许接连延伸出口的高景气时刻。另一方面，出口驱动力现已由防疫需求转化为海外经济复苏，而海外经济正处于复苏周期，将为出口供给更重要的保证。2020Q4季度出口和净出口的驱动要素现已逐渐由海外疫情防控需求转为海外经济复苏需求，这在10月份的出口结构数据中有所痕迹，在随后的11、12月出口结构性数据中得到验证。而世界油价的不断继续上升正是全球经济继续复苏的最好体现和印证。

出资层面，固投全体和首要的三块分项数据均在2020年2月份和1季度取得较大低基数。2020年2月份和1季度的固定财物出资增速别离为-24.5%和-16.1%；详细到分项数据上，基建出资增速在2020年2月和1季度别离为-27%和-16%；房地产开发出资增速别离为-16%和-7.7%；制作业出资增速别离为-31.5%和25.2%。足够低的低基数为2021年2月份的1季度的出资高增奠定了最重要的根底。

1.2活动性走向紧平衡，但无需忧虑快速收紧

钱银方针操作从大开大合的风格转变为平抑的紧平衡风格。自2020年12月份到2021年2月初之前，钱银方针操作的风格以大开大合为主，首要体现为央行在揭露商场操作上一般进行的是较为接连的大规划净投进或许净收回，短期活动性收放的信号比较显着，如01/15-01/21、12/15-12/31日期间均归于短期活动性大规划宽松的时分；01/04-01/14、01/25-01/28日期间均归于短期活动性大规划收回的时分。大开大合的钱银操作有一个比较显着的坏处在于短期商场利率改变起伏会非常剧烈，活动性宽余的时分能够在1%以下构成必定程度的众多，活动性紧缩的时分又能够敏捷攀升至3%乃至是6%以上，如01/25-01/31当周商场利率处于高位的状况下，央行超预期大规划短期活动性净收回，直接导致了短端利率飞速飙升至多年新高位，这在商场上构成了活动性快速紧缩的忧虑和困扰。

新年前夕2月初开端这种大开大合的钱银方针操作开端转变为平抑短期活动性大幅动摇的紧平衡风格。在1月29日当周短端商场利率飞速飙升创下多年新高后，央行对短期活动性进行了两次调整：榜首次是2月初到新年前两天，央行在揭露商场上进行了非常按捺的小规划净投进，这改变了1月底央行大规划净收回短期活动性给商场带来的钱银快速收紧忧虑，短端商场利率也从多年的高位快速回落。第2次是新年前两天，央行进行了必定规划的净收回，别离在2月9日、10日净收回了300亿和800亿。值得重视的是新年期间央行为了应对较大的活动性需求，进行了14天期的揭露商场操作，但投进规划上依然显得慎重按捺。总的来说，2月之后虽然揭露商场操作的利率并没有产生改变，但量上的确采纳了平抑大开大合动摇的紧平衡操作。

未来有望接连较长一段时刻的紧平衡短期活动性操作风格。原因在于：一方面，在2月初到现在，央行的操作风格与之前比较转化非常显着，这种风格会存在惯性；二方面，支撑这种紧平衡操作风格的中心在于方针定谐和商场反应，其间方针定调方面，央行的第四季度钱银方针履行陈述中继续坚持“稳字当头，不急转弯，掌握好方针时度效”的基调。商场反应方面，其时的商场对短期活动性极具关怀，1月底的超预期大额净收回直接给商场带来了钱银快速收紧的忧虑，然后呈现了商场利率急速飙升创多年新高，短期活动性非常匮乏的状况。三方面，新年前和新年期间是一般的对短期活动性有会集需求的时刻，现在新年已过，短期活动性的需求有所缓释，更是易收难放。最终，依据历年新年后到2月底的商场利率走势来看，一般都是以上行为主。

