编者注：中烟香港2019上半年完成营收39.3亿港元，同比降3%，赢利1.3亿港元，同比降30%，最新动态市盈率高达64倍，概况请看。
作者：华光charlie
周一的港股走势犹如一盆冰水，给看盘的股民迎头浇了下去。因为外围杂乱环境引发的失望心情，恒指在8月26日早盘就低开了3%，尾市跌幅有所缩窄，但仍跌2%左右。而2019年至今，港股一季度的涨幅现已消失殆尽，正式进入跌势。
但即便局势如此，在巨大的商场中仍有牛股书写着神话。比方港股的消费板块本年走的仍是适当强的，“火锅兄弟”的海底捞和颐海世界不断的创股价新高。运动品牌李宁从年头至今涨超163%，浑水做空都拦不住安踏体育本年又上涨63%。
在芸芸众股之中，本年能带上香港牛股之王的要数中烟香港了。中烟香港身披“上瘾榜首股、独家运营”等外衣，其4.88港元的发行价，在半个月的时刻就摸上了28.5港元的高位。可是跟着股价的抬升，投资者也不由堕入迷思，终究这只“抽烟股”超60倍的市盈率能坚持下去吗？咱们先来看看其2019年半年的财报
行情来历：华盛证券
财报状况：
中烟香港在2019年8月26日晚间发布了2019年上半年财务报表，这也是其上市以来榜首份成绩单。在2019年上半年，中烟香港完成营收39.3亿港元（单位下同），相较于去年同期的40.5亿港元，同比下滑约3%。中烟香港上半年归属股东净赢利为1.3亿港元，相较去年同期的1.86亿港元，下滑超30%。上半年的每股盈余为0.25港元，去年同期为0.37港元。
整体来看本次中烟香港的营收和赢利数据都是下滑的。
数据来历：财报，华盛证券
咱们来看各项详细营收状况。
首要是向东南亚区域的烟叶出口事务，2019年上半年中烟完成营收10.22亿港元，同比增加147%，毛赢利2566万港元，同比增112.4%。这部分收入和毛利大幅增加源于要点客户对我国产的烟叶类产品需求旺盛，以及国产烟叶的供给足够。
烟叶进口事务上半年收入为21.74亿港元，同比下降37.6%；毛利为1.22亿港元，同比下滑29.9%。这首要是因为中美交易冲突的加重，中烟在上半年没有向美国收买烟叶。去年同期向美国收买烟叶奉献的营收和毛利分别为12.72亿港元和5788万港元。公司对未来的展望是有或许去其他国家进口优质烟叶，以减轻交易冲突的影响。
卷烟事务收入上半年有7.33亿港元，同比增加390%，完成毛利3818万港元，同比下滑35.1%。收入增加是因为重组增加了新的经销品牌。毛利下降则是源于人民币价值降低、卷烟包装法则公布的影响，毛利率较高的新加坡、泰国商场销量下降；第二是部分卷烟供货途径和方法改动，导致毛利削减。中烟香港将在下半年推出15个卷烟新品到内地、香港、澳门免税商场出售，同时会进一步将出售覆盖面在内地拓宽到100个左右。
最终是新式烟草制品上半年中烟香港出口了700万只，完成了188万港元收入，以及2.13万元毛利。其他收入首要来自于利息收入593万港元。
从各项事务营收来看，中烟香港首要是遭到交易冲突影响较为显着，管理层关于未来的开展仍是表明很达观。
炒中烟要看逻辑？
中烟香港在一向坚持高的市盈率估值前提下，仍有专业的券商组织表明看好，首要原因有下：
一是中烟随时或许注入强壮财物
在2018年中烟香港重组前，公司并无运营任何实质性事务，而是我国烟草总公司透过23家子公司从事烟草出口作业。2018年3月，我国烟草总公司为树立世界本钱商场运作途径及拓宽海外商场，出台印发了60号文，指定中烟世界为我国烟草职业的世界事务拓宽途径及相关事务独家营运实体，其他子公司不得持续从事相关事务，中烟世界开端享用方针、途径、商场等天然优势。
数据来历：财报，华盛证券
有鉴于中烟香港公司的由来，我国烟草总公司关于其加大支撑，公司进一步扩展事务范围就值得期待了。短期上看，中烟香港提高成绩方法是拓宽境外出售途径和商场，以及加强传统卷烟的出口服务。而长时间中烟香港或许当令收买烟叶类的产品供给商、卷烟品牌乃至海内外新式烟草制品品牌和出售途径，成为全球性的烟草质料供给商。
二是中烟的垄断性造就其特征的运营形式。
首要中烟香港背靠中烟集团，在所从事事务领域内没有任何竞争对手。依据国家烟草专卖准则，中烟集团是我国仅有能够从事烟草专卖品出产、出售、进出口事务的实体。依据60号文，中烟香港在我国一切烟草公司中独家把握供需双方的资源，具有极深的护城河。
比方中烟香港是巴西、美国、阿根廷、加拿大、赞比亚、多米尼加共和国、坦桑尼亚、马拉维等国家进口烟叶类产品至我国的仅有供给商，这些海外供给商并无其他进入我国商场的途径，有必要与公司坚持合作关系。
数据来历：华盛证券
其次中烟香港的财物形式很轻，一般而言，区别一家企业归于重财物仍是轻财物，首要看它变现难度的凹凸，变现难度小的企业运营危险往往更小。现在中烟香港厂房设备等非流动财物占比仅0.015%，而现金财物占比超越70%，因而，公司财物形式极轻，财物结构决议了其运营危险坚持在较低水平。
中烟香港没有短期告贷和长时间告贷，负债首要来自占用上游的应付账款及收据，反映出在产业链中具有强势的议价才能。一般而言，一家企业的资金本钱取决于权益资金本钱和债款资金本钱，其在银行及其他金融组织以有偿的方法获得的告贷是有息负债，而在日常运营中占用经销商和供给商的货款是无息负债。中烟香港2019年上半年负债总额从2018年底的23.11亿港币降至9.47亿港元，其间9.01亿港币均是来自对上游的应付账款及收据，公司不需要从银行及其他金融组织告贷。
而关于客户，中烟应收账款近9成账龄均在90天之内，坏账危险简直为零，不存在商誉及长时间待摊费用等虚化财物。应收账款的可收回程度和计提的坏账份额，决议了一家企业应收账款的质量，从而影响到这家企业总财物的商场变现才能。2019年上半年财报显现，公司一切应收账款账龄88%在90天之内，其间2019年上半年未逾期应收账款占比到达71.13%，所以，公司应收账款的危险极低。与此同时，在非流动财物部分，商誉及长时间待摊费用等虚化财物的账面价值为零，公司不存在相应财物质量危险。
此外中烟香港已归入恒生归纳小型股指数，根本契合港股通当选要求，投资者值得亲近重视。
结语：虽然中烟香港是我国烟草公司旗下仅有上市本钱途径，具有独家车牌运营形式优势，长时间获益于我国烟草“走出去”方向的利好影响。但从阶段性来看，其股价的涨幅以及实践事务体现的盈余才能来看，暂时估值有些过高。国泰君安(601211)最新在7月中旬上调对中烟的目标价为21港元，仍低于现价。环顾全球的烟草前四巨子，如菲莫集团从烟草拓宽到了食物、啤酒等职业，并活跃并购开展新式烟草事务树立壁垒。未来跟着中烟香港的战略逐步明晰，方可理直气壮地走上蓝筹之路。
数据来历：华盛证券
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