活动性走向紧平衡，但无需忧虑快速收紧。活动性短中期内不会呈现快速收紧的原因在于：一方面，中心经济工作会议和第四季度钱银方针履行陈述中都明晰要求了宏观方针不急转弯，要掌握好时效度，内在很明晰的表达了转弯不能急的方针定调。这种方针定调至少需求在4月份中下旬的1季度中心政治局会议评论经济工作时再作调查和判别，在此之前方针不会快速收紧。从限制钱银方针的掣肘要素来看，二方面，海外依然保持着宽松的活动性环境，美联储最新表态中依然坚持2%通胀率和充分工作的中心结构，而且对当期的经济复苏和工作局势仍不非常达观，全体来看仍是偏鸽的表态。三方面，从国内限制要素来看也不具备需求快速收紧的条件，一是其时的通胀水平远缺乏以触发钱银方针快速收紧，2021年1月的CPI从头转负为-0.3%，PPI虽然首次回正为0.3%，但间隔到达通胀的忧虑依然较远；二是美元兑人民币汇率在继续增值，若钱银方针转向为快速收紧，会加大进一步增值的压力；三是虽然Q1季度经济增速会非常高企，但这只是在上一年同期低基数的根底上的数字体现，且全年前高后低，二季度会相较一季度大幅快速下滑的态势也非常显着，若考虑到后边经济增速会逐渐下行，活动性快速收紧无疑会添加后边季度经济向下的压力。

02/13-02/19日当周资金到期规划为5800亿，到期压力相对较大。其间有2000亿元是MLF到期，3800亿元是揭露商场短期的活动性到期。到期节奏上，节后榜首个交易日到期规划和压力均较大，算计有4800亿到期，其间包含MLF的2000亿到期和2800亿的新年期间揭露商场操作到期，这些到期均将在节后榜首个交易日会集体现，因而需分外重视央行在当天的钱银操作，咱们估计MFL大概率将平衡续作，可是揭露商场操作上依照节前央行的节奏有或许会有必定规划的净收回。本周五即2月19日将有1000亿揭露商场操作到期。

节前1周，短端商场利率继续小幅回落；新年期间短期活动性保持紧平衡。其间1天期和7天期银行间质押式回购加权利率在节前一周别离继续下行了3个bp和15个bp，现在别离在1.86%和2.14%的水平；隔夜和1周期的SHIBOR利率别离上行了1.6个bp和下行了12个bp，全体保持稳中下降的体现，现在别离在1.92%和2.17%的方位。短端商场利率的水平现在全体处于相对比较合意的方位。因为新年前期央行采纳慎重按捺的揭露商场操作，且节日期间揭露商场也有较大规划的到期，因而全体来看，新年期间的短期活动性水平是比较紧平衡的状况。

中长端利率水平继续小幅上行。中端利率方面，其间3个月和6个月SHIBOR利率节前一周继续上行了3.3个bp和5.5个bp，现在在2.81%和2.86%的方位。长端商场利率方面，10年期国债收益率节前一周进一步上行了1.2个bp，现在在3.24%左右水平。中长端商场利率水平在自1月底后一直在继续上行，需求留意的是在2月初到新年前两天央行进行有按捺的揭露商场净投进期间，中长端利率一直都保持缓慢上行的态势，再加上新年后央行履行紧平衡的钱银操作，咱们以为中长端利率继续保持缓慢上行的或许性较大。

1.3潜在危险真相大白，危险偏好敞开节后上行

新年前的商场全体呈现出小起伏的V型走势，其间伴跟着较大的动摇，咱们以为V型左边首要是因为一些潜在危险的扰动，而V型右侧则是跟着潜在危险的逐渐真相大白，商场危险偏好在逐渐康复。其时咱们提出了节前需求调查的三大或许的潜在危险，别离是短期活动性节奏难以掌握、1月份社融数据或许不及预期以及新年期间海外危险事情和商场的不确认性。其间短期活动性和1月社融问题在节前现已真相大白，站在其时的时刻点，海外危险事情和商场的不确认性也已真相大白。潜在危险真相大白后，在对全国两会和十四五规划的等待下，2月下旬商场心情有望敞开一轮继续的上行。

其一，央行短期活动性实施紧平衡的心情相对明晰，大开大合相对动摇较大对商场预期的扰动淡化。1月底短端商场利率急速飙升后，央行一改大开大合的钱银方针操作风格，变得愈加慎重按捺，在上文中咱们也详细分析了后边较长一段时刻央行或许继续选用慎重按捺的紧平衡钱银操作风格。此外，面临商场对钱银方针快速收紧的忧虑，节前央行发布第四季度的钱银方针履行陈述对此也有明晰回应，依然是坚持了稳字当头、不急转弯的基调，对未来怎么更好的了解央行操作供给了明晰指引。因而咱们以为动摇较大的钱银操作风格对商场心情的扰动会有所淡化。

其二，1月份社融数据和人民币信贷真相大白，虽然增速有所下滑，但仍超商场预期。1月份社会融资规划5.17万亿，大超商场预期的4.5万亿，较上一年同期的5.0535万亿还多添加了1165亿。社会融资规划存量同比添加13%，较上一年末下降了0.3个百分点，下降的起伏小于预期。其间政府类债券发行和信任借款规划下降是首要的连累项，而新增人民币信贷和未贴现银行承兑汇票是支撑项。新增人民币信贷投进规划也大超商场预期，1月新增人民币信贷3.58万亿，超乎商场预期的3.53万亿，也较上一年同期的3.34万亿多出了2400亿。信贷去向结构上倾向于居民短期、中长时间和企业部分中长时间。

其三，海外股票商场体现杰出，对A股或许的跌落传导忧虑免除。从2月11日起到2月16日，全球首要经济体商场的股票指数均完成了不同程度的上涨，其间道琼斯工业指数上涨0.27%、纳斯达克指数上涨0.54%、标普500指数上涨0.58%，期间均创下新高。日经225指数上涨了3.06%，是日股30年来首度打破3万点。香港恒生指数也创下新高级。

在对全国两会和十四五规划的等待下，商场心情有望继续上行。本年两会将于3月4日开端，其间一项重要的等待在于对十四五规划的期许，依据咱们对曩昔三次两会期间的五年规划出台复盘，会对商场的心情起到提振的作用。此外，一般在新年后的一段时刻内，商场心情都会呈现季节性上行，A股在历年新年后的2月份也会有不错的体现。

2

职业装备：继续看好化工、银行、半导体

职业装备思路：2月装备接连两条主线：一是经济复苏，二是生长板块。经济复苏主线来看，一是疫苗接种推行不断加快，包含巴西等开展中国家的疫苗接种也在加快；二是就地新年影响下复产复工周期缩短，别的新年假期电影票房微弱带来消费及经济复苏逻辑强化。生长主线，除芯片缺少问题加重带来的高景气接连外，社融大超预期，活动性扰动削弱也带来商场心情回暖，电子、医药代表的生长板块获益。

经济根本面，牛年迎来消费开门红，消费微弱叠加消费晋级带来经济复苏逻辑强化。牛年新年消费商场呈现文明消费及消费晋级的两个特征，特别是文明消费体现微弱，新年档票房破前史记录，截止大年初五13:00，总票房达63.5亿元。一起在就地新年倡议下，下流复产复工周期的缩短也将对包含上游化工在内的周期品景气量构成支撑。

1月社融同比大超预期，活动性扰动削弱。节前1月社融、钱银供给及信贷数据出炉，其间受表外融资添加推进，社融存量同比添加13%，到达289.74万亿，大超商场预期。一起，央行发布2020年四季度钱银方针陈述，着重方针的稳定性，前期扰动商场的活动性忧虑大幅削弱。跟着商场危险偏好的上升和心情的回暖，生长板块相对获益。

化工、电子估值抬升，银行估值平稳，仍处于底部区间。估值分位数来看，在复苏和生长双主线的推进下，化工和电子板块节前有体现抢眼，估值分位数有显着抬升，银行方面虽然估值全体平稳，但方针仍处于底部区间叠加根本面改进的推进下，未来估值有进一步抬升空间。

因而，在经济复苏逻辑强化叠加活动性扰动削弱的推进下，职业接连复苏和生长双主线，要点重视化工、银行和半导体为代表的三类时机：一是化工板块，虽然新年假期带来一部分需求按捺，但在产能检修带来供给缺乏，以及下流需求抬升带来的两层推进下将保持高景气，一起美国极寒气候带来原油日产减缩，短期也将提振石化板块心情。二是持仓底部、估值坐落肯定底部，且2020年四季度赢利增速降幅收窄，财物质量抬升的银行板块。三是下流轿车、电子等职业需求微弱，芯片缺少问题加重的半导体。

2.1本月首选职业体现回忆：化工领涨，电子体现回暖

2月第二周，新年前商场稳步走高，化工涨幅居前，电子体现回暖，银行全体平稳。2月8日至2月10日，化工、电子、银行别离改变9.32%、5.95%和-0.27%。其间，化工、有色、机械等周期职业体现亮眼，一起食品饮料、电气设备等强势板块也保持较高涨幅；一起，跟着社融数据大超预期，电子、医药等生长板块体现也呈现回暖。

化工、电子估值分位抬升显着。2月第二周跟着商场全体体现提振，除银行外，一切职业估值分位均有提高，化工、电子的估值分位提高起伏处于前列。其间，化工的估值分位数提高7%，电子估值分位数提高6.7%。

2.2首选职业引荐逻辑

2.2.1

化工：接连供需错配逻辑，美极寒气候提振石化板块心情

新年影响有限，供需错配继续支撑化工高景气。2月第二周进入新年假期，化工品价格呈现涨跌互现的局势，不过全体来看大都依然以上涨为主。能够看到，虽然受新年假期影响带来一部分需求的按捺，可是以MDI、TDI、钛白粉为代表的首要化工品在未来几个月仍将有望保持高景气量。首要有以下三点原因：榜首，以MDI、TDI为例，海外进入密布检修期，海外产能受限推升国内价格的抬升，以及景气量的举高；第二，以钛白粉为例，则是以海外为主的全球需求上升带来钛白粉的高景气。特别是前期疫情开展对需求带来的失望，使得钛白粉库存处于低位，激烈的补库志愿使得钛白粉求过于供，订单大幅添加并开端排队。第三，新年就地新年，需求受新年影响的逻辑有所削弱，下流复产复工周期缩短也将带来上游需求的抬升。因而，全体来看，其时化工的高景气是供给缺乏加需求抬升一起推进。

从估值来看，化工估值显着抬升。2月第二周化工行情涨幅位居一切申万一级职业第三，估值分位数大幅提高。截止2021年2月10日，PETTM为36.6倍，估值分位数为70%，较前一周提高7%，是除有色、军工外，估值分位数抬升最高职业。

美国极寒气候带来原油日产减缩，短期提振油价的一起，提振石化板块心情。自1月中下旬开端，美国迎来极寒气候，以得州为代表的炼油厂因气候被逼封闭的影响下，美国石油日产量减少超200万桶每日。在此影响下，短期世界油价遭到显着提振，并提振石化板块心情。其间，从价格来看，截止2月15日WTI原油期货价格为60.14美元，较2月5日上涨5.79%；从库存来看，截止2月5日，全美商业原油库存量为469,014桶，较2020年末下降2.45万桶。一起，欧佩克发布月报表明，石油需求有望鄙人半年反弹，以及国内方面考虑到疫苗发展以及此前散点呈现的疫情现已操控，也将会进一步继续带来石化及化工工业的高景气接连。

重视标的：万华化学、国瓷资料、金禾实业、龙蟒佰利、光威复材等。

2.2.2

银行：经济复苏回暖推进根本面继续改进

2月第二周在心情回暖，活动性扰动削弱的状况下，银行虽然体现靠后，但全体依然平稳。特别跟着经济的不断复苏，未来银行仍将有向上的动力。经济复苏的逻辑在于两点，一是疫苗接种的不断加快，其间阿斯利康称其疫苗现已在全球超50个国家取得同意。除此以外，除发达国家外，包含巴西同意追加进口新冠疫苗，津巴布韦从2月15日开端接种来看，开展中国家的疫苗接种也在加快。另一方面，新年就地新年倡议下，2021牛年新年消费超预期。牛年新年假期，消费康复显现出较强的动力。特别是新年档电影体现超预期，包含《唐人街探案3》、《你好，李焕英》的领跑下，大年初一单日票房到达创纪录的17.37亿元，改写全球单一商场单一票房纪录。

银保监会发布2020年四季度银职业首要监管目标，银行赢利增速降幅收窄，财物质量抬升，根本面不断改进。从2020年四季度末的商业银行监管数据来看，(1)商业累计净赢利同比增速降幅收窄，从2020年三季度末的-8.27%收窄至四季度末的-2.71%，2020年全年净赢利为1.94万亿元；(2)净息差小幅上升，截止2020年四季度末商业银行的净息差为2.10%，较2020年三季度末的2.09小幅上升1bp，带动盈余才能的好转；(3)不良率下降，银行财物质量抬升，2020年四季度商业银行的不良借款份额为1.84%，较三季度末的1.96%下降0.12%。

估值维度，银行估值平稳，依然处于底部区间。2021年2月第二周，银行板块体现平稳的一起，估值水平也保持稳定，估值百分位从2月5日的9.1%小幅回调至2月10日的8.2%，PB肯定估值水平为0.8倍，依然在肯定的底部区间。跟着经济回暖以及银行根本面的改进，未来估值将有改进空间。

重视标的：招商银行、宁波银行、工商银行等

2.2.3

半导体：芯片缺少问题加重，半导体接连高景气

2月第二周跟着科技职业体现回暖，电子一周涨幅5.95%，位居一切申万一级职业前三分之一。从其时来看，电子职业在根本面的支持下，未来将进一步接连高景气。

半导体一季度成绩确认性高，一起兼具长景气周期。从需求来看，其时下流包含新能源车的旺盛需求支撑了上游半导体的高景气量。从国内来看，1月新能源轿车销量同比超越286%，虽然高增速有上一年疫情带来基数较低的要素，但依然显现出下流新能源轿车微弱的需求。从供给端来看，其时轿车芯片缺少则带来供给缺乏的问题。包含工信部在节前和供给企业进行座谈，经过加强物流和产能等方法添加商场供给。因而，在供给缺乏且需求旺盛的布景下，以功率半导体为例，相关龙头公司进行了提价，一季度成绩确认性较高。长时间来看，国内半导体职业鄙人流需求扩容、国产代替逻辑下的市占率提高、以及产品晋级的三大支撑项来看，板块也兼具长时间高景气。

轿车芯片缺少叠加日本地震，半导体供给缺乏问题或加重。其时芯片缺少问题现已成为首要矛盾，美国轿车制作职业因芯片供给缺少问题进行停产，并从轿车职业向电子制作等职业延伸，且缺少问题在短时刻内仍将接连。除此以外，2月14日新年假期期间，日本福岛产生7.3级地震，地震规模内有多家半导体工厂，或令全球半导体缺乏的问题加重。其间，受影响的半导体工厂包含芯片制作商瑞萨电子茨城工厂，东芝、索尼、NEC等闻名半导体公司的工厂都或遭到影响。

估值维度，电子板块的估值分位数显着提高。截止2021年2月10日，电子职业的全体PETTM估值为51.2倍，其时估值分位数为53.8%，较2月5日的47.1%提高了6.7%，有显着提高。不过全体来看，其时电子板块的估值分位数不管是横向仍是纵向来看，依然具有装备性价比。

重视标的：华润微、新洁能、斯达半导等。

危险提示

疫情二次冲击；中美关系显着恶化；经济复苏不及预期；方针过早转向或了解有偏差等